Marché Monétaire & Marché de Change

Université Mohammed PremierFaculté des Sciences Juridiques

Economiques et SocialesOujda

Marché monétaire

&

Marché des changes

Encadré par :

Année Universitaire : 2014-2015

Réalisé par :

Master : Economie et Management des Organisations

Matière : Marchés et produits financiers

Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015

Sommaire

Introduction.............................................................................2

I. Le marché monétaire...........................................................3

1. Le marché interbancaire..................................................................3

2. Le marché des titres de créances négociables................................5

3. Les opérations de la banque centrale au sein du marché monétaire........................................................................................................5

II. Le marché des changes........................................................7

1. Les acteurs du marché des changes...............................................7

2. Les opérations de change................................................................9

3. Le taux de change.........................................................................10

4. Les interventions des autorités monétaires dans le cadre du marché des changes..................................................................................15

5. Le Maroc peut-il se permettre un régime de change plus flexible ?......................................................................................................15

Conclusion.............................................................................17

Bibliographie..........................................................................18

1


Introduction

Grâce aux nouvelles technologies de l’information et de la

communication, les transactions financières se font à distance et dans des

délais largement réduites. Ce qui constitue un important élément de

développement des marchés. Au niveau du secteur bancaire et financier, il

s’agit du marché monétaire ; et au niveau des transactions et échanges

internationaux, il s’agit du marché des changes.

La question qui s’est posée c’est comment ces deux marchés s’organisent

et fonctionnent-ils ?

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I. Le marché monétaire

Le marché monétaire est un marché de capitaux où s'échangent les

liquidités entre demandeurs et offreurs à court terme.

Le marché monétaire n’a pas de localisation précise, les transactions se

font par les moyens de télécommunications, télex, téléphone, et des moyens

informatiques.

Le marché monétaire est composé de deux compartiments :

Un marché interbancaire accessible aux banques.

Un marché des titres de créances négociables ouvert à l'ensemble

des agents économiques, réservé comme son nom l'indique à la

circulation des titres négociables (certificats de dépôts, billets de

trésorerie, bons de trésor négociables).

1. Le marché interbancaire

a) Définition

Le marché interbancaire est un marché où les banques échangent entre

elles des liquidités et empruntent ou prêtent à court terme, et où également

la banque centrale intervient pour apporter ou reprendre des liquidités.

b) Les fonctions du marché interbancaire

Le marché interbancaire a trois fonctions :

- La redistribution entre les banques elles-mêmes de leurs déficits et excédents de liquidités

La principale activité d'une banque consiste à la collecte des dépôts au

près des clients, ainsi qu'à l'octroie des crédits. Par ailleurs, durant une

période donnée, les banques se retrouvent dans la situation d'un manque de

liquidité, par le fait qu'elles ont eu à accorder plus des crédits que des

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nouveaux dépôts, soit dans la situation de surliquidité par le fait qu'elles ont

eu à détenir plus des dépôts des capitaux qu'elles ont accordés des crédits.

Ainsi, les banques en excédent des liquidités ont souvent intérêt à

prêter aux banques en déficit des liquidités contre paiement d'un intérêt. Le

taux de ces intérêts est le taux interbancaire.

- Les ajustements de trésorerie entre les banques

Le marché interbancaire permet aux banques d'éliminer certains risques

qu'elles encourent lors de leurs opérations de collectes des dépôts et d'octroi

des crédits, en permettant à ces dernières d'opérer des échanges,

éventuellement temporaires, d'actifs sur le marché monétaire. Parmi les

risques que les banques encourent, nous pouvons citer le risque de taux, le

risque de change, le risque de liquidité.

- La régulation de la liquidité bancaire par la Banque Centrale

A cause de la transformation des dépôts en billets, et à cause des

réserves obligatoires, les banques souffraient chroniquement d’un manque

de liquidités. Il s’agit des banques dans leur ensemble, et compte tenu aussi

des apports du Trésor et de l’extérieur.

