Sources de financement

Turki MayaDocteur en financee416911@planet.tn

PLAN

• Partie I : les sources de financement• Section I : les sources de financement à court terme• Section II: les sources de financement à moyen long

terme• Partie II: les marchés financiers• Section I: typologie de produits• Section II: typologie de marchés• Section III: statistiques sur les marchés

boursiers

Partie I : les sources de financement•

• Section I : les sources de financement à court terme•• Les différents modes de financement en Tunisie à

court terme sont les suivants:• -le découvert et facilités de caisse (crédits de

trésorerie)• -l'escompte (crédit de mobilisation)• -le crédit de financement de stocks• -le crédit de financement de marchés publics• -les crédits à l'exportation• -les crédits saisonniers• -l'affacturage•

Découvert et facilité de caisse

• *La facilité de caisse est destiné à faire face à des décalages ponctuels de trésorerie. Sa durée est de quelques jours.

• *Le découvert représente une ligne de crédit d'un montant fixe mise à la disposition de l'entreprise durant un temps prédéterminé. On recourt au découvert soit pour couvrir un déficit structurel de trésorerie soit pour saisir des opportunités à court terme.

Cout du découvert ou facilité

1/Le montant des crédits de trésorerie ne doit en général pas excéder 15 jours à 1 mois de chiffre d'affaires et le taux ne doit pas dépasser le TMM + 3 points.

2/Calcul des agios débiteurs(mensuel)• Agios = (nombres * taux) /360• Avec : nombres= (nombres de jours de débit) *

solde débiteur

L'escompte• La traite est un effet de commerce par lequel un

créancier (tireur) donne l'ordre à son débiteur (tiré) de payer une somme fixée à une date déterminée à lui-même ou à un autre bénéficiaire.

• L'escompte est une opération de crédit dans la mesure où elle permet à l'entreprise d'encaisser par l'intermédiaire d'un banquier une somme qu'elle ne devrait recevoir qu'à l'échéance de l'effet qu'elle détient en portefeuille. Le banquier se fait rémunéré cette opération par le biais du taux d'escompte.

Conditions d’octroi de l’escompte

• 1/ Effet à recevoir à échéance résiduelle inférieure à trois mois

• 2/ Qualité du tireur

Cout de l’escompte

• Calcul des agios:

• Agios =(t* n*VN)/360• Avec:

– t:taux d’escompte– n: nombre de jours restant à courir jusqu’à

l’échéance– VN: valeur nominale ou faciale de l’effet

Le crédit de financement des stocks:

• Ce crédit permet de financer des stocks de matières consommables et de produits finis ou semi-finis de sociétés industrielles. Le montant maximum représente en général trois mois de besoins consommés.

Le crédit de financement des marchés publics:

• -crédit de préfinancement de marché public, servant à faire face aux dépenses occasionnées par les travaux de démarrage des marchés conclus avec l'administration, à concurrence de 10% du montant des marchés.

• -crédit d'avance sur créances administratives, permettant de reconstituer la trésorerie de l'entreprise après exécution du marché en attendant de se faire payer par l'administration les sommes dues, à concurrence de 80% du montant de la créance.

Les crédits à l'exportation• -le crédit de préfinancement des exportations,

lequel est destiné à couvrir les besoins occasionnés par la préparation d'un stock marchand ou l'exécution de services à l'étranger, à concurrence de 30% du montant des exportations prévisionnelles.

• -les crédits de mobilisation de créances nées sur l'étranger, destinés à reconstituer la trésorerie des exportateurs en attendant le paiement effectif en provenance de l'étranger. Le montant du crédit est déterminé en fonction du chiffre d'affaires à l'exportation et du délai de règlement.

Les crédits saisonniers

• -le crédit de cultures saisonnières: dont le montant est égal au produit du nombre d'unités (hectares) exploitable par un multiplicateur fixé par un barème.

