Jean-Claude Pascal

FCPI :

FINANCIERS COMPLAISANTS,

PRATIQUES INAVOUABLES

« Toute ressemblance avec des personnes physiques oumorales ayant existé ou existant encore est délibérée

et facile à prouver ».

En effet, lorsque Jean-Pierre a rencontré Charles-Alexandre, ils ont décidé de se rapprocher de Fabrice, deBoris, Jacques, François, Benjamin, Michel, Philippe,Mathieu, Frédéric, David, Vincent, François, Franck,Laurent, Benoît, Renaud, Pierre, Gael, Gérard, Gilles,

...mais surtout d’un intervenant actif sur internet où saposition est régulièrement qu'il n’a que deux sortes devérité : celles qu'il faut toujours dire, et celles qu'il ne fautjamais cacher. Il a mis son clavier à notre dispositionpour mettre en forme ce qui va suivre, premier volet d’unesérie de révélations sulfureuses, exclusivement collectéesauprès des personnes mentionnées dans le paragrapheprécédent.

Cette rédaction fait donc suite à la constitution d’un collectifde personnes et de moyens qui a décidé d’expliquer et depublier les méthodes et les manœuvres par lesquelles un FCPI(Fonds Commun de Placement dans l’Innovation) peutoptimiser sa performance et ses résultats. Nous verrons quel’effet engendre de généreux résultats ; la tentation en est doncgrande, et y céder devient plus fréquent que ce qu’en disentnotoriété et réputation des acteurs. Les manœuvres peuventainsi passer insensiblement du marginal au contestable et audouteux, puis au suspect, pour arriver de proche en proche audélictueux, avec un atterrissage dans le domaine dufranchement pénal. Les schémas frauduleux que nous allonstraiter sont malheureusement très appétissants. Dans ce milieules cow-boys ne manquent pas pour s’appliquer à conquérirl’ouest en complet veston. Ils savent faire vite, et ils saventfaire fort. Les procédures judiciaires visant à obtenirréparation sont nombreuses, et il conviendrait de leur donnerune meilleure visibilité. La justice est publique dans notrepays, mais elle n’est pas voyante : les procès gagnés(lentement et difficilement) par les victimes ne sont pas plusconnus que les actions intentées.

La tentation est ainsi tellement pressante, et si bien connuedes professionnels, que certains décident de prendre desmesures rigoureuses et de dicter à leurs employés descomportements sans équivoque pour traiter ces affaires avecune éthique irréprochable. Ce n’est ni angélisme ni rigueur dePolytechnicien, mais ces illustrations à l’opposé de notrepropos sont réconfortantes. Il est vrai que la publicité desturpitudes que nous allons évoquer peut avoir des effets

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Introduction

dévastateurs, en particulier sur la réputation, actif premier desopérateurs du monde financier. Le cours des titres desintervenants vertueux devrait en être favorablement affecté.Encore faudrait-il que cette vertu soit célébrée. Un classementen rendant compte viendra en 2009 jeter ici une lumièrecautionnée par la qualité de ses auteurs, de jeunes experts déjàinsérés dans le business. Les règles de « l’investissementsocialement responsable » y sont définies, selon des critèresreconnus outre-Atlantique.

Notre collectif de moyens s’étoffe un peu plus chaquesemaine et puise sa force dans l’incroyable analogie entre lesaffaires. Il compte désormais dans ses rangs, des capitainesd’industrie, des business angels, des fonds vertueux, desentrepreneurs-fondateurs spoliés et leurs conseils juridiques.Ces contributeurs, qu’ils soient investigateurs ou rédacteursbénévoles ont rejoint le mouvement, scandalisés par despratiques distantes de la probité, mais en usage bien réel.Également indignés par l’emploi qui est fait de l’épargneconsacrée à l’innovation.

Certains lecteurs prendront pour des recommandations cequi n'est qu'observations. En « tiré à part » des notes renvoientà une énumération de cas concrets, historiques, collectésauprès de personnes ayant vécu les circonstances relatées. Lesintervenants impliqués dans ces situations ne serontnaturellement pas cités explicitement dans cet ouvrage, lesfaits évoqués n'étant pas souvent flatteurs. La liste desjustifications est néanmoins disponible et exploitableparagraphe par paragraphe à l'aide de référencesconsultables en ligne sur le blog www.fcpi-pratique.com

Cet exposé est basé exclusivement sur un faisceau de faitsréels, historiques, vérifiables, et n’est entaché nid’élucubrations ni de fantaisies. Il est destiné à toutes lespersonnes intéressées par le développement de l’innovation enFrance, et par les arcanes de la sphère financière (moins enodeur de sainteté partout dans le monde depuis quelque

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temps). Les lecteurs se trouveront également parmi lesbailleurs de fonds, les sociétés de gestion de FCPI, toute lafilière de collecte, les souscripteurs actionnaires individuels ouinstitutionnels, les journalistes financiers et économiques, lesenseignants, et toutes les professions qui gravitent autour de lacréation, du financement et de la croissance des entreprises.

Beaucoup seront surpris, car cette corporation est, nousl’avons dit, très attachée à sa notoriété. Si bien que son imageest immaculée, non sans quelque culture intensive, confiée auxmeilleurs cabinets de la place. Dévoiler des manquements, afortiori des casseroles potentielles, se heurte à une incrédulitébétonnée avec un soin jaloux. Il est facile de proclamer lavérité sur une déontologie maltraitée, mais il est plus malaiséde percer cette carapace dorée...