C’est le rôle de la banque centrale de régler l’alimentation en

liquidités du circuit bancaire, en fonction de certains objectifs (de prix, de

taux d’intérêt, de taux de change, de chômage, etc.) et avec certains

instruments.

c) Les intervenants

Les intervenants sur le marché interbancaire se composent d'une part,

des autorités de tutelle et d'autre part, des émetteurs et investisseurs.

Les autorités de tutelle : parmi celles-ci , nous retrouvons, la Banque

Centrale ainsi que les autorités établies par la loi bancaire ,cette

dernière est à même de mettre en place des institutions, ainsi que des

structures pouvant participer dans le marché interbancaire

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Les émetteurs et les investisseurs : Le Trésor Public ; Les

établissements de crédit ; les banques commerciales, les maisons de

titres, les banques coopératives et mutualistes; les sociétés financières ;

Les établissements de paiement.

d) Les compartiments et nature des opérations sur le marché

Le marché en blanc : (Opérations de prêt sans garantie). Est un

marché d’échanges des liquidités à très court terme, et ou les

transactions se font sans garanties.

Le marché de pension : Ce marché regroupe les opérations de prêts

et emprunts des liquidités contre remises de garantie ; il est plus sur

que le marché en blanc ; mais il est plus couteux et moins rapide.

2. Le marché des titres de créances négociables a) Définition

C’est le deuxième compartiment du marché monétaire, incluant les

transactions sur les TCN avec les agents non financiers ; Ce marché occupe

une place importante sur le marché des capitaux.

b) Rôle

Le marché des TCN permet une intervention de tous les agents

économiques afin de s’émettre et s’échanger des titres de créances

négociables, par suite se financer à court terme.

c) Intervenants

On trouve les banques et les entreprises non bancaires admises au

marché monétaire comme les compagnies d'assurance, les caisses de

retraite ou les organismes de prévoyance.

d) Les principaux Produits traités sur le marché des TCN

Bons du trésor négociable : titre de créance émis par le trésor.

Certificats de dépôts : titre de créance émis par les banques.

Billets de trésorerie : titre de créance émis par les entreprises.

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3. Les opérations de la banque centrale au sein du marché monétaire

a) Instruments d’interventions de la BC

L’opération de réescompte : Consiste en la vente d’un titre

mobilisable à la banque centrale en échange de la monnaie centrale .La

BC peut agir dans ce cas sur la liquidité des banques à travers la

fixation du taux de réescompte.

L’encadrement du crédit : Consiste en une modulation réglementaire

de la quantité de crédits par rapport à une date de référence.

Les opérations d’open market : Consiste en des interventions à

l’achat ou à la vente ferme des titres publics. L’achat ferme permet

d’alimenter les banques commerciales en monnaie banque centrale,

alors que la vente ferme assure un retrait durable de liquidité.

Le taux des réserves obligatoires : pour freiner la croissance des

liquidités, la banque centrale peut décider de relever le montant des

réserves obligatoires que doit constituer chaque banque auprès d'elle.

Ces réserves sont directement liées aux montants de crédits que les

banques ont accordés à leurs clients. Si la BC décide d'augmenter la

part de ces réserves, elle espère, là aussi, freiner le rythme d'expansion

des crédits à l'économie.

Le taux directeur : Est le taux de refinancement, il est le principal

instrument dont dispose la Banque centrale afin de réguler les

opérations de refinancement qui influent sur la liquidité bancaire.

Le taux de change : Est le cours d’une devises par rapport à une autre

devise ; la banque centrale agir sur ce dernier par l’utilisation de ses

réserves de change, selon les cas : Appréciation ou dépréciation

b) Opérations de refinancement

sur le marché au jour le jour « overnight » : Les liquidités prêtés au jour j

doivent être remboursées au jour j+1 ; ces opérations de prêts sont

dites overnight.

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Opérations en blanc : Sont des prêts accordées sans contrepartie ; c.à.d.

que le préteur remet à l’emprunteur de la monnaie centrale sans

recevoir des titres en garantie.