• -le crédit de campagne : lequel est destiné à l'acquisition de produits agricoles et de pêche durant les diverses campagnes en vue de leur conditionnement, transformation ou revente en l'état. Le montant représente 1 mois des prévisions d'achat.

L'affacturage• consiste en un transfert de créances commerciales

de l'entreprise vers un factor. En général, le factor est un organisme financier spécialisé filiale de banque. L'affacturage comporte deux niveaux:

• -le factor prend en charge la gestion du compte clients de l'entreprise.

• -le factor escompte les créances commerciales de l'entreprise et se charge du contentieux en cas de difficulté, auquel cas il y a transfert du risque commercial de l'entreprise vers le factor.

billets de trésorerieTitre de créance négociable, émis au pair pour un montant minimum et

une certaine durée.

• 1/Caractéristiques des billets de trésorerie :• -émetteur : société anonyme ayant au moins deux années d’existence

et dont le capital entièrement libéré est au moins d’un million de dinars

• -engagement de substitution : une ou plusieurs banques de la place doivent s’engager à relayer l’entreprise sur le montant du billet

• -caution : une entreprise ou des banques doivent se porter caution• -domiciliation : le billet doit être domicilié auprès d’une banque• -montant unitaire de 50 000 u.m• -durée : multiple de 10 jours et maximum 5 ans.• -taux d’intérêt : rémunération à taux fixe et intérêts payables

d’avance• -fiscalité : assujetti à la retenue à la source de 15%

Billets de trésorerie (2)• calculs des intérêts :payables d’avance

selon la formule suivante :• I = ( C*t*n) / (36000+t*n)• Avec : C : montant du billet• t : taux d’intérêt de revente• n : nombre de jours allant du

lendemain de la souscription au jour de l’échéance inclus

Section II Les modes de financement à moyen long terme:

• II-1 les modes de financement directs:

• -l'autofinancement• -l'augmentation de capital• -l'emprunt obligataire•

Autofinancement

Capacité d’Autofinancement = résultat net +dotation aux amortissements(nettes de reprises) +dotation aux provisions (nettes de reprises)+moins value de

cession –plus value de cession

Autofinancement = Capacité d’autofinancement –Distributions de dividendes et autres

Résultat net

• Produits= recettes (ventes ou autres)

• Charges = achats de matières 1éres, salaires et charges sociales, dépenses d’énergie, de télécommunications, de transport, d’entretien, frais de sous-traitance , dotations aux amortissements…

• t: taux de l’impôt sur les sociétés

Résultat net = (Produits -

charges)*(1-t)

Dotations aux amortissements

Amortissement=constatation de la dépréciation d’un bien due à l’usure

ou à l’obsolescence

Dotations aux amortissements= VB/nVB: valeur brute du bienn:durée d’amortissement

Plus ou moins value de cession

Plus ou moins value de cession = différence entre la valeur de

cession et la valeur nette comptable du bien

Plus ou moins value de cession= valeur de cession-(valeur brute –

somme des dotations aux amortissements)

Affectation du résultat

Résultat del’exercice >0

• Dividende =rémunération de l’actionnaire

• Constitution de Réserves• Résultat reporté

Affectation du résultat(2)

Résultat del’exercice <0

•Résultatreporté

Autofinancement: objet

-assurer le maintien du potentiel productif via les dotations aux amortissements(investissements

de renouvellement)

-financer la croissance de l’entreprise par le résultat de l’exercice mis en réserves

(investissements de croissance)

-faire face aux risques via les dotations aux provisions

L'augmentation de capital

• Augmentations de capital en numéraire et en nature. Le corollaire de l'augmentation de capital est la création de titres de propriété(actions)

• L'action ordinaire confère à son détenteur:• -un droit de vote aux assemblées• -un droit pécuniaire : rémunération sous

forme de dividendes

Autres formes d’actions-les actions privilégiées

• -les actions à dividende prioritaires• -les certificats d'investissement.• -les actions à bons de souscription d'action• -les actions à bons de souscription

d'obligation

Action privilégiée

L'action privilégiée = action ordinaire+ droit supplémentaire.

