Les déterminants de l’offre de monnaie centrale en Haïti: Un regard sur le

fonctionnement du système bancaire de 1986 à 2010

Sur quelle base la Banque de République d’Haïti (BRH) finance-t-elle l’économie haïtienne?

Mémoire de sortie préparé par

Marc Alain BOUCICAULT & Cleeford PAVILUS

Promotion : 2005 - 2009

Centre de Techniques de Planification et d’Économie Appliquée

(CTPEA)DÉPARTEMENT D’ÉCONOMIE APPLIQUÉE

Sous la direction du Professeur Fréderic Gérald CHERY, Ph.D

Avril 2012

Introduction Justification de l’étude : Explorer un domaine aussi

complexe qu’important auquel, a date, très peu de travaux sont consacrés en Haïti. Il s’agit, en tenant compte des croyances existantes autour de la

monnaie en Haïti, de comprendre la base sur laquelle la BRH finance l’économie.

Pourquoi? Dans les PED particulièrement en Haïti le secteur

bancaire joue un rôle important dans le financement de l’économie. Le crédit privé = un canal important d’accès à la monnaie et qui

favorise la croissance. En Haïti : crédit privé = 61% des investissements en 2010.

Système Bancaire et économie réelle:Ancrage de la politique monétaire Fonctionnement système bancaire Orientation financement de l’activité économique Croissance économique???

Sommaire Problématique Objectifs et hypothèses Démarche méthodologique et limites

du travail Cadre conceptuel et théorique Le système bancaire haïtien Les déterminants de l’offre de

monnaie centrale en Haïti de 1986 à 2010: Modélisation et résultats de l’estimation

Conclusion: Ancrage monétaire et économie en Haïti

Recommandations

Problématique Le ratio masse monétaire / base monétaire en

Haïti est faible comparativement à d’autres pays: 1.81 en moyenne de 1986 à 2010 et une valeur maximale ne dépassant pas 2.14 ≡ expression d’une politique plus restrictive qu’ailleurs.

Le taux de croissance moyen du PIB de 1986 à 2010 est de -0.4%

Il semble qu’en 25 ans l’offre de monnaie centrale n’aurait pas garanti une création effective de richesse

en Haïti

Le fonctionnement du système bancaire haïtien explique t-il cette faiblesse de la production ?

Quelle lecture peut être faite de l’ancrage de la politique monétaire en Haïti? Et dans quelle mesure pourrait il être repensé ?

Hypothèses

Hypothèse 1 : L’offre de monnaie centrale est endogène en Haïti.

Hypothèse 2 : L’accès au crédit privé bancaire est limité en Haïti.

Hypothèse 3 : En Haïti, le crédit privé est orienté vers des activités génératrices de peu de valeur ajoutée.

Objectifs Objectif Général :

Etablir les liens entre l’orientation de l’activité de financement de l’économie par le secteur bancaire en Haïtiet les agrégats monétaires particulièrement la base monétaire

Etablir les liens entre l’orientation de l’activité de financement de l’économie par le secteur bancaire en Haïtiet les agrégats monétaires particulièrement la base monétaire

Préciser, dans le cadre de l’économie haïtienne, les facteurs qui conditionnent les relations existant entre la monnaie de Banque centrale et la masse monétaire 

Vérifier, en fonction des secteurs financés, l’impact différentiel du crédit sur les agrégats monétaires

Faire des recommandations de manière à lancer des pistespour repenser l’ancrage de la politique monétaire en Haïti.

Préciser, dans le cadre de l’économie haïtienne, les facteurs qui conditionnent les relations existant entre la monnaie de Banque centrale et la masse monétaire 

Vérifier, en fonction des secteurs financés, l’impact différentiel du crédit sur les agrégats monétaires

Faire des recommandations de manière à lancer des pistespour repenser l’ancrage de la politique monétaire en Haïti.

Afin de: Montrer les failles de la politique monétaire de la BRH sur la période

et, Souligner l’importance de repenser l’ancrage de la politique monétaire

en Haïti. Objectifs Spécifiques :

Démarche méthodologique A) Approche descriptive:

- Présentation et analyse historique du secteur Bancaire- Analyse descriptive des indicateurs clés du système Bancaire et du cadre macroéconomique haïtien de 1986 à 2010: (Les dépôts et leur composition; La structure et l’évolution de l’actif du système; La structure et l’évolution du crédit; La Rentabilité et Les résultats macroéconomiques)

B) Approche Analytique:- Modélisation linéaire de la relation entre la base monétaire et les contreparties de la masse monétaire à partir du logiciel E-Views et Interprétation des Résultats.