Les opérations à terme : Sont des opérations qui se font par l’achat ou

vente des titres à terme. Sur le marché à terme, les liquidités prêtées

au jour « j » doivent être remboursées en « j+1 » semaine, « j+1 » mois,

« j+3» mois, etc. ;

Opérations de mises en pension : C’est par exemple ; lorsqu’un

établissement de crédit pour se procurer des financements vend un titre

et s’engage à le racheter à très court terme ; (la mise en pension des

titres).

c) Intervention de BAM sur le marché monétaire

BAM intervienne sur le marché monétaire afin d’injecter ou de retirer de

la monnaie centrale dans le but de maintenir les taux interbancaire au jour le

jour à un niveau proche du principal taux directeur.

La Banque Centrale peut prêter aux banques et intervienne au moyen

des avances de 7 jrs sur appel d’offres à l’initiative de BAM, et il y a encore

les avances de 5 jours a l'initiative des banques et puis les avances à

24heures soit à l'initiative des banques ou de BAM.

II. Le marché des changes

Le marché des changes est le lieu où s’achètent et se vendent les

devises, où se détermine le cours de change, c'est-à-dire la détermination du

prix d’une monnaie dans une autre sur ce marché.

Le marché des changes qui est un marché international, par opposition

au marché boursier n’a pas de localisation géographique précise, et les

transactions sur une devise se font simultanément en temps réel, à Paris, à

New York ou à Tokyo.

Les aspects fondamentaux du marché des changes sont donc :

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o Son fonctionnement continu (24h/24) ;

o Son caractère planétaire ;

o Son fonctionnement de gré à gré (transactions directes, relative absence

de contrôle).

1. Acteurs du marché des changes

Les banques sont avec la banque centrale les principaux agents qui

interviennent sur ce marché soit pour le compte de leur clientèle, soit pour

leur propre compte dans le cadre de leurs opérations personnelles de prêts

et d’emprunts en monnaies étrangères. La banque centrale intervient sur ce

marché dans le cadre de sa mission de sauvegarde de la valeur de la

monnaie nationale.

Le marché Forex est un marché décentralisé au sein duquel les

différents acteurs, chacun avec ses propres besoins, intérêts et motivations,

trade avec les autres. Ces différents acteurs peuvent être répertoriés en six

catégories:

1.1.Les banques commerciales

Constituent les principaux acteurs de ce marché, avec 50% des

transactions enregistrées. Elles sont généralement l'interlocuteur final des

autres intervenants du marché. Elles se constituent à la fois des réserves de

devises pour leurs clients, et cherchent à réaliser des profits en faisant du

«market making», c'est-à-dire en proposant à leurs clients à tout moment un

prix à l'achat et un prix à la vente.

1.2.Les investisseurs institutionnels (sociétés d'investissements, sociétés d'assurance, fonds de pension, Hedges Funds)

Constituent l'autre acteur important. Ils se positionnent à des fins

spéculatives ou pour la couverture de leurs portefeuilles d'actions,

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d'obligations ou de devises. Leurs transactions représentent 30% du total

des échanges effectués sur le marché.

1.3.Les Banques Centrales

Elles, interviennent pour gérer leurs stocks en devises et en papiers

d'Etat. Elles vont intervenir afin d'améliorer les conditions de change ou

ajuster des déséquilibres économiques et financiers. Les transactions des

Banques Centrales représentent environ 5% à 10% du total des volumes

réalisés sur le marché des changes.

1.4.Les courtiers

Donnent l'accès au marché et qui se rémunèrent soit sur le spread,

c'est-à-dire l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente, soit en prenant

une commission sur chaque opération qui passe par eux.

1.5.Les entreprises

Exportent et/ou importent, se retrouvent en général confrontées à une

ou plusieurs devises étrangères, et doivent ensuite les convertir en leur

monnaie. Afin d'avoir un stock de devises suffisant ou de se couvrir contre le

risque de change, elles sont amenées à intervenir sur le marché des devises.

Les grandes multinationales disposent même de salles de marché. Leurs

traders ont alors comme objectifs de couvrir la société contre d'éventuelles

variations défavorables de cours de change qui pourraient affecter les

comptes, mais également de spéculer pour réaliser des plus-values.