Droit supplémentaire= droit de vote double ou rémunération plus importante

que celle de l'action ordinaire.

Le certificat d'investissement

Certificat d’investissement=action ordinaire-droit de vote

Certificat de droit de vote=actionordinaire-droit pécuniaire

Les actions à dividende prioritaire

L'action à dividende prioritaire =certificat d’investissement+ droit

supplémentaire.

Droit supplémentaire=rémunération plus importanteque celle de l'action ordinaire.

ABSA et ABSO

ABSA = action ordinaire+ droit desouscription à une augmentation

de capital.

ABSO = action ordinaire+ droit desouscription à un emprunt

obligataire .

L'emprunt obligataire:

• Une obligation est un titre négociable émis par une société anonyme. Elle entraine l'obligation pour l’émetteur de payer des intérêts et de rembourser le capital selon les modalités prévues par le contrat.

• Les caractéristiques d'une obligation sont les suivantes : le prix d'émission, la durée, le taux facial, la valeur de remboursement et les modalités de remboursement.

• Les modalités de remboursement sont les suivantes:• -le remboursement par annuités constantes• -le remboursement par amortissements constants• -le remboursement in fine

Section II: Modes de financement indirects

-les subventions d'investissement-le crédit bancaire

• -le crédit bail• -le capital risque••

Subvention d’investissement

• Les pouvoirs publics accordent des subventions d'investissement (prime d’investissement) afin que l'entreprise puisse acquérir des biens d'équipement.

• Cette subvention est enregistrée en capitaux propres.

• Exemple: Pour un schéma de financement avec FOPRODI, sur une zone de développement régional prioritaire, une prime d’investissement de % de l’investissement est octroyée à la société

Emprunt bancaire

• La durée des crédits à moyen terme est de 7 ans maximum.

• Le taux d'intérêt pratiqué par les banques = taux de base bancaire ( TMM + trois points de base) +primes de risque spécifique au projet+prime de risque secteur.

Caractéristiques de l’empruntK: montant nominal du capital emprunté

• ap : annuité relative à la période p• Mp : amortissement relatif à la période p• Ip : intérêts payés sur le capital restant à rembourser à la

période p• Kp : capital restant à rembourser en période p• i: taux d'intérêt facial ou nominal de l'emprunt• n : échéance de l'emprunt• ap = Mp + Ip• Ip = i x K(p-1)• Kp = K(p-1) – Mp

∑ Mp = K et K = ∑ ap x [(1+i)(-p)]•

Emprunt bancaire

Tableau de remboursement de l’emprunt

année capital restant dû en début intérêts amortissement annuitéde période

1 K Kxi=I1 M1 a1= Kxi +M12 K1=K-M1 K1xi=I2 M2 a2=K1xi+M23

nKn-1=K-M1-M2-.....-Mn-1 Kn-1xi Mn an=Kn-1xi+Mn

Modalités de remboursement1/In fine:

ap = Ip = i x K et Mp = 0, pour p < n• ap = i x K + K et Mp= K, pour p = n2/par amortissements constants:

M = K / n

3/par annuités constantes:a = K x [ i / (1- (1 + i)-n )]

•

Exemple

• Application:Un emprunt de 200 000D est remboursable sur 5 périodes au taux de 12%. Etablir le tableau d'amortissement de l'emprunt dans les trois cas suivants:

• -remboursement par annuités constantes• - remboursement par amortissements

constants• -remboursement in fine

Application :remboursement par annuités constantes

année capital restant du intérêts amortissement annuité

1 200000 24000 31481,9464 55481,9464

2 168518,054 20222,1664 35259,78 55481,9464

3 133258,274 15990,9928 39490,9535 55481,9464

4 93767,3201 11252,0784 44229,868 55481,9464

5 49537,4521 5944,49426 49537,4521 55481,9464

1.38

Application: remboursement par amortissement constant

année capital restant du intérêts amortissement annuité

1 200000 24000 40000 64000

2 160000 19200 40000 59200

3 120000 14400 40000 54400

4 80000 9600 40000 49600

5 40000 4800 40000 44800

1.39

Application: remboursement in fine

année capital restant du intérêts amortissement annuité

1 200000 24000 0 24000

2 200000 24000 0 24000

3 200000 24000 0 24000

4 200000 24000 0 24000

5 200000 24000 200000 224000

1.40

Crédit bail• un contrat est conclu un locataire et un loueur

par lequel le locataire paie au loueur des redevances de loyer et il peut exercer à l'arrivée à terme du contrat une option d'achat.

• En général, une entreprise qui conclut un contrat de crédit bail portant sur un bien d’une durée de x années, doit en vertu de ce contrat s’acquitter :

• -à la date 0 :d’un dépôt de garantie représentant la valeur résiduelle du bien au bout de x années. Au cas où l’entreprise n’exerce pas l’option d’achat, elle récupère le dépôt de garantie à la date x.

• -de la date 1 jusqu’à la date x : de loyers annuels

Capital risque• La société d'investissement(capital risque) apporte au projet des liquidités,

afin qu'il puisse naître ou se développer. En général les sociétés de capital risque recherchent des projets innovateurs à fort potentiel de croissance.

• La SICAR entre dans le capital d’une entreprise à une date 0 en apportant des fonds et en sortira au bout de x années de deux manières:

– 1/rétrocession des actions ou rachat des actions par l’entreprise elle-même à une valeur fixée à l’avance ( valeur nominale *facteur)

– 2/sortie par la bourse: l’entreprise s’engage à s’introduire en bourse avant l’échéance prévue

Durant la dite période , la société de capital risque recevra des intérêts annuels calculés sur la base d’un taux d’intérêt fixe.

•

Partie II: les marchés financiers

• Section I :typologie de produits

.produits de taux• .produits de change• .produits actions et dérivés

Produits de taux• ils dépendent intrinsèquement des fluctuations de taux d'intérêt, on

classe ces produits en deux catégories:• -les produits de trésorerie: Ce sont des produits destinés à

assurer le refinancement des banques.les produits sont la résultante d'opérations de prêts et d'emprunts interbancaires à court terme. Ces produits sont dîts produits monétaires, au sens négociables sur le marché monétaire. A côté de ces produits, on trouve des SICAV monétaires, essentiellement investis dans des produits monétaires.

• On trouve en Tunisie au sein de ces produits,• . les valeurs émises par le trésor intitulées bons du trésor à

court terme (BTC).Les BTC sont émis à une fréquence mensuelle et ont une maturité de 13,26 et 52 semaines. Les adjudication de BTC sont réservés aux SVT (spécialiste des valeurs du trésor), lesquels souscrivent à ces émissions pour leur propre compte ou pour le compte de leurs clients.

• .les billets de trésorerie: ces produits sont émis par les entreprises, répondant à certaines conditions afin de combler leurs besoins en trésorerie à court terme. Ce billet de trésorerie sera ensuite plaçé sur le marché monétaire par le banquier de l'entreprise. Le taux d'intérêt servi sur ces produits est proche du taux du marché monétaire.

•

Produits de taux (2)

• .Les certificats de dépôts: Ce sont des produits à court terme émis par les établissements bancaires afin d'éponger un déficit de trésorerie.

• -les produits obligataires: avec d'une part les titres émis par l'Etat, que l'on qualifie d'OAT (obligations assimilables du trésor), en Tunisie les BTA (bons du trésor assimilables), ou encore pour les valeurs du trésor américain, les treasury bonds, du trésor allemand, les Bunds, du trésor britannique, les Gilts, du trésor japonais, les JGB...., ce sont les titres les plus traités, en raison de l'absence de risque de défaillance rattaché à ce type d‘émission.

Produits de change, matières 1éres et actions

Les produits de change: représentés par des achats et des ventes de devise au comptant et à terme.Les

principales places de change sont Londres, New York, Tokyo, Singapour et Hong Kong.

Les produits d'actions: Les actions sont traitées sur le marché boursier.Parrallèlement aux actions, on trouve des SICAV (société d'investissement à capital variable)

ou des OPCVM (organismes publics de collecte des valeurs mobilières)actions, qui jouent le rôle de fonds

commun de placement.

Les produits de matières premières: La place la plus importante est celle de Chicago (Chicago mercantile

exchange et London metal exchange).Les matières qui sont l'objet d'échanges sont, le pétrole, l'or, le nickel,

l'argent, le soja,le blé, le maïs, la pomme de terre..

Produits dérivésTrois types de produits dérivés:les options, les contrats à terme et les swaps. Ces produits ont pour finalités d'assurer la couverture des opérations ou de réaliser des arbitrages.-les options: Une option de taux se définit comme étant le droit d'emprunter ou de prêter une somme déterminée pour une période prédéfini à un taux fixé à l'avance. Une option de devise ou de change, constitue le droit d'acheter ou de vendre une quantité donnée de devises à un cours fixé au départ durant une période déterminée.-les contrats à terme: les contrats à terme peuvent porter soit sur des actions, soit sur des indices d'actions, soit sur des devises, soit sur des taux, soit sur des indices de taux, soit sur des matières premières.Uncontrat à terme permet de figer au jour d'aujourd'hui la valeur future ou le prix à une date ultérieure d'une marchandise donnée. Le contrat à terme de taux permet de fixer à l'avance un taux et le contrat à terme de devise permet de fixer à l'avance un cours .

Produits dérivés(2)• -les swaps ou contrats d'échange: Le contrat de swap

permet à chaque de transformer les caractéristiques d'une dette et d'inverser les risques y afférent en opérant un échange.

• On dénombre deux catégories de swaps:

• .les swaps de taux: par lequel deux parties s'engagent à rétrocéder, selon un échéancier donné, les intérêts calculés sur une base nominale commune, souscrites à des taux différents de type, taux fixe contre taux variable.

• .les swaps de devises: par lequel les deux parties s'engagent à rétrocéder le capital et les intérêts libéllésdans deux devises différentes.

Indices• -les indices équipondérés, tels que l'indice Dow Jones de

la Bourse de New York et l'indice BVMT de la Bourse de Tunis -les indices pondérés par les capitalisations boursières, tels que les indices CAC40, SBF120 de la Bourse de Paris, le Standard and Poor's 500 de la Bourse de New York et l'indice Tunindex de la Bourse de Tunis,

• Les indices réflètent l'évolution d'un marché (marché boursier, de matière premières, obligataire, secteur…) et servent de référence ou de benchmark, aux gestionnaires de fonds.exemples :DJstoxx energy (indice européen pour le secteur énergétique),gold index (indice de l’or).

•

Produits structurés• Ce sont des montages financiers combinant

plusieurs produits de marché standards. Les produits structurés sont conçus sur demande expresse du clients par des établissements bancaires.

• Cas de produit structuré: les ETF ou trackers à effet de levier, dont la durée est de quelques semaines à quelques mois, porte sur des indices (support) et se caractérise par un levier.L’ETF est censé répliquer l’indice en multipliant sa performance par un levier (à la hausse ou à la baisse).exemples : Casam ETF CAC 40 (levier 2) et Lyxor ETF China entreprise (HSCEI).

Section II: typologie de marchés

Marché monétaire

Marché financier

Marché monétaire• Le marché monétaire est un lieu de rencontre de

l'offre et de la demande de liquidités. Les participants au marché monétaire sont : les établissements bancaires, les compagnies d'assurance, les sociétés d'investissement en valeurs mobilières, les caisses de retraite...Sont exclus les organismes non financiers et les particuliers. Les négociations sur ce marché s'effectuent par téléphone, fax ou internet.

• Le taux du marché monétaire résulte de la confrontation entre les excédents et les déficits de trésorerie. C'est un taux au jour le jour, exprimé en base annuelle.

•

Marchés financiers

Marchés actions

Marchés obligataires

Marchés d’options

Marchés actions

Procédures d’introduction

Conditions d’accès

Système de cotation

Procédures d’introduction• -la procédure ordinaire: Dans le cadre de cette procédure, il y

a inscription directe de la valeur sur le marché pour y être négocié. Le cours d'introduction est fixé par la bourse.

• -la mise en vente: de par cette procédure, les introducteurs mettent à la disposition du marché, le jour de l'introduction une quantité de titres à la vente à un prix minimal. Les ordres d'achat reçus à cette occasion sont centralisés par la bourse et cette dernière procède à l'affectation des titres.Lesdemandes pouvant être réduites. Le cours d'introduction correspond à la limite inférieure du dernier ordre servi.

• -l'OPV (offre publique de vente):De par cette procédure , les introducteurs proposent à la vente une quantité de titres à un prix fixe pendant une période déterminée. Les titres sont servis au prorata du nombre de titre demandés par rapport aux nombres de titres offerts. Le cours d'introduction sera le prix fixé par les introducteurs.

Conditions d’accès• 1/-premier marché•• .publication des états financiers relatifs aux deux derniers

exercices (possible dérogation) et informations prévisionnelles sur 5 ans.• .diffusion dans le public de 10% du capital social ou un

minimum de 1 million de dinars, au plus tard le jour de l'introduction.• .deux derniers exercices bénéficiaires • .répartition des titres entre 200 actionnaires, ne détenant pas

plus de 5% du capital.• Les sociétés sollicitant l'admission doivent justifier de l'existence:• .d'un manuel de procédure d'organisation, de gestion et de

divulgation des informations financières.• .d'une structure d'audit interne• .d'une structure de contrôle de gestion• En Tunisie, les sociétés côtés sur le marché des titres de capital sont

tenues de publier semestriellement leurs états financiers, au niveau d'un journal de la place et du bulletin édité par le CMF.

Conditions d’accès (2)

• 2/marché alternatif• Les procédures d'introduction sont allégées, la

seule obligation demeure l'édition d'un rapport sur la situation juridique et financière.Ce marché existe depuis juillet 2007 en Tunisie, 5 sociétés sont cotées sur ce marché SOPAT , Servicom , Carthage cement, TELNET et hexabyte.

Système de cotation• Le super CAC traite les ordres selon le rang d'entrée (FIFO, premier entré-

premier servi) et il recherche le cours permettant de maximiser le nombre d'échanges pour chaque titre.

• pour tous les titres, quelque soit degré de liquidité, la marge de variation maximale est de 3%, si ce premier seuil est franchi, la valeur est réservée pendant une période donnée et une marge additionnelle de 1,5% est octroyée.

• Sur la bourse de Tunis, les titre sont regroupés en quatre catégories, selon leur degré de liquidité:

• -continu A: pour lesquels, les titres sont cotés en continu• -fixing A: pour lesquels, il y a deux cotations, d'ouverture et de

clôture.• -fixing B: pour lesquels, il y a une seule cotation• -fixing C: pour lesquels, les titres du hors-cote, sont cotés selon

la formule du tout ou rien, pendant une durée de 4 jours. A l'issue de cette période, il y a confrontation des offres et des demandes et détermination d'un cours d'équilibre.

Marché obligataire• Conditions d'accés:• .émission réservée aux sociétés anonymes• .notation par un organisme de rating, en

l'occurence Maghreb rating filiale d'IBCA ou garantie bancaire en intérêts et capital.

• .l'encours de l'emprunt obligataire doit être d'une valeur minimale de 1 million de dinars au jour de l'introduction

• .les titres de créance doivent être au moins répartis entre trois cent détenteurs.

Marché obligataire (2)

• Système de cotation:• En Tunisie, les obligations sont côtées au pied du coupon. , c'est à dire en

pourcentage de la valeur nominale, sans tenir compte des intérêts courus non échus.Ces derniers sont cotés en sus de la cotation d'aprés la formule suivante:

• intérêts= taux d'intérêt nominal*100 / n• avec n : nombre de jours courus depuis le dernier détachement de

coupon.• Les titres de créance sont répartis en trois catégories selon le mode de

cotation:• -en continu A, regroupant des valeurs cotées en continu• -en fixing A, regroupant des valeurs sujettes à deux cotations par séance• -en fixing B, regroupant des valeurs sujettes à une seule cotation par séance• L'ensemble des valeurs évoluent dans une fourchette de variation de 5%, une

fois ce seuil franchi, la valeur fait l'objet d'une réservation pendant une période donnée (30 minutes) et une marge de variation de 2,5% additionnelle est autorisée.

Section III :statistiques marchés boursiersExchange Name of index % change /

2011AmericasBermuda SE BSX Index -11,1%BM&FBOVESPA Ibovespa -5,3%Buenos Aires SE Composite -19,1%Colombia SE IGBC -8,1%Lima SE Indice General BVL (IGBVL) -4,1%Mexican Exchange IPC CompMx 2,2%NASDAQ OMX Composite 4,2%NYSE Euronext (US) Composite -3,7%Santiago SE IGPA -8,1%TMX Group S&P/TSX Composite -8,1%Asia - PacificAustralian SE All Ordinary Price -10,8%Bombay SE BSE 500 -8,1%Bursa Malaysia FBM Emas Index 1,1%Colombo SE CSE All Share -20,6%Gretai Securities Market GTSM Index -Hong Kong Exchanges S&P/HKEX LargeCap Index -11,6%

Europe - Africa - Middle East Performance boursière 2011

Amman SE ASE Index -18,00%

Athens Exchange General Price -50,00%

BME Spanish Exchanges Madrid IGBM Index -22,60%BME Spanish Exchanges Valencia IGBV Index -17,60%

Borsa Italiana FTSE Italia MIB Storico -23,30%

Budapest SE BUMIX -34,20%

Casablanca SE MASI Float -10,90%

Tunis stockexchange TUNINDEX -8,00%

Cyprus SE CSE General Index -67,30%

Deutsche Börse CDAX Price -11,40%

Egyptian Exchange EGX 30 Index -17,70%

Irish SE ISEQ Overall 5,40%

Istanbul SE ISE 100 Index -9,70%

Johannesburg SE FTSE/JSE All Share 7,60%

London SE FTSE 100 -3,60%

Europe - Africa - Middle East NOMBRE TITRES COTES

Amman SE 277

Athens Exchange 280

BME Spanish Exchanges 3 345

Casablanca SE 74

Egyptian Exchange 228

Istanbul SE 339

Johannesburg SE 397

London SE Group 2 966

Luxembourg SE 290

Mauritius SE 63

NASDAQ OMX Nordic Exchange 754

NYSE Euronext (Europe) 1 135

Saudi Stock Market - Tadawul 146

Tunis stock exchange 56

America

NASDAQ OMX 2 778

NYSE Euronext (US) 2 238

Asia

Bombay SE 5 034

Hong Kong Exchanges 1 413

Indonesia SE 420

Shanghai SE 894

Shenzhen SE 1 169

Tokyo SE Group 2 293

MARKET CAPITALIZATION% of GDPBrazil 74.0Bulgaria 15.2Canada 137.0Chile 160.6China 80.4Egypt, Arab Rep. 37.7France 75.3Germany 43.6Ghana 10.9Greece 24.1Hong Kong SAR, China 481.0Hungary 21.5Iceland 15.9India 93.6Italy 15.4Japan 75.1Jordan 111.9Lebanon 32.3Morocco 76.2Saudi Arabia 81.3South Africa 278.2South SudanSpain 83.2Tanzania 5.5Thailand 87.2Tunisia 24.1Turkey 41.8United Arab Emirates 35.2

United Kingdom 137.4