Recherche documentaire et Collecte de Données (BRH, IHSI)

Limites du travail

Problèmes de disponibilités des données descriptives d’avant 1994.

A cause de certaines caractéristiques propres à l’économie nationale, Choix de la masse monétaire M3 au lieu de M2 comme stipulé par la

théorie Base monétaire au sens large utilisée pour faire le modèle

Cadre Conceptuel

et Théorique

Relation entre base monétaire et masse monétaire

Contreparties de la Masse MonétaireContreparties de la Masse Monétaire

Le crédit privéLe crédit PublicLes devises

Masse monétaire M3 = Monnaie en circulation + dépôt à

vue + Placements + Dépôts en dollars

Base Monétaire Programme: Monnaie en circulation + Réserve des Banques

Clarification des concepts clés

En Haïti, Base Monétaire (sens large) : Monnaie en circulation + Réserve effective des Banques (Incluant les Bons BRH)

Expression de la politique monétaire de la BRH

La Création MonétaireLa Création Monétaire

Les Banques commerciales

La Banque Centrale

L’Etat

Les Agents non financiers

Endogénéité et exogénéité de l’offre de la monnaie

Exogénéité de l’offre de la monnaie centrale - Théories néoclassiques

La Banque Centrale donne la pulsion monétaire à l’économie (l’offre créant sa propre demande -Loi de Say)

Multiplicateur monétaire: M =k*M0

La critique de la théorie de l’exogénéité de l’offre de monnaie centrale: a) Risque d’inadéquation entre l’offre de monnaie et la

demandeb) Les banques commerciales ne sont pas passives

Endogénéité de l’offre de monnaie centrale – Théories postkeynésiennes Les banques commerciales donnent l’impulsion monétaire à

la Banque centrale : ΔCB = ΔM Diviseur du crédit : M0 = (1/k)*M

Aspects empiriques: Burundi, EU, GB Régime Normal = Base // Masse // PIB en

valeur Régime Anti – déflationniste => Réactions

des Banques: Utilisation des réserves excédentaires pour augmenter le

crédit. Base monétaire = k Masse Monétaire

Rachat des actifs des entreprises, des ménages et de l’Etat

Évolution Base // Évolution Masse Augmentation des réserves auprès de la BC

Base monétaire Masse monétaire. Faiblesse du Crédit Ralentissement du PIBBRHBRH Quelles incitations????Quelles incitations????

Le système bancaire Haïtien

Le paysage bancaire haïtien à travers l’histoire

Avant 1880: Les tentatives de création d’une banque nationale

De 1880 à 1910: Création de la BNH dirigée par une société française

1910 à 1922: Création de la BNRH: concession en faveur d’un consortium composé de Français (75%), d’Allemands (5%) et d’Américains (20%)

1922 à 1947: Concession de la BNRH à une société américaine

1947 à 1979: l’« haïtianisation» du système bancaire

1979 à nos jours: Création de la BRH (loi): courant monétariste; émergence de banques privées haïtiennes (loi, régulation); dynamisation du système, années 90… 2012: nouvelle loi régulation

L’évolution du secteur bancaire haïtien de 1986 à 2010

La situation des dépôts et de l’actif du système

Dollarisation (Dépôt $ / M3) continue de l’économie en moyenne de l’ordre de 24% l’an depuis 1991.

1986

1988

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2000

2002

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0.00

20,000.00

40,000.00

60,000.00

80,000.00

100,000.00

120,000.00

Evolution des dépôts du système bancaire haïtien de 1986 à 2010

(en millions de gourdes)

Dépôts Dollars (équivalent gourdes)Dépôts Gourdes

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

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2006

2008

2010

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

Les composantes de l'actif du système bancaire Haïtien: 1986-

2010Autres actifsImmobilisations nettesPrêts netsAutres placementsBons BRHDisponibilités

Il y a une sous-utilisation des ressources provenant de la capacité de financement gourdes dans l’économie. Ceci, combinée, au phénomène de dollarisation montre un manque de confiance en la monnaie nationale

Le système est en surliquidité: Les liquidités représentent en moyenne 46% de l’actif.

La situation du crédit

Conclusion: Le crédit privé est relativement peu encouragé. Il est alloué en petite quantité et à des secteurs avec faible valeur ajoutée.

1986

1990

1994

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2002

2006

2010

-10,000.00

0.00

10,000.00

20,000.00

30,000.00

40,000.00

50,000.00

Evolution du crédit dans le système bancaire

Haïtien de 1986 à 2010

Crédit Prives (mil-lion de gdes)Crédit Public (mil-lion de gdes)

1986

1989

1992

1995

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2001

2004

2007

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0

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14000

16000

Evolution du nombre de crédits ac-cordés par tranche de 1986 à 2010

5 000 000 ou plus2 500 000 à 4 999 9991 000 000 à 2 499 999500 000 à 999 999250 000 à 499 99975 000 à 249 999

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

Evolution du crédit privé par secteur

Services et autresAgriculture, Sylvicul-ture et PêcheÉlectricité, Gaz et EauBâtiments et travaux publicsTransport, Entrepôt et CommunicationImmobilier résidentiel et commercialPrêts aux particuliersIndustries manufac-turièresCommerce de Gros et Détail

Certains résultats

-10.000.00

10.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00

Evolution du taux d'Inflation (en déflateur du PIB) de 1987 à 2010

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0Taux de croissance du PIB réel de 1987

à 2010

1986

1987

1988

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1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

Evolution du ratio M3/M0 de 1986 à 2010

La politique monétaire a

réussi à réduire l’inflation en

dessous de 15%

Le question du crédit privé est

délaissé. Ratio crédit

privé/PIB réel continu de grossir: 118% en moyenne (pic de 306% en

2010 )

Le système bancaire accuse

des revenus satisfaisant de l’ordre de 10 milliards de

cumulésgourdes

Les déterminants de l’offre de monnaie centrale en Haïti de 1986 à 2010: Modélisation et résultats de l’estimation

Données

Les variables utilisées pour cette estimation sont :

1. La Base monétaire (M0)

2. Le crédit privé (CRDPV) 3. Le crédit public (CRDPC) 4. Les Avoirs extérieurs net (AEN)

Évolution des variables sous étude

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

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2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

-20,000.00

0.00

20,000.00

40,000.00

60,000.00

80,000.00

100,000.00

Base Monétaire (million de gdes) Avoir Exterieur Net (million de gdes)

Crédit Prives (million de gdes) Crédit Public (million de gdes)

Choix et Présentation du Modèle Linéaire

 

Présentation théorique et signes attendus pour les variables explicatives

(CRDPC) (+) (AEN) (+) (CRDPV): 2 régimes: (-) ou (+) (-)

Selon Keynes: la création monétaire est le canal principal pour pouvoir répondre aux demandes de monnaie.

Le crédit privé et public ainsi que la conversion de devises en monnaie locale sont les outils préférentiels des autorités monétaires en vue d’assurer le financement de l’économie.

Signes attendus:

Le modèle linéaire multiple nous permettra de voir la participation de chacune des variables dans le processus de création monétaire de la BRH

Test de Stationnarité

Les variables ne sont pas toutes stationnaires à niveau. Mais on sait qu’il existe une tendance au niveau de la série LMO .

Source : Calculs effectué sur Eviews

Détection de retard sur la série LMO

Nous avons constaté un pic en dehors du premier intervalle . Ainsi, il

existe bien un retard d’ordre 1.

Source : Calculs effectués sur E-views

Estimation d’un modèle linéaire avec la tendance et le retard:

0.996640

LMO = α0 + α1*@trend + α2*CRDPC + α3*CRDPV + α4*AEN +AR(1)+µt

Test de Cointégration

Null Hypothesis: U has a unit root

Exogenous: None

Lag Length: 1 (Automatic based on SIC, MAXLAG=4)

t-Statistic Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic -3.740907 0.0007

Test critical values: 1% level -2.674290

5% level -1.957204

10% level -1.608175

On calcule Û à partir de la régression faite

précédemment puis on fait un test de

stationnarité sur Û à niveau sans tendance,

sans constante. La Cointégration du modèle

dépend de la stationnarité de Û.

Û est stationnaire à niveau. On peut donc conclure que le modèle est cointégré.