1.6.Les particuliers

Grâce à l'Internet haut débit, on a vu ces dernières années arriver un

nouveau type d'investisseurs : les particuliers. Internet leur a permis

d'avoir enfin accès en temps réel aux cours des devises et de passer leurs

ordres à leur guise. Etant donné que le marché est ouvert en continu 24h/24,

ceux-ci ont tout le loisir de spéculer après leurs heures de travail. Les

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volumes de transactions des particuliers représentent aujourd'hui plus de 5%

du volume total des transactions réalisées sur le marché des changes.

2. Les opérations de change

Les transactions sur les monnaies étrangères portent aussi bien sur les

billets et pièces, c’est le change manuel, que sur les avoirs en compte à

l’étranger, c’est le change scriptural.

1.7.Le change manuel

Il s’agit du change des billets de banque et de monnaie divisionnaire

libellés dans les monnaies étrangères. Toutes les banques, dans la limite de

la réglementation des changes en vigueur, possèdent et gèrent un stock de

billets et espèces en devises pour répondre à certaines demandes et offres

de leurs clients. Il s’agit essentiellement de petites sommes dont ont besoin

certains clients pour voyager.

A côté, de ces sommes d’argent, sont également délivrés aux voyageurs

des chèques de voyages (traveller chèques) libellés en devises monnaies.

1.8.Le change scriptural

Contrairement au change manuel, le change scriptural ne donne pas

lieu à des déplacements de billets et de monnaies d’une banque à une autre,

mais à un virement, à une écriture de compte à compte sur les livres de la

banque qui reçoit les ordres de ses clients et sur ceux de ses correspondants

à l’étranger.

On distingue deux types d'opérations sur le marché du change

scriptural :

a) Les opérations au comptant

Sur ce marché, les opérations se dénouent dans les deux jours

ouvrables, par la livraison des devises de compte à compte. La livraison est

immédiate au prix défini par le marché du comptant.

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b) Les opérations à terme

Sur ce marché, la livraison des devises est réalisée à terme entre les

parties prenantes (30, 60,90, 360 jours). Cette opération à terme consiste en

un engagement d’échanger une certaine quantité de devises à échéance et

à cours fixés à l’avance (cours à terme). Le risque de change est supprimé

étant donné l’avantage des opérations à terme. La livraison des monnaies

est différée quoique leur prix, le cours du terme, soit immédiatement

déterminé.

3. Le taux de changeLe taux de change est le prix relatif d’une devise par rapport à une

autre, c’est-à-dire le prix de la monnaie d’un pays dans la monnaie d’un

autre. Un taux de change euro/dollar représente le prix de l’euro en dollar,

ou le prix du dollar en euro, selon la cotation utilisée1. Il est noté

conventionnellement EUR/USD. Les trois lettres utilisées pour représenter les

monnaies sont regroupées sous un code: le code ISO.

La cotation est le prix d’une monnaie exprimée dans une autre :

Cotation au certain : 1 unité de monnaie nationale correspond à e unités de monnaie

étrangère 1€ = 1,45$

Þ Une appréciation de la monnaie nationale = une hausse du taux de change

1 Cotation au certain ou à l’incertain

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Cotation à l’incertain : 1 unité de monnaie étrangère correspond à e unités de monnaie

nationale 1$ = 0,69€ = (1/1,45) €

Þ Une appréciation de la monnaie nationale = une baisse du taux de change

Les taux de changes sont importants car ils affectent le prix relatif des biens d’une

économie donnée par rapport aux biens étrangers.

1.9.Le régime de change

Le taux de change est le prix d’une monnaie par rapport à une autre

monnaie, prix déterminé par les courbes de demandes et d’offre sur le (ou

les) marché (s) des changes.

Les taux de change sont susceptibles de varier selon la demande et

l’offre d’une devise dans de proportions que l’activité économique des pays

en présence détermine.

En réalité, il n’en va pas tout à fait ainsi, car le marché des changes est

un marché qui a toujours subi le contrôle des autorités monétaires.