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Comme son nom l’indique, l’objet d’un FCPI est defavoriser l’innovation. Nos dirigeants politiques ontparfaitement compris son importance pour le développementde l’économie. Ils ont avec raison entrepris de la soutenir, etleurs initiatives méritent encouragements : l’innovation estl’élément régénérateur du cycle économique classique, qu’ellesoit de rupture ou incrémentale.

Nous nous trouvons à une époque où devient oppressante lamenace des pays émergents à bas salaires et à conditionsd’emploi élastiques : seule l’innovation plus vite qu’eux peutencore nous aider à traverser la période longue qui seranécessaire pour que leur travail devienne aussi coûteux que lenôtre. Cohérente avec ses intentions, la puissance publique adonc mis en place des aides substantielles pour les FCPI, nousy reviendrons.

L’innovation n’est que l’application concrète de la créativitéà un besoin non encore correctement satisfait mais facile à faireressentir par un marché solvable.

La créativité est une caractéristique heureuse, mais malconnue, du caractère français. Seuls des usagers durables desmilieux internationaux peuvent formuler un tel jugement : lesFrançais sont souvent plus créatifs que les Américains, lesJaponais, ou les Coréens. C’est facile à constater, plus malaiséà expliquer. Ce pourrait être la conséquence du modèled’enseignement scolaire reçu, ou d’une attitude de perpétuellecritique, remettant volontiers en question ce qui se fait et est

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I

Créer : une vertu française malgré tout

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prescrit : « comment le chef peut-il être aussi nul, il y a unemanière bien meilleure et bien plus efficace de s’y prendre ».Domaine de prédilection, la cuisine française est l’une des pluscréatives au monde. Ailleurs, les chefs s’appliquent souvent àréussir mieux que les autres la recette que tout le mondeconnaît et demande. Le cuisinier français ne rêve que de rendrecélèbre une recette inédite à laquelle sera attaché pourl’éternité son nom, ou celui de son restaurant.

La créativité étant une vertu répandue, les idées fourmillentdans notre pays. Le malheur est qu’une proportion d’entre ellesproviennent de gens qui ne savent pas les transformer eninnovation : ignorance des marchés, absence de métier pourfaire sortir l’idée de la chrysalide, médiocrité de la visionmarketing, incapacité à recruter et manager les équipesnécessaires à la croissance accessible ; et surtout ellesmanquent toutes de capitaux pour arriver à maturation..

La meilleure des bonnes idées entre les mains d’un créatifsans ressources financières est promise à un pillage rapide parun capitaliste moins inventif mais plus argenté. Les brevetssont difficiles et coûteux à obtenir, et tout le monde ne lessoumet pas à temps, laissant ainsi la porte ouverte à des dépôtshostiles mais parfaitement licites. Et certains secteurs commeles services se prêtent mal à la protection par la propriétéindustrielle. L’idée de l’inventeur n’est en outre brevetable quepour protéger l’exploitation industrielle de l’invention ; lereste, c’est de la propriété intellectuelle, des droits d’auteur quisont encore plus mal protégés, et dans la plupart des cas pas dutout. Très facile à piétiner. Le solitaire est donc bien démuni, etil est le plus souvent promis à une disparition rapide s’il netrouve pas les concours financiers, et les talents en méthodes,qui positionneront son idée là où elle le mérite.

Sa démarche habituelle, celle qu’il pratique commeparticulier, est naturellement d’aller voir son banquier. Mais au

moment où il en ressent le besoin, son histoire n’a riend’éloquent. Le métier du banquier est de collecter l’argent dedéposants, et de le placer de manière à trouver un rapportsupérieur à celui qu’il sert. En France surtout, ce métier n’estpas de prendre des risques, a fortiori des risques substantiels.Le banquier répugne à jouer à la roulette avec l’argent de sesdéposants. Face à un emprunteur qui n’est pas encore capablede montrer un compte d’exploitation avantageux, qui n’aencore ni locaux ni brevets ni équipes, la réponse ne sauraitêtre bienveillante. Plus tard, quand tout commencerait à semontrer sous un jour plus favorable, le regard serait différent,mais ce plus tard serait trop tard pour commencer.

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Le FCPI est beaucoup mieux placé, puisqu'ici se trouve lecœur de son métier. Il accepte des niveaux de risquesupérieurs, non sans se prémunir des désastres par des examensminutieux des idées, des protections, des marchés, des businessplans, des retours escomptés, de leur jalonnement. Il estdisposé à compléter ses chances de ne pas perdre en apportantdes conseils, du savoir faire, du recul, et, quand c’estnécessaire, de l’encadrement, de la direction effective. Nombred’innovateurs sont en effet riches d’une excellente idée, maisn’ont ni la formation, ni l’expérience, ni donc la compétencepour conduire leur affaire au succès. Bouder de tellesopportunités serait stupide, puisqu’il suffit de compenser ceslimitations en mettant à disposition les talents nécessaires et deles piloter et motiver correctement.

Le FCPI a en outre le privilège d’opérer dans de nombreusesentreprises en démarrage, et il moyenne donc les risques.Certaines seront des réussites météoritiques, d’autresvégéteront malgré tous les efforts de tout le monde. Au total leFCPI s’en tirera honorablement, les succès des unescompensant les déboires des autres. Cette vision a pourheureuse conséquence que le FCPI n’a pas peur d’un échec(même s’il y répugne et fait tout pour l’éviter) et peut semontrer patient (les premiers exercices d’une innovation nepouvant pas souvent être profitables : il faut mettre le produitau point, communiquer, obtenir la notoriété, préparer lesargumentaires et le marketing, investir en publicité, créer lescourants de chalandise, recruter, former, acheter les

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II

FCPI, levier de l’innovation ?

équipements, les matières premières ou les assemblagesintermédiaires, bien des frais avant que les clients n’aient enfinréglé les premières factures). Non seulement le FCPI n’est pasdissuadé par le devoir de patience, dans nombre de cas il ytrouve son avantage, comme nous le verrons.Les premiers contacts seront réconfortants, pour la raisonqu’ils seront marqués par la plus grande cordialité, et par laplus franche sympathie. L’inventeur racontera son idée, et ellesera écoutée. Les représentants du FCPI s’avoueront sans peineplus financiers qu’industriels, et feront comprendre qu’il leurfaut l’avis de quelques experts compétents avant de s’engager.Une structure a été montée pour permettre ce genre dediscussion. Elle s’appelle « incubateur », et il en existeactuellement une bonne vingtaine en France.

L'inventeur y est convié. Il va expliquer son idée avec tout leluxe de détails dont il est capable, et qu'on lui a dit nécessaire.Il faut convaincre, ne pas se planter, sortir les meilleursarguments, les meilleures perspectives. Les examinateurs,attentionnés, se sont rarement présentés individuellement. Ilsne font que former un collège aux bonnes intentions affichées.Qui se méfierait ? Le problème, mal connu et encore plus malperçu, est que les experts ne sont pas experts par hasard. Ils ontété invités (et rémunérés) pour la raison qu'ils opèrent dans lemême domaine industriel, le plus souvent dans de grandesaffaires de la région. Excellente occasion pour eux dedécouvrir au niveau de la conception l'idée qui pourrait leurêtre fort nuisible quand elle aura pris son envol.

Mais comment le FCPI pourrait-il fonder son jugement sanscette caution de la compétence ? Quoi qu'il en soit, c'est lapremière occasion qui permettrait le pillage de l'idée apportéepar l'inventeur : il vient de dévoiler ses secrets, ses intentionset ses espoirs, à ses plus féroces compétiteurs. Et personne nele lui a dit. Si en plus l'expert silencieux ainsi présent est

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l'employé de la filiale bien franco-française-franchouillarded'une multinationale d'origine étrangère (pourquoi pas, c'est unexpert français comme un autre), c'est la fuite de notreinnovation vers une autre puissance économique. Ledésastre… Peut-être aussi un potentiel acquéreur ou repreneurfutur, quand tout aura mal tourné : la croissance de l'arbreprend un moment avant que ne soit récoltable le premier fruit.L'acheter à la veille de la première floraison peut être uneexcellente affaire, tous les frais préliminaires ayant été déjàépongés, et la fertilité étant alors bien prévisible à horizonperceptible, sans encore affecter la valeur de la société. Nousen reparlerons plus loin.

Un inventeur moins innocent et moins crédule pourraitdemander une garantie de confidentialité, sous forme d’undocument bien signé en assurant la protection. Mais la requêteserait facilement accueillie avec des glapissements outragés.Cette seule demande évoque un soupçon déshonorant pourcelui qui la formule et insultant pour celui qui la reçoit. Entregens de bonne compagnie, la confiance se doit de régner. Uncomportement un peu trop opiniâtre sur ce point vaudra demauvaises notes, et le projet continuera de moisir dans lesoubliettes, sauf peut-être pour un observateur expert qui enaura vite fait son profit et sera parti avec de bonnes idéesglanées gratuitement. L’inventeur sollicitant aura toujoursenvie de déballer toute son histoire, avec les risques graves quenous signalons. Il le fait avec la fierté de celui qui présente sonenfant récemment diplômé d’une grande école prestigieuse. Ilest donc prolixe, d’autant plus que c’est ce qui lui a étérecommandé avec insistance.

Plus frappant, mais rarement observé par le fondateur, il estrarissime que plus d’un FCPI s’intéresse à son projet. Il setrouve un traité tacite, mais bien observé, dans ce milieu.Quand un FCPI se trouve sur un coup, les autres s’effacent

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instantanément : ils laissent toute l’action au premier dans laplace. La concurrence n’existe pas vraiment sur le projet del’inventeur. Il se persuadera d’autant plus volontiers de sabonne fortune en observant qu’il n’a réussi à convaincre qu’unseul investisseur, mais que celui-ci est solidement accroché :« j’ai eu de la chance, les autres étaient trop idiots pourvouloir m’écouter, mais j’ai au moins réussi à convaincrecelui-ci. Ouf !... »

Pour achever la séduction, les FCPI bénéficient de l’illustreprotection d’une structure regroupant au moins 300 d’entre euxparmi les 400 opérant dans l’hexagone : l’AFIC, garante de ladéontologie de la profession. Tous ceux qui fréquentent cetteinstance en témoignent, on y est entre gens civilisés, de bonneéducation. Ce n’est pas ici que l’on s’attendrait à trouver desforbans.

Le FCPI es t v i t e pe rçu comme un par tena i reexceptionnellement bien placé pour assister, piloter, soutenirune entreprise d’innovation émergeante, pour l’amener à laprospérité et à la conquête de ses marchés. Il n’est donc pasétonnant que cette analyse, complétée d’incitations fiscalesalléchantes assure le succès et la popularité de la formule.

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Il faut réaliser que le FCPI n’est pas une société et qu’il n’apas la personnalité morale. C’est une ligne de compte dans uneautre entité, et ici se trouve la raison pour laquelle le FCPI estsouvent désigné comme le « véhicule d’investissement ». Lasociété qui l’a créé, en même temps que de nombreux autres,est moins visible que lui, mais quand même tout à faitaccessible. C’est la « Société de gestion de FCPI ». Ellecollecte ses fonds via son réseau de partenaires bancaires etd’assurances durant les cinq premières années, auprès desouscripteurs à la recherche de fiscalité avantageuse.L’exploitation de la formule ne peut excéder dix ans. Elle estdonc à la tête de plusieurs dizaines, et bientôt d’une centaine demillions d’euros. Elle perçoit sur ces FCPI des frais de gestionqui oscillent le plus souvent entre 2,5 et 3,75 % du chiffred’affaires, en contrepartie des services qu’elle fournit : c’estconsidérable. Mais elle n’est enfin qu’une émanation, unefiliale en général, d’une structure plus vaste, plus réputée dansles milieux compétents, et plus discrète, qui sera désignée sousle terme de « Société de gestion de fonds ». C’est à undélégataire, en particulier, que sera confiée la gestion « moinsrisquée » de 40% des sommes collectées. Le grand public enentend très peu parler. Auprès de l’inventeur elle sera évoquéesur le ton de la confidence, pour expliquer sa robustesse etdonner encore plus confiance : « je suis maintenant dans debonnes mains… »

Mais cette perception idéalisée mérite un bémol. Le FCPIn’est pas une initiative caritative, mais encore une activité dans

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III

Recette de la sauce financière

laquelle des apporteurs de capital attendent un retour sur leurinvestissement. Les dirigeants du FCPI sont le plus souventsalariés, directeurs de participations, intéressés aux résultats ;et ils ont une claire conscience de ces attentes énoncées nonsans flegme par leurs employeurs du niveau supérieur.D’ailleurs ces capitalistes sont assez vigilants pour comparer larentabilité de leur investissement ici avec ce qui est démontréailleurs. La pression en vue de la performance est donc élevée,le business plan se veut ambitieux ainsi que le pland’intéressement assorti (stock options) et personne ne peut encritiquer la légitimité. De bons résultats assurent de bonnesrémunérations et de bonnes perspectives de carrière.D’excellents résultats… Comme partout dans le monde desaffaires, la tendresse et l’angélisme ne sont que de peu dedurée, et ceux qui croient en rencontrer devraient toujours sedemander s’ils ne sont pas spectateurs d’un simulacre.

Certains innovateurs découvrent cette réalité comme unedéception. C’est d’autant plus naturel que l’intervenantpremier du FCPI, avec lequel ils ont travaillé, est toujoursdevenu un proche, et souvent un ami. C’est lui qui, à l’époquede l’étude et de la présentation, est tombé amoureux de l’idée,l’a mise en forme, l’a expliquée, l’a vendue à ses patrons, en yengageant son propre crédit. Une fois les accords passés, il fautexécuter et réussir, l’atmosphère peut devenir plus tendue,l’urgence s’installe et la pression monte. D’autant plus quel’intervenant primitif n’est pas forcément durable. Il ira fairecarrière ailleurs, dans ce FCPI ou dans un autre, et sonsuccesseur n’aura pas le même capital de passion partagée. Larelation deviendra plus alimentaire, moins sentimentale.

Fort d’une longue expérience, le FCPI traite maintenant avecun innovateur qui, lui, est totalement puceau dans ce genred’exercice. En outre, il ne traite pas qu’avec lui, le tour de tablecontenant aussi nombre d’investisseurs privés attirés par lesfacilités de défiscalisation.

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La nation souhaite en effet mobiliser ici des personnesfortunées, et leur propose de soustraire à la douloureusefiscalité de la solidarité sur la fortune (ISF) les apports encapital versés au profit de sociétés répondant à des critèresprécis. C’est une excellente idée, cet impôt étant stupide en cequ’il rapporte moins qu’il ne coûte, et qu’il motivel’émigration à Bruxelles, Genève et Marrakech de retraités quiveulent planquer leur fric ; et à Londres ou dans le Kent deceux qui ont encore une entreprise à conduire et cherchent lethéâtre d’opérations où leur résultat sera plus consacré àl’investissement et à la croissance qu’à la solidarité et à laprotection sociale.

Gigantesque perte sèche pour notre économie, tous cesrevenus étant dépensés au-delà de nos frontières en y créantdes emplois et en faisant tourner la machine étrangère. Mais lasuppression de cet impôt serait tellement impopulaire auprèsde ceux qui n’y sont pas soumis qu’elle est perçue commeimpossible. Reste à le contourner en proposant desinvestissements astucieux qui en diminuent, voire en annulent,la charge et génèrent un profit. Financer l’innovation est uneavenue excellente, personne ne pouvant quand même nierl’importance du sujet.

Nous verrons que le schéma n’est pas toujours aussi limpidedans son fonctionnement. Une idée proche avait présidé à unsystème dit « loi Pons » pour favoriser l’investissement dans ledispositif touristique des DOM TOMs. Dans nombre de cas il

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IV

Audaces Fortuna Juvat

a été démontré que le tourisme avait été effectivement favorisé,mais que tout le monde y avait gagné de l’argent saufl’investisseur lui-même: par exemple le constructeur du bateaude plaisance, le loueur du même bateau, le port, les facilités demaintenance, etc... Au total ne restait plus du tout pour lepropriétaire du bateau ce qui avait miroité lors des propositionset des commandes. L’investisseur se trouvait floué, mais nepouvait rien entreprendre, tout étant parfaitement ficelécontractuellement, et ses jérémiades n’intéressant personnespuisque sa fortune interdisait la commisération. La richesse estsurtout médiatique pour susciter l’envie et pour entraînerl’indignation alimentée par la jalousie et soutenue par lesoupçon de malhonnêteté.

La même déconvenue guette ceux qui investissent dansl’innovation, plus souvent qu’il ne leur est dit ou que la rumeurn’en court. Avec, en plus, la désillusion d’avoir enrichi desintervenants puissants et avides, mais de n’avoir guère réussi àsoutenir comme ils en rêvaient l’innovation, et encore moinsd’avoir créé des emplois et de la valeur économique sérieuse.Ici aussi, doléances et pleurnicheries ne trouveraient dansl’opinion qu’un écho de « c’est bien fait pour lui, il y a enfinune justice en ce bas monde ». Elles ne seront donc pasexprimées.

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Les acteurs autour de la table sont donc en général :l’innovateur généralement inventeur, souvent appeléfondateur, le FCPI, les autres investisseurs. Le fonctionnementharmonieux d’une équipe aussi disparate demande un codespécifiant comment les décisions seront prises, et comment lespouvoirs seront attribués : qui fait quoi, comment se conduit ladestinée de l’entreprise en évitant que chacun tire à hue et à diade son côté. Des textes officiels et généraux veulentréglementer et garantir la concorde dans ce fonctionnement,mais ils ne peuvent pas traiter de tous les cas particuliers. Ilconvient donc de mettre au point dès le début une charteappelée « pacte d’actionnaires » ainsi que la transformation dela structure en Directoire et Conseil de surveillance afin d’enassurer la bonne gouvernance. Le FCPI, nanti de sonexpérience, ne manquera pas d’en proposer une rédaction qui afait ses preuves ailleurs... C’est surtout le premier moyen derépartir les pouvoirs de manière à assurer le mode de conduiteconduisant à l’optimisation du résultat qu’il espère, par leschemins qu’il a déjà en tête. Les ambitions de la démarche neseront pas divulguées à ce stade, mais les décisions prises aussiprécocement permettront de s’approcher de l’ambition ultime,d’en rendre la réalisation bien plus probable.

Le fondateur a toutes chances d’accepter ici d’autant plusfacilement que le choix ne lui est pas donné. Ses libertés sontréduites : ou bien il accepte les conditions de ce FCPI, ou bienil repart en chasse, après avoir été déjà boudé par d’autresinvestisseurs qui ne croyaient pas en son idée et s’en sont

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V

Coulisses d’un accord unilatéral

détournés rapidement en donnant l’impression qu’elle ne valaitpas tripette à leurs yeux. Maintenant qu’il en tient un quisemble accroché, il faudrait pour rejeter ses conditions uneforce d’âme et une certitude qui ont été fatales à nombre de sescollègues animés antérieurement d’espoirs analogues. Lemarché est vite mis en main : « nos apporteurs de capitauxnous imposent les conditions que nous vous proposons. Ilscomprendraient très bien que vous décliniez, mais nous lessavons inébranlables. Ces conditions ont été acceptées avecbonheur par tous les inventeurs que nous fréquentons dans lestrès nombreuses entreprises dont nous soutenons lacroissance. Il ne serait pas compris qu’elles puissent ne pasvous convenir… »

L’accord sera conclu. La confiance présidera encore à saconclusion. Les conventions ainsi ratifiées seront activementmises en service dans les étapes suivantes.

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Car faire prospérer l’idée dont le fondateur est l’inventeur, etavec elle la société qu’il a fondée, c’est bien. Mais augmenterà petit prix la part de propriété dans le capital de la société,puis, dans un deuxième temps la faire prospérer dès que leFCPI est devenu l’actionnaire majoritaire (par procuration),c’est beaucoup beaucoup mieux. Tout est question de tactique,et de timing. Ce sera toujours au service de l’innovation qu’aapportée l’inventeur, mais ce sera alors beaucoup plusavantageux, car bien plus rémunérateur pour les capitalistes quisoutiennent l’idée. Leur métier étant forcément de rentabiliserle capital qu’ils ont investi, ils vont s’appliquer à faire que lesprofits tombent majoritairement dans leur escarcelle. Il faut dèsmaintenant commencer par augmenter la part détenuedirectement et indirectement dans la société avant qu’elle nes’épanouisse en apothéose.

Il suffit donc augmenter la participation dans le capital del’entreprise quand le succès n’a pas encore fait grimper savaleur. Il faut tirer de bonne heure. En outre, évidemment, sielle se mettait soudainement à progresser de manièrevertigineuse, elle n’aurait guère besoin d’argentsupplémentaire pour assurer sa croissance. L’hypothèse est peuvraisemblable. Nous l’avons vu, les débuts sont toujourslaborieux et consommateurs de ressources. Les premiersexercices n’arriveront pas à boucler en trésorerie, les fondsmanqueront pour payer le personnel et les fournisseurs, sansinsister sur les plus exigeants, à commencer par l’URSSAF.Faute de pouvoir encore convaincre un banquier, le fondateur

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VI

L’implacable mise sous tutelle

toujours dirigeant en discutera avec son conseil, où le FCPI estlargement présent, puissant, compétent, organisé et déterminé.

La première difficulté de cette sorte est l’instant hautementpénible où le FCPI est obligé de dévoiler sa vraie nature. Il étaithier un « partner » sincère, engagé, fraternel. Tout à coup ildevient un prêteur qui fait jouer les garanties qu’il aaccumulées sans s’encombrer de sensiblerie. Au pire on seretranchera derrière la sauvagerie de dirigeants poussés parleurs propres contraintes, et qu’il sera toujours impossible derencontrer dans l’espoir de les ramener à la raison. Lereprésentant du FCPI offrira donc d’apporter du capital pourassurer le passage des échéances délicates. La part dufondateur dans le capital diminuera à proportion, en parallèle àcelles des autres apporteurs initiaux, les gens fortunés attiréspar les placements déductibles de l’ISF. En quelquesopérations successives, le FCPI obtiendra une positiondominante.

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Il serait objecté qu’un FCPI ne peut pas jouir d’une telleparticipation à hauteur de plus de 35 % dans une sociétéinnovante. C’est la limite supérieure assignée à ce que l’onappelle le « ratio d’emprise ». La loi la prescrit. Et une instanceofficielle, l’AMF (Autorité des Marchés Financiers) est là poury veiller. Mais ses effectifs et ses moyens sont limités, et elle yveille avec moins de capacités d’investigation que lesgendarmes à la recherche de la conduite avec alcoolémieexcessive. D’ailleurs ses ressources exiguës semblent la faireopter en priorité pour des actions consécutives à des demandesde médiation. Les situations scandaleuses dénoncées motiventses interventions. Mais son rôle de police préventive estmalheureusement bien limité.

Ses responsables reconnaissent que les anomaliesprolifèrent, et prient instamment les victimes de les aider deleur délation pour permettre la poursuite des délinquants. Uncollège disciplinaire de douze sages est chargé de distribuerdes sanctions. Mais leur densité ne semble pas suffisante pourque leur probabilité soit intimidante. La conduite en étatd’ivresse et les excès de vitesse ont diminué quand les procèsverbaux ont commencé à pleuvoir. Les morts au volant ontdiminué en parallèle : peu de sanction, peu d’effet. Il en va demême ici.

L’AMF devrait aussi publier les statuts et les structures desFCPI. La nature risquée de l’investissement, par essence,justifie que le public soit très soigneusement informé. Les

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VII

Garde-fous bien gardés

OPCVM (aussi appelées encore SICAV) ne sont pas obligéesau même devoir de transparence. Une bonne informationexigeante ferait ainsi apparaître les écarts entre la réalité et cequi a été déposé à l’AMF. Le législateur s’est entendu sur unmode opératoire précis et bien rédigé. Or il est ici facile de s’ensoustraire sans vraiment risquer de sanction. Le public a undroit à l’information factuelle et honnête, à toutes les noticesd’information prévues : et ce droit est aisément bafoué dansbien trop de cas.

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Qui plus est, il est toujours possible de faire appel à un autreFCPI, d’autant plus connu pour son sérieux qu’il est de lamême origine, sous un nom différent, et souvent animé par lamême équipe de dirigeants que l’intervenant du début, le FCPIdu jour de la fondation. Pas forcément les mêmes personnesdans les mêmes postes officiels et représentatifs, mais la mêmeéquipe de professionnels solidaires, animés des mêmespréoccupations, et poursuivant les mêmes objectifs de prise decontrôle.

La Société de gestion des FCPI en a tout un lot à sadisposition. Si elle redoutait une accusation de collusion partrop grande proximité, il est des plus faciles de présenter unautre FCPI en apparence et en réalité fort lointain, mais quiprofite de participations croisées entre ses parents et ceux dontle FCPI enfant demande un secours : « je prends 20 % dans toncapital, et tu prends 20 % dans le mien, et ton FCPI introduitle mien dans sa société, à charge de revanche au plus vite ».Les parents aiment bien les alliances et les mariages de leursenfants compatibles et désireux.

Il existe encore d'autres formules, comme la participationdans une société de holding commune. Tout cela ressemblefortement à du contournement des intentions du législateur,mais démontrer qu'il y aurait ici délit sera régulièrementimpossible. Ce sont des FCPI différents, éloignés,irréprochables. Et pourtant, allez voir leur patrimoine

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VIII

Cousins, cousines, coquins, coquines

génétique et leurs parents… Consanguinité, certitude de labonne entente, pas de vagues dans la famille…

Le capital de la société donnera toujours ainsi l'impressiond'être réparti entre des mains dont la séparation officiellegarantira l'indépendance. En fait, une structure lointaine etinvisible aura tout le pouvoir absolu, à travers des relaisimmaculés et dont les liens sont difficiles à tracer.

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Une fois cette majorité confortablement acquise, les risquessont réduits pour le FCPI, et il va commencer à être temps defaire exploser la croissance et donc la valeur de la société miseainsi sous contrôle.Si le fondateur renâcle devant les démarches et les orientationsmaintenant décidées par des technocrates compétents, richesde carnets d’adresses fournis, et pas trop encombrés descrupules, la solution peut arriver en deux temps.

Première méthode, le chantage. « Ou bien nous faisonscomme nous le recommandons, et c’est la bonne solution, oubien nous laissons tomber et on dépose le bilan ». Pourl’inventeur-fondateur, le choix est vite fait : compromettre enmettant son mouchoir par-dessus, ou s’insurger et entrer dansl’affrontement avec le risque de tout perdre rapidement. Si sonaccord n’est pas obtenu, il n’est nullement nécessaire dedéposer le bilan.

Deuxième méthode bien plus simple : il suffit de s’endébarrasser. Comme il aura été conservé dans un rôle dePrésident auquel il tient, ou au minimum d’administrateur oud’associé, il sera congédié « ad nutum », comme la loi lepermet, c’est-à-dire sans préavis, sans indemnité et sansinscription aux ASSEDICs. Dans le meilleur des cas, le marchélui sera mis en main, et il n’aura le choix qu’entre se soumettreenfin dans une amertume piteuse, ou aller pointer à l’ANPE.Dans le pire des cas, c’est le second trajet par la voie directe.Certes, il a encore des actions, une part du capital, maistellement diluées que leur valeur n’en est plus que marginale.

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IX

Mal investi ne profite jamais

Si ses protestations rendent l'atmosphère insupportable, uneproposition de rachat de ses parts sera faite. Parfois pour unevaleur proche de sa mise de fond initiale. Probablement pourbeaucoup moins, le tableau de performance étant alors au pirede son évolution. Peut-être avec une modeste valorisation desbrevets qu'il aura apportés à l'affaire. Racheter les brevets à vilprix est souvent une excellente affaire. Pour l'inventeur qui atout perdu, c'est le dernier acte, mais qui peut encore rapportertrois sous. Ils valent toujours mieux que rien du tout, et il fautbien jeter l'éponge à un moment ou à un autre et essayer desauver au moins un meuble quand tout ou presque s'est déjàconsumé dans l'incendie soigneusement attisé...Beaucoup, pris à la gorge et écœurés, finissent ainsi par céderleurs parts au FCPI, pour la valeur ridicule que ce dernier a lagénérosité d'encore leur proposer. A ce stade, ils ont en fait toutperdu.

Il est bien connu que la durée de vie d'un fondateur-inventeur à la tête de son entreprise n'est qu'exception-nellement supérieure à trois ans. Il est alors remplacé par un« dirigeant de transition » fourni par le FCPI, qui a toute saconfiance, et qui ne se signale pas par son indépendanced'esprit et sa capacité de rébellion par rapport à ce dernier. Samission est alors claire : mettre la société dans la meilleure desformes possibles pour le destin tracé secrètement par le FCPI.Ce peut être la développer un peu plus, ce peut être la parer detous ses atours pour la vendre, ce peut être augmenter sarentabilité immédiatement au détriment de sa croissance, oul'inverse, ce peut être la décomposer par appartements pourmieux en négocier la cession, ou lui faire afficher des résultatsinattendus en diminuant radicalement le temps consacré à laformation de ses employés (toujours prélevé sur le tempsconsacré à la production), ou couper dans les effectifs avec unbon plan de sauvegarde de l'emploi afin d'alléger soudainementla masse salariale et augmenter le résultat apparent au

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détriment de l'avenir. Tout est devenu possible pour le FCPI, legêneur ayant disparu du champ d'intervention. Et sa vision delong terme, de destinée pour la société, pour ses employés,pour son idée et pour lui-même ayant disparu miraculeusementavec lui.

La tâche est facilitée si le FCPI a obtenu du fondateur ce quiest habituellement exigé : de la chair mise dans l'affaire. Cesinvestisseurs professionnels n'accepteront pas souvent uneopération dans laquelle l'inventeur ne mettrait pas au départune proportion notable du capital, ou plus précisément de SONcapital, sous la forme d'une contribution bien substantielle desa fortune personnelle. Le but n'est pas qu'il soit influent,puisque la suite visera à réduire son pourcentage, mais le butest qu'il soit impliqué. Au mieux cela garantira qu'il ne sedésintéressera pas des opérations tant qu'on pensera avoirbesoin de lui. Au pire, au moment d'une éventuelle séparation,ou même des premières difficultés, la perspective de la perteainsi devenue probable, assurera sa docilité.

Les fondateurs découvrent vite, d’ailleurs, que la docilité estattendue, là où ils avaient imaginé que régneraient la solidaritéet l’échange dans la recherche commune de la destinée lameilleure pour l’entreprise. Ceux qui résistent apprennent viteque plus ils s’insurgent, et plus les manœuvres vont les rejetersur le côté de la route, jusqu’à ce que la vie ensemble soitpestilentielle, et que la séparation soit alors naturelle. Mieuxvaut à ce stade ne pas avoir de casserole qui se prêterait à uneexploitation facile. Certaines bévues, certains manquementsanciens sortiront rapidement du tombeau discret qui les avaitensevelis, et deviendront des armes de choix. Le fondateur,moins prévoyant et moins rompu à ce genre de duel n’aura pastoujours gardé le compte rendu précis des manquements,inévitables aussi, du côté du FCPI. Mais tout ce qui pourrait luiêtre reproché le sera sans faille et sans faute. Cruelle prise de

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conscience… Quand les armes blanches sont dégainées… Ildécouvrira que les fleurets qu’il avait vus mouchetés l’étaientbien, mais que celui du FCPI avait été trempé dans le curare.Ses égratignures pouvaient être fatales. Il suffisait d’y penser.

Les procédés sont innombrables. Nous ne pouvons pas tousles décrire, et pourtant leur exposé servirait de mise en gardeaux inventeurs débutants. Il aura, par exemple, suffid’indemniser le fondateur pour des dépenses qui serontsubitement découvertes comme de l’abus de bien social. Ouencore d’inciter celui-ci dans l’engagement de dépenses vis àvis de tiers pour lui reprocher plus tard son inconséquence. Al’époque, tout semblait naturel et couvert de la bonne volontégénérale. Une autre accusation fréquente et facile est celle de« faux intellectuel ». Vous en commettez plus souvent que vousne le pensez, mais personne ne vous le reproche ; et donc vousl’ignorez. Un chèque signé dans une localité autre que celle oùs’est déroulée la transaction, un formulaire rempli par unepersonne autre que l’inventeur, mais signé par lui… Un autregrand classique consiste à dénoncer des actes de gestioncourante que le fondateur pratiquerait dans son intérêtpersonnel à l’insu des organes de contrôle.

Déviations innocentes, et sans conséquence, mais pourtantrépréhensibles. Tout cela peut devenir argument explosif dansune procédure d’éviction. Sans beaucoup compter sur lachance une condamnation peut être prononcée contre ledirigeant par le tribunal saisie, et sera utilisée à toute occasion,avec le bénéfice d’un effet dévastateur sur le moral de lavictime.

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La docilité peut aller aussi jusqu’à devoir tolérer desagissements à la frontière de la légalité, mais avec toujoursl’assentiment de tous les participants, devenus signataires.Rien de bien condamnable, mais il n’y a que le premier pas quicoûte.

Nous avons trouvé des procès-verbaux de réunions où desdécisions auraient été prises à l’unanimité, alors même quequelques-uns qui vont les approuver de leur paraphe n’étaientpas présents, des réunions « papier » tenant lieu de réunionsphysiques avec l’accord de tous, c’est la vie… Il est des cas oùça va plus loin, mais le « faux et usage de faux » ne se connaîtque lorsque la plainte arrive au pénal. Ni facile ni possible tantque l’on est pas en guerre ouverte et déclarée. Lesmanquements peuvent donc s’accumuler… C’est peut-être lavie, mais ce n’est pas simple à vivre…

Ont ainsi été observées des manipulations sordides maisjuteuses. Un cabinet d’audit sera appelé pour examiner lefonctionnement de l’entreprise, et produire des recom-mandations. Ses honoraires (tout sauf modestes) serontfacturés à la société examinée, c’est normal. Mais pour lamême prestation ils peuvent aussi être facturés à la Société degestion du FCPI, qui les réglera une nouvelle fois, et lesimputera au FCPI, qui les fera redescendre sur la société où ila investi. Une enquête difficile, pour ne pas dire impraticable,a parfois révélé que ce cabinet d’audit était proche, si ce n’estpropriété directe de la distante société de gestion de fonds, la

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X

Artefacts et gestion de fait

maison mère, tout en haut. L’argent tourne en rond. C’estdélictueux, mais que peut faire le fondateur, si même il arriveà voir le subterfuge ?

En cours de conduite, il sera, par exemple demandé dessuppléments : la maison, le domicile familial résultat d’une viede patiente et méritoire épargne, sera apportée en nantissementà une banque, souvent proche du FCPI, qui tiendra lepropriétaire par une hypothèque de premier rang. Jolie épée deDamoclès, et ruine garantie si les opérations ne se résolvent pascomme espéré par les investisseurs devenus dominants.

Pourtant, même quand cette répartition du capital permet unegestion effective, avec toutes les décisions entre les mêmesmains, aucun des FCPI présents n’est supposé exercer unegestion de fait.

Le FCPI est là pour aider et accompagner, non pour gérer.Quoi qu'il en soit, la dérive de répartition du capital rend cetexercice confortable. Mais, bien en amont, avant même d’yarriver, le FCPI peut sans peine, et très innocemment, exercerce pouvoir. La dispersion des autres actionnaires, leur faibleniveau de concertation, souvent leur inexpérience, seconjuguent pour ouvrir la porte à cette évolution. Le FCPI,témoin attristé des difficultés actuelles ou prévisibles de lasociété, aura toujours beau jeu à proposer un directeurfinancier, un expert industriel compétent, un juriste éminent,miraculeusement disponibles, qui viendront occuper le posteoù leur qualification est requise. Il est naturel de faire appel àdes proches déjà connus, et reconnus comme fiables et fidèlesqu’à des indépendants inconnus et lointains. Mais c’est autantde pions possibles sur l’échiquier. Autant d’informateurs. Autant de recommandeurs de décisionsallant dans le bon sens, et que le dirigeant encore en placeacceptera et fera siennes, sans diagnostiquer ce qui les aurainspirées.

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Ce tableau sombre, mais réaliste, devrait être allégé quandmême par la protection et le conseil qu’offrent les intervenantslibéraux qