S4 Cours d_économie monétaire

7/30/2019 S4 Cours d_conomie montaire

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Cours d'conomie montaire

Deuxime anne de la licence fondamentale en sciences de

Gestion


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Chapitre premier

Gense, formes et dfinitions de la monnaie

La monnaie telle qu'elle appa rat de nos jours se prsente sous desformes diverses et en mutation permanente: pices mtalliques,

billets, des dpts vue ...etc. en outre la monnaie sert une multitude

de fonctions: unit de compte, moyen de paiement, actif de

placement et instrument de la politique conomique.

Pour aborder les questions montaires et comprendre l'tat actuel

des choses, une dmarche judicieuse consistera remonter dans le

temps et suivre progressivement le processus des innovations

financires. Mais avant d'aborder cette question nous allons dfinir au

pralable qu'est ce qu'on entend par monnaie.

1- Dfinltions de l a f110nnaie

1-1 Dfinition fonctionnelle

La monnaie peut tre dfinie par les fonctions qu'elle assure. Elle

rernplit quatr-e fonctions essentielles, c'est la fois une unit de

compte, un moyen de paiement, une rserve de valeur- et un

instrument de POiitique conomique.1-]-1 La monnaie, unit de compte

La monnaie sert en tant qu'unit de mesure ou bien un numraire qui

permet d'expr'imer ia valeur des diffrents biens en une seule unit.

Dans le cadre d'une conomie de troc, donc absence de monnaie, la

valeur d'un bien est exprime par" rapport aux autres biens, on parle

de prix relatifs, ainsi si on a n biens, on a cn

2 = n(n2-~ rapports

d'change ( prix relatifs). Si parmi ces n biens, un va jouer le rle de

monnaie, donc assurer le rle de numraire, la valeur de tous les

biens va tre exprime par rapport ce numraire, dans ce cas on

aura n-l prix absolus.

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1-1-2 La monnaie, moyen de paiement

Dans cette fonction, la monnaie apparat comme un bien

intermdiaire qui permet de dissocier les oprations d'achat et de

vente qui sont confondues dans le cadre d'un systme de troc. Ils'agit d'un intermdiaire oblig dans les changes, tous les biens

s'changent contre de la monnaie quf, son tour, 's'change contre

des biens. R.Clower indique que dans une conomie montaire, les

biens achtent la monna ie et celle-ci achte les biens, mais les biens

n'achtent pas les biens. Pour assurer ce rle, la monnaie doit avoir

cours lgal, elle ne peut tre refuse dans les paiements. Dans un

systme de troc, l'change ne peut avoir lieu que s'il y a double

co'incidence des besoins, tout agent doit trouver non seulement

quelqu'un qui soit prt lui vendre les biens qu'il cherche mais aussi

qui accepte en change les biens dont l'agent dispose. Comme cette

double concidence risque d'tre exceptionnelle, il y aura en fait un

blocage de l'change. L'introduction de la monnaie comme

intermdiaire des changes permet ainsi de scinder l'opration de

troc en deux et rsoudre le problme de la double ~ncidence.

1-1-3 La monnaie, rserve de valeur

La monnaie permet de constituer une rserve de pouvoir d'achat

partir du moment o les oprations recettes et dpenses ne sont pas

synchronises. Ds que la monnaie est moyen d'change, il est

possible de la conserver. La monnaie permet d'taler les achats dans

le temps, elle reprsente un lien entre le prsent et le futur, c'est un

instrument d'pargne. Il est noter que certains biens peuvent

constituer une rserve de valeur plus sre que la monnaie.

Nanmoins, cette dernire prsente l'avantage d'tre la plus liquide,

elle n'a pas besoin d'tre transforme, elle est utilise

immdiatement dans les paiements. Mais contrairement aux autres

actifs, le rendement nominal de la monnaie est nul, c'est sa qualit

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d'tre liquide, sans cot de transaction, qui fait que les agents

conomiques la dtiennent.

;-1-4 La monnaie, instrument de politique conomique

Cette fonction est relativement rcente, elle ne date que du dbut du

20me sicle. La monnaie constitue un outil puissant entre les mains

des autorits publiques car elle permet d'influencer considrablement

l'activit conomique. La politique montaire peut servir des objectifs

de croissance et de stabilit de pr'ix.

1-2 Dfiniti on institutionnelle1

La monnaie n'app~rat, en tant que moyen de paiement, comme

ncessit imprieuse que dans le cadre d'une conomie fonde sur

l'change. L'tat actuel des choses o la monnaie n'a pas de valeur

intrinsque, fait que la stabilit de sa valeur, dans !esens de

conservation de son pouvoir d'achat entre deux transactions, n'est

possible que si les agents conomiques ont confia nce en cette

monnaie. C'est l'Etat qui assure cette garantie en lui confrant un

cours lgal. L'acceptatior~ et l'utilisation d'une monnaie repose ainsi

sur .ul}e convention implicite, les agents conomiques l'acceptent

parce qu'ils font confiance en l'autorit qui l'met. Et c'est l qu'elleprend une dimension institutionnelle, elle peut tre considre au

mme titre que les institutions sociales qui servent l'intrt public.

11-Gense et fonnes de l a monnaie

Pour comprendre !'volution de la monnaie et les diffrentes formes

qu'elle a pu revtir travers l'histoire, nous allons mettre une

hypothse trs restrictive savoir que l'histoire a volu de manire

linaire.

11-1Du troc la 'monnaie marchandise

Dans les socits primitives OLI l'homme s'adonnait des activits

destines satisfaire la quasi totalit de ses besoins, la seule forme

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d'change concevable tait le troc. C'est l'opration lmentaire

d'change d'une marchandise contre une autre. Dans ces socits

bases sur l'usage, l'change n'tait pas une ncessit, s'il existait, il

ne concernait que le surplus. Au fur et mesure que le nombre debiens augmente, le troc devient une opration laborieuse pour

plusieurs raisons, telles que:

- Il faut que les dsi,'s des uns et des autres co'lncident.

- L'indivisibilit de certains biens

- Le problme de la dtermination des termes de l'change.

Ainsi, pour une conomie n biens, il faut tablir c;=11(11 -1) prix2

relatifs.

Tous ces inconvnients ont fait que le bien le plus divisible et le moins

altrable a t appel jouer un rle autre que le sien et s'imposer

comme intermdiaire unique de l'change: c'est la monnaie

marchandise. Ainsi l'introduction de la monnaie va permettre le

passage d'un systme de prix relatifs un systme de prix absolus.

La monnaie sous son aspect primitif a ainsi pris la forme d'une

marchandise. Seulement cette monnaie marchandise a fini parrvler ses limites: elle est pondreuse, prissable et non homogne.

La dcouverte des mtaux a permis le passage une autre forme de

monnaie: la monnaie mtallique.

11-2De la monnaie mta/lique la monnaie fiduciaire

Au dbut, les principaux mtaux utiliss taient le bronze et le cuivre.

Ensuite avec la dcouverte de l'or et de l'argent on s'est achemin

vers un systme bi-mtallique o leurs valeurs relatives

s'apprciaient et se dprciaient en fonction des dcouvertes de ces

mtaux. Ces mtaux taient fondus et transforms en pices

librement, c--d il n y avait pas de monopole dans leur fonte et leur

frappe. Ce rgime de la frappe libre allait vite engendrer une

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circulation montaire htroclite, compose de pices et de lingots de

provenance diverses, de qualit et donc de valeur fort ingales. Cela

explique dans une grande mesure l'intrusion des pouvoirs politiques

dans les affaires montaires. Cette intervention a, au dpart, revtu

la forme d'une apposition d'un sceau sur les pices en circulation. Ce

sceau tait un signe grav mme la pice et tait sens en garantir

la fois le poids et la teneur en mta; prcieux. Mais les pices en

circulation ont fini par devenir htrognes en raison notamment de

la triche ( grattage des pices) et de la fraude princire (retrait des

pices en circulation et leurs remplacement par d'autres moins

lourdes tout en gardant la mme valeur d'change). Cette

htrognit de la monnaie en cilTulation fait que les agents

conomiques gardent pour eux mmes la bonne monnaie et n'utiliser

dans les paiements que la mauvaise. D'o la loi de Gr-esham, la

mauvaise monnaie ch2sse la bonne > J .

A cela il faut ajouter les problmes de pillage lis au transport de l'or.

Pour dpasser ce problme, les commerants dposaient leurs 0," et

Argent auprs des orfvres en recevant en contre partie des reus

nominatifs qui sont accepts par les orfvres des autres villes oupays. La circulation des billets (reus) va se substituer

progressivement la circulation des mta UX. Ensuite ces reus sont

devenLls anonymes, ce qui a permis un essor prodigieux de la

circulation de la monnaie papier. C'est l'apparition de la monnaie

fiduciaire. En plus de leur activit de gardiennage, les orfvres se sont

mis prter de la monnaie sous forme de billet sans pour autant qu'il

disposaient de son quivalent en or. Ce phnomne a engendr un

gonflement de la quantit de la monnaie en circulation par rapport au

stock de mtaux prcieux disponible. La hausse des prix engendre

par cette situation a fait perdre la monnaie papier de sa valeur et a

entran un mouvement de fuite devant la monnaie papier et la

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faillite de plusieurs orfvres incapables d'assurer la conversion des

billets en or. Cette perte de confiance en la monnaie papier a pouss

l'Etat a intervenir en monopolisant l'mission de la monnaie

fiduciaire.

11-3La monnaie scripturale

Elle est apparue au 12me sicle en Italie mais elle n'a commenc se

gnraliser qu'au 19me sicle en Grande Bretagne dans le cadre

d'une conomie en pleine expansion. Face une demande d'emprunt

de plus en plus importante de la part des entreprises, les banques ont

trouv la solution suivante: crer de la monnaie par un simple jeu

d'criture, c'est ainsi que si une banque est sollicite pour un crdit et

qu'elle n'a pas suffisamment de monnaie en rserve, elle va porter le

montant correspondant au crdit du compte du client en question.

Celui ci n'a ura qu'a signer des chques ses fournisseurs. Si ces

derniers sont des clients la mme banques, ils vont lui prsenter

.leurs chques et celle ci se contentera d'une double criture, crditer

un compte et dbiter un autre. Ainsi, une ou plusieurs transactions

peuvent avoir lieu sans qu'il y ait circulation de la monnaie fiduciaire.

La seule trace de cette monnaie, qu'on appellera mo'nnaie scripturale,

.est une simple criture sur un compte et parmi les instruments de

mobilisation est le chque.

11-4La monnaie lectronique

La monnaie lectronique consiste en un encours stock dans une

carte prpaye multiprestataire. Ce type de carte qu'on qualifie aussi

de carte puce, reprsente une carte bancaire possdant un

ordinateur miniaturis permettant de stocker des informations ( des

units montaires), on peut parler de porte monnaie lectronique. La

carte prpaye multiprestatire prsente une diffrence essentielle

avec la monnaie scripturale puisque le sige de la monnaie n'est plus

un dpt vue individualis, mais bien la carte elle mme dont la

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simple dtention est la preuve. de la crance du porteur sur

l'metteur. Cet encours stock dans des cartes 'prpays se distingue

de la monnaie fiduciaire deux gar-ds :

- Iln'a pas cours lgal

- " n'est pas rutilisable en tant que tel ( alors qu'un billet de banque

peut servir plusieurs transactions).

Ainsi on peut considrer que les units charges sur une carte

prpaye multiprestataire constituent une nouvelle for-me de monnaie

irrductible "une ou l'autre des deux formes traditionnelles savoir

la monnaie fiduciaire et la monnaie scripturale. On peut la qualifier de

rnonnaie lectronique. Cependant, ce point de' vue ne fait pas

l'unanimit, le statut de cette nouvelle monnaie 'la dpendre de la

nature de l'rnetteur. S'il est un agent non financier (socit de

service) il va recevoir immdiatement en paiement un pouvoir

d'achat utilisable sur le march des biens et"services, et qui ne lui

sera totalement retir qL:e lorsque le dtenteur aura puis le

potentiel de dpenses contenu dans la carte et lorsque les

bnficiaires de ces achats auront t rgls. On peut donc

considrer, que dans ce cas, "mission et l'acquisition d'une carte

multiprestataires genere par elle mme un pouvoir d'achat

additionnel, que l'on peut assimiler une cration montaire, certes

transitoire, mais toujours renouvele. Si par contre, l'metteur est un

tablissement de crdit ( banque, socit financire), dans ce cas,

l'opration s'assimile une simple substitution d'une forme de

monnaie, la carte rYlultiprestatire, une autre, les dpts ou billets,

De ce point deVUE,

le e-dinar, mis par la poste, institution quigre la monnaie postale, ne peut pas tre considr comme de la

monnaie lectronique mais simplement de la monnaie scripturale.

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111-les agrgats montaires et leurs contreparties

111-1Mesure du stock montaire

Mesurer le stock de monnaie dans une conomie revient mesurer ie

potentiel de demande immdiate sur le march des biens et services,

c'est dire l'ensemble des encaisses montaires des agents non

fin~nciers rsidents un moment donn. Concrtement, mesurer les

encaisses montaires suppose que l'on soit capable de faire la part,

dans le patrimoine des agents, de ce qui correspond une rserve de

moyen de paiement et de ce qui correspond une volont d'pargne

durable. En d'autres termes, il s'agit de distinguer les actifs

montaires des actifs financiers. Dans une conomie o les marchs

financiers sont peu dvelopps, cette distinction est facile faire,

alors que dans une conomie o les marchs financiers sont trs

dvelopps, le rythme rapide des innovations financires rend peu

vidente cette distinction: le cot de tra nsaction pour passer d'un

actif un autre est devenu trs faible. -

Actuellement, pour mesurer la masse montaire, les autorits

montaires tunisiennes ont abandonn le critre institutionnel (quifait rfrence aux institutions qui grent la monnaie) pour adopter

une approche fonctionnelle (c'est la nature de l'actif qui est prise en

considration indpendamment de l'organisme qui'ie cre ou le gre).

D'aprs cette seconde approche, la masse montaire reprsente

l'ensemble des moyens de paiements immdiats ou diffrs et

d'actifs financiers, dont leurs conversions en monnaie n'implique pas

un risque important de perte en capital, dtenus par les agents non

financiers rsidents un moment donn.

Pour comptabiliser la masse montaire sont construit des agrgats

embots, du plus au moins liquide. En Tunisie, on recense quatre

agrgats:

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La masse montaire au sens de Ml ou disponibilits montaires

Ml= MF+MS

tJ lF = monnaie fiduciaire = pices et billets en circulation dtenus par

les agents non financiers.MS = monnaie scripturale =dpts vue des agents non financiers

auprs des banque et du centre de chques postaux (CCP).

La masse montaire au sens de M2 .' masse montaire au sens

strict

M2 =Ml +O fl;1

OM =quasi ..monnaie = pa'-gne liquide. A titre d'exemple, on trouve

dans la quasi-monnaie, les dpts terme, les comptes spciaux

d'pargne, les certificats de dpt

o La masse montaire au sens de M3 .' masse montaire au sens

large

M3 =M2 + EA

EA= pargne affecte = M3-M2. elle est compose de l'pargne

logement, l'pargne projets et investissements et les emprunts

obligata ires.

La masse montaire au sens de M4

M4 =M3 +ATCN

ATCN =M4-M3 =autres titres de crances ngociables qui sont

composs des titres mis par l'Etat auprs du public et les billets de

trsorerie.

N.B l'Etat arrt l'mission des bons de trsor cessible sur le

march montaire depuis 1999. ces derniers ont t intgralement

rembourss depuis 2003. dsormais, l'agrgat M4-M3 se limite auxbillets de trsorerie. Sur la base de ces critres, la banque centrale de

Tunisie considre l'agrgat M3 comme tant l'agrgat le plus

reprsentatif de la masse montaire et c'est lui qui est choisi comme

objectif intermdiaire de la politique montaire.

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111-2Les contreparties de la mas~e rrontaire

Les agrgats montaires mesurent la masse montaire en fonction du

critre de liquidit mais ne permettent pas de rendre compte de

l'origine de la cration de monnaie. C'est pourquoi l'analyse des

contreparties est importante, car elle permet aux autorits d'asseoir

leur politique montaire.

Les contreparties de la masse montaire sont les sources de cration

montaire par le systme financier. On distingue une contrepartie

d'origine externe et une d'origine inteme.

/1/-2-1 Contrepartie d'origine externe: les crances nettes sur

l'extrieur

La contrepartie extrieure traduit l'influence des relations

internationales sur la masse montaire interne. Elle est affecte par le

solde de la balance des paiements. De manire trs schmatique, une

importation se traduit par une sortie de devises, l'importateur doit

convertir les dinars en devises, les dinars sont, dsormais, dtenus

par la banque, donc non comptabiliss dans la masse montaire. Lesdevises vont quitter le territoire national pour assurer le paiement des

importations. Rsultat, une contraction de la masse montaire

inteme. Une exportation entrane une entre de devises, que

l'exportateur va convertir en dinars, donc une augmentation de la

masse montaire interne.

Les rsultats des changes extrieurs ne sont pas les seuls influer

sur la contrepartie extrieure. Les mouvements de capitaux

l'affectent galement. Toute entre de capitaux entrane

l'augmentation de la masse montaire et, toute sortie de capitaux

entrane une contraction de la masse montaire. La contrepartie

extrieure est donc la traduction montaire du solde de la balance

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des paiements: concrtement, la variation de la masse montaire

inteme se traduira par une var-iation de mme montant des avoi,-s en

Or et devises de la banque centrale.

1/1-2-2 Contrepartie d'origine interne

Cette contrepartie regroupe

fi Les crances nettes sur- l'Etat

L'Etat peut tre considr comme un agent non financier qui a des

besoins de financement. 1/ peut bnficier d'un financement

montaire en faisant recours la Banque centrale (avances directes,

bons de trsor en portefeuille), aux banques (sous forme d'achat de

bons de trsor par les banques), et les avoirs des agents non

financiers au trsor (pices de monnaie en circulation, comptes

courants postaux et les titres auprs du public).

Les concours l'conomie

Sont les concours de toutes natures (sous forme de crdits et de

po:tefeuille-titres) distribus par le systme financier aux agents non

financiers autres que l'Etat. Il est noter que cette contrepartie

reprsente la part la plus importa nte.

IV-la liquidit de l'conomie

IV-l mesure de la liquidit de l'conomie

Le taux de liquidit de l'conomie est le rapport entre le total des

encaisses dtenues par les agents non financiers et une grandeur

reprsentative du niveau de l'activit conomique. Lorsqu'une

conomie est trs liquide, les mnages et les entreprises dtiennent

un volume important de monnaie qui peut alimenter une fortedemande de consommation et provoquer par l des tentions

inflationnistes. Au contraire, lorsque l'conomie manque de liquidit,

il peut en rsulter des tensions sur le financement des entreprises,

tensions qui risquent de compromettre la croissance conomique.

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Compte tenu des diffrents agrgats montaires existants pour

mesurer le volume des enca isses disponibles un moment donn

dans l'conomie (Ml, M2, M3, M4), et compte tenu de l'existence de

plusieurs indicateurs susceptibles de reprsenter le niveau del'activit conomique, on peut construire diffrentes mesures du taux

de liquidit de l'conomie. En Tunisie le taux de liquidit est mesur

par le rapport entre M3 et le PIS. L'examen du taux de liquidit

montre une tendance rgulire la hausse, en Tunisie ce taux est

58,8% en 2003 alors qu'il ne reprsentait que 34% en 1970. cette

augmentation s'explique essentiellement par l'amlioration du niveau

de vie qui s'est accompagn pa r une prfrence des agents non

financier de dtenir une pargne liquide.

IV-2 La circulation mmtaire

La monnaie n'a d'importance dans l'conomie que parce qu'elle

circule et parce qu'elle finance des transactions. Un mme stock peut

tourner plus au moins vite et financer plus au moins de transactions.

Pour mieux apprhender le rle de la monnaie dans l'activit

conomique, il faut donc chercher mesurer la vitesse de circulation

de la monnaie. Cette dernire est mesure par le rapport entre le PIBnominal et la masse montaire

V =PIB/M, dans ce cas V exprime le nombre de fois, 'par priode de

temps, une unit montaire entre dans le revenu de quelqu'un. On

parle de la vitesse-revenu.

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