Les taux de change ont tendance de nos jours à fluctuer assez

librement, mais la politique qui a longtemps prévalu était la politique qite

« des taux de change fixes », par opposition aux taux de change flottants ou

libres qui illustrent le fonctionnement à l’état pur de la loi d’offre et de

demande.

a) Le taux de change fixe

Pour éviter de laisser varier exagérément le taux de change, les

pouvoirs publics interviennent sur le marché pour limiter ces

variations à l’intérieur d’une certaine fourchette en se portant eux-

mêmes acheteurs ou vendeurs de devises.

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Les taux de change fixes ont, eux aussi, la possibilité de fluctuer, mais

dans d’étroites limites, tant à la hausse qu’à la baisse : Ces limites sont

fixées par accord entre les nations.

Quand elles sont atteintes, la banque centrale ou les autorités

monétaires sont censées intervenir en vendant la devise d’un pays donné

pour en régulariser le cours, elles cassent les hausses exagérées de celle-ci

ou, en vendant des devises étrangères pour éponger en contrepartie la trop

grande quantité de la devise nationale qui se trouve sur le marché, elles

soutiennent le cours.

Quand elle a épuisé ses réserves de devises étrangères, la Banque

Centrale remet de l’or aux autorités monétaires des autres pays. Quand

celui-ci est à son tour épuisé, si le crédit du pays est suffisant et s’il prend

des mesures pour endiguer la fuite des capitaux, il obtient des prêts en

devises qui lui permettent de soutenir encore ses cours. Les autres pays

prêtent d’ailleurs à un Etat en difficulté monétaire non par alturisme, mais

parce qu’un pays dont la monnaie se déprécie fortement est

momentanément en meilleure posture commerciale que les autres, étant

donné que les biens et les services qu’il peut vendre coûtent moins cher

pour les pays tiers (puisque les nationaux de ces derniers devront donner

moins de devises qu’auparavant).

Enfin, lorsqu’un Etat a épuisé toutes ses ressources ou qu’il se sent près

de cete situation, il procède à la dévaluation, c'est-à-dire qu’il modifie le

poids d’or que représente l’unité monétaire de sa monnaie et, donc,

l’équivalence de celle-ci en autres monnaies.

b) Le taux de change flexible

Dans un régime de change flexible (ou flottant), à l'inverse,

aucun engagement n'est pris au sujet du taux de change, qui évolue

librement, en fonction de l'offre et de la demande sur le marché des

changes.

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Il existe de même plusieurs formes de régimes de change flottant,

depuis le régime « pur » dans lequel seul le marché définit l’équilibre,

jusqu’au régime de flottement administré dans lequel les banques centrales

interviennent de façon coordonnée pour informer le marché des taux de

change souhaités. Ce qui est notamment le cas de la Chine.

Avec le poids grandissant de la Chine dans le commerce international, la

maîtrise du taux de change de la devise chinoise, le yuan, par la Banque

Populaire de Chine est devenue un thème de débat récurrent lors des

sommets économiques mondiaux. La Chine est en effet souvent accusée de

ne pas jouer le jeu des changes flottants, comme la plupart des pays

développés, en maintenant sa devise sous-évaluée afin de favoriser ses

exportations. Cette politique monétaire plus dirigiste qu’ailleurs est

considérée comme une forme de concurrence déloyale par ses partenaires

commerciaux, en premier lieu les Etats Unis.

Pour éviter que les taux ne fluctuent trop, les différents gouvernements

établissent des garde-fous : en effet, si un déséquilibre conjoncturel

entraînait des fluctuations trop amples, il serait quelquefois impossible de les

juguler, et, étant donné les réactions psychologiques que provoquent de

telles variations, le déséquilibre pourrait s’avérer grave et durable.

Quels sont les mécanismes de la formation concrète des taux de

change, c’est-à-dire les facteurs qui jouent effectivement sur la demande et

l’offre d’une devise donnée ?

1.10. La formation des taux de change

Les facteurs qui affectent les taux de change sur le marché des changes

sont :

L’inflation

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Dans la plupart des cas, un pays qui maîtrise son taux d’inflation verra

la valeur de sa monnaie monter, ce qui aura pour effet d’augmenter son

pouvoir d’achat en relation à ses partenaires commerciaux. En effet, selon la

théorie des parités de pouvoir d’achat2, Plus le taux d’inflation d’un pays est

élevé plus la valeur de sa monnaie se dépréciera par rapport à ceux de ses

partenaires. Les taux d’intérêt élevés contribuent également aux problèmes

de l’inflation.

Le taux d’intérêt

Les taux d’intérêt, en raison de leurs corrélations avec le taux

d’inflation, jouent également un rôle dans les cours de change. Les banques

centrales de nombreux gouvernements sont capables d’exercer une mesure

de contrôle de l’inflation et des taux de change grâce à la manipulation des

taux d’intérêt directeurs, permettant d’affecter la valeur d’une monnaie.

Un taux d’intérêt plus élevé offre un meilleur rendement pour les

créanciers et attire les capitaux étrangers, ce qui entraîne à la hausse les

cours de change. On peut atténuer l’impact des taux d’intérêt élevés si

l’inflation dans le pays est également plus fort ou s’il y a d’autres facteurs

qui poussent la valeur de la monnaie vers le bas. La baisse des taux d’intérêt

a une répercussion opposée et de ce fait, des taux d’intérêt inférieurs

réduisent l’attraction envers la monnaie.

La productivité

Si les gains de productivité sont plus élevés dans une économie que

dans le reste du monde, ses entreprises peuvent baisser leurs prix3

(relativement à ceux de leurs concurrents étrangers), tout en réalisant des

profits identiques ; leurs produits sont alors plus demandés et la monnaie de

cette économie a tendance à s’apprécier. Dans le cas contraire, ses produits

deviennent relativement plus chers et sa monnaie a tendance à se

déprécier.

2 La théorie des parités de pouvoir d’achat est une méthode utilisée en économie pour établir une comparaison entre pays du pouvoir d'achat des devises nationales, ce qu’une simple utilisation des taux de change ne permet pas de faire.3 Du fait de la baisse des coûts de production

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Déficits des comptes courants

Le compte courant d’un pays représente le solde des échanges avec ses

partenaires, incluant la somme de tous les paiements des biens, des

services, des intérêts et des dividendes. Un déficit démontre que le pays

dépense plus qu’il ne gagne ce qui l’oblige à emprunter des capitaux auprès

de sources étrangères pour balancer ses comptes. Cela signifie que le pays

achète davantage de devises étrangères et est dans l’incapacité de répondre

à tous ses besoins par la vente de ses exportations.

Dans un même temps, cela l’oblige à vendre plus de sa monnaie qu’il y

a de demande pour ses produits. Cette distorsion influence négativement

son taux de change par une baisse des prix des biens et services pour les

étrangers, mais également rend les actifs étrangers plus chers afin de

générer des ventes.

Dette publique

Les pays planifient le déficit à long terme comme un moyen de contrôle

du paiement des projets du secteur et du financement publics. Cela peut

stimuler l’économie nationale, mais des déficits et des dettes publiques sont

moins attrayantes pour les investisseurs étrangers.

Une dette publique importante facilite l’augmentation de l´inflation et

ouvre la voie à des difficultés dans le service et le remboursement de la

dette. Dans le pire des cas, le gouvernement peut imprimer de l’argent pour

rembourser une partie de la dette, mais en augmentant l’offre de sa

monnaie cela va aggraver son taux d’inflation. Le risque existe également

que le pays ne peut plus faire face à ses obligations, et de ce fait, augmente

le risque financier pour quiconque qui possède des titres du pays et voudra

un rendement nettement supérieur.

Balance des prix à l’échange

C’est la différence entre le prix des exportations comparé avec ceux de

l’importation pour les comptes courants et la balance des paiements. Si le

prix des exportations augmente à un rythme plus rapide que celui de ses

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importations, la balance des prix va s’améliorer. Cela montre une

augmentation de la demande pour les exportations qui, à son tour, entraîne

une augmentation des revenus et de la demande pour la monnaie de ce

pays. En revanche, la valeur d’une monnaie baisse si le prix des exportations

est plus faible que celle des importations.

Stabilité politique

La stabilité politique est une caractéristique fondamentale à laquelle les

investisseurs étrangers prennent en compte lors de la décision de l’endroit

où ils vont investir, conjointement à la performance économique. Un pays

qui possède ces deux caractéristiques est beaucoup plus attrayant pour les

investisseurs que les pays qui ne remplissent pas ces conditions.

Les troubles politiques sont considérés comme un risque financier et la

perte de confiance envers un gouvernement conduisent à une instabilité du

taux de change de sa monnaie. Le taux de change d’une monnaie détermine

en partie le rendement réel de l’investissement dans ce pays. La baisse des

taux diminue le pouvoir d’achat et la plus-value réalisée lors du placement.

Elle exerce aussi une grande influence sur d’autres facteurs économiques,

tels que le revenu et les taux d’intérêt.

4. Les interventions des autorités monétaires dans le cadre du marché des changes

Pour stabiliser le taux de change de leurs monnaies, les autorités

monétaires ont la possibilité d’intervenir sur le marché des changes en

utilisant plusieurs ressources : leurs réserves publiques de changes, les

concours à court terme accordés par les banques centrales étrangères ou les

banques commerciales.

Les différentes monnaies depuis l’abandon des parités fixes, sont

confrontées à des fluctuations de plus ou moins grandes ampleurs qui

peuvent être la conséquence :

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De l’annonce d’un déficit de la balance des paiements courants.

D’un mouvement spéculatif lié à l’attente d’un réaménagement

monétaire inéluctable ;

D’un choc extérieur (conflit armé)

Ou de l’appréciation d’une autre monnaie.

5. Le Maroc peut-il se permettre un régime de change plus flexible ?

Evolution du taux de change EURO/ DIRHAM

Le Maroc adopte un système de change fixe avec un dirham rattaché à

un panier de devises constitué pour l’essentiel de l’euro et du dollar,

monnaies dans lesquelles sont libellée la quasi-totalité des transactions

extérieures. Il existe cependant une étroite marge de fluctuation à la hausse

et à la baisse.

Naturellement, ce choix, ne satisfait pas tout le monde. Les

exportateurs, appuyés par certains observateurs, haussent le ton pour

réclamer une dévaluation permettant d’améliorer leur position

concurrentielle. Mais, jusqu’à preuve du contraire, les autorités sont restées

sourdes à cette requête. Entre autres explications, une révision à la baisse

de la valeur de la monnaie est une mesure certes bénéfique sur le court

terme, compte tenu de son possible effet entraînant sur les exportations,

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mais elle engendre l’augmentation symétrique du prix des importations, ce

qui risque de provoquer l’inflation.

Du côté des autorités monétaires, comme de celui des professionnels de

la finance, on reste persuadé que le système actuel est parfaitement

efficient dans le contexte économique de l’heure.

L’évolution vers un régime de change flottant doit être graduelle. Il

s’agit de continuer à asseoir un système financier solide et plus efficace et

de renforcer la cohérence des équilibres macroéconomiques. Sur ce volet, il

est relevé qu’une tendance lourde se dégage, en ce sens que l’inflation est

relativement bien maîtrisée à travers une politique monétaire prudente. La

supervision bancaire est également plus rigoureuse et plus efficace avec, à

la clé, de meilleurs résultats et une réduction drastique des risques,

matérialisée par la nette baisse des créances en souffrance.

Conclusion

Les autorités monétaires peuvent utiliser les instruments monétaires

pour atteindre un certain niveau de taux de change de la monnaie nationale

sur le marché des changes. Dès lors, on peut soit viser une dépréciation de

sa monnaie pour relancer ses exportations, soit une appréciation de sa

monnaie (s’il veut bénéficier d’une désinflation importée avec la baisse des

prix de ses importations).

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Bibliographie

Ouvrage et thèses :

Mohamed DERRAZ, « économie internationale » Elmahdi DIOURAN, le financement de l'économie marocaine

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Webographie :

http://www.leconomiste.com/ http://archives.investir.fr/ http://www.actionforex.fr/

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