Donc, on peut passer à la validation du

modèle tel que spécifié

Test de validationsTESTS RÉSULTATSDW 1.510445Prob(F-Statistic) 0.0000000R-squared ajusté 0.9966Sum squared resid 0.077752F- Ramsey 2.786151B.J. 0.628032X2 – White - N*R-squared 13.19908X2 – Breusch Godfrey – N*R-squared 5.783921F-statistic 1365.264

En conclusion, les tests de validation confirment que : l’erreur est normale (Jarque Berra), tous les paramètres sont significatifs (Student), les paramètres sont globalement bien

spécifiés (Fisher), le modèle est globalement bien spécifié (Ramsey), l’erreur est homoscédastique (White), et il n’y a

pas d’auto corrélation des erreurs (Breusch-Godfrey),

Tableau tiré d’E-views

Interprétation des résultats du modèleVariables explicatives

Coefficient T-Statistic Probabilité

@trend 0.143050 10.95659 0.0000CRDPC 2.10E-05 2.578962 0.0189CRDPV -1.27E-05 -2.125775 0.0476AEN 1.21E-05 3.263333 0.0043C 7.378718 93.23063 0.0000AR(1) 0.477387 2.303389 0.0334

Une augmentation de 10% du crédit public

entraine une hausse de 0.00021 %de la base

monétaire. Une augmentation de 10% du crédit privé

entraine une baisse de 0.000127% de la base

monétaire

Une augmentation de de 10% des avoirs

extérieurs nets entraine une hausse de 0.000121% de la

base monétaire

A chaque année de plus, la base monétaire

augmente. La tendance à la

hausse de la base monétaire est liée

au temps.

Il existe un retard dans le modèle. Le niveau de la base monétaire en l’an t influe sur la base monétaire au temps

t+1.

Source: Tableau tiré d’E-views

Conclusion et Recommandations

L’instabilité politique : créant une divergence chronique dans la vision de l’Etat sur l’économie. Elle a aussi généré la faiblesse de cette institution à s’assurer du suivi dans les affaires publiques.

La présence étrangère ininterrompue: développant au fil des années une dépendance qui a fait passer, au second rang, l’importance pour l’Etat de définir un projet collectif sur le long terme avec sa société.

Ancrage monétaire et économie en Haïti Depuis les premières tentatives de conception de son système financier, sous une forme ou une autre, deux éléments récurrents dominent la pensée et l’action: l’instabilité politique et la présence étrangère

Les autorités monétaires ont choisi de prioriser la valeur de la monnaie à court terme (en veillant sur l’inflation) et cette politique a eu pour effet la pénalisation du crédit privé.

Le système est en surliquidité et la création monétaire est principalement influencée par les AEN et le Crédit public. Cela montre que la promotion du crédit privé est relayée au dernier plan.

Le signe négatif du coefficient du crédit privé montre que le système est en crise.

Crédit privé existant est alloué au commerce, à la consommation, et aux services dans une économie en mal de production la monnaie n’est pas destinée à financer la création de richesses .

La dollarisation accélérée de l’économie a réduit le champ d’action de la gourde Le dollar est devenu une monnaie de refuge et de réserve de valeurs.

Les revenus du secteur bancaire et l’inflation à court terme = un mirage de victoire pour les autorités monétaires car la précarité du système bancaire et de l’économie en général qui est très vulnérable aux chocs extérieurs n’assure pas la pérennité de cette stabilité.

La Banque centrale continue de répondre à la crise d’excès de liquidité par des mesures monétaires classiques : l’ajustement des taux d'intérêt débiteurs et créditeurs ainsi que la hausse des coefficients de réserves obligatoires pendant que la grande vertu des Bons BRH s’essouffle.

Suivant la logique keynésienne adoptée dans ce travail, le succès de la politique monétaire ne peut plus se mesurer dans le cadre limité de la sphère monétaire mais plutôt au carrefour avec l’économie réelle

(Suite)

Recommandations

Mesures économiques:• Mettre en place une politique de croissance dont la gourde est le

vecteur,• Encourager une dématérialisation réelle de la gourde,• Mettre en place un système de commandes publiques,

• Mettre en place des politiques de développement de filières

de production spécifiques supportées par un protectionnisme ciblé,• Mettre sur pied une politique de support au crédit privé

Mesures de finances publique:• Changer l’approche d’élaboration du budget national,

• Coordonner le suivi de l’aide internationale• Redéfinir le système politique et renforcer l’Etat Haïtien

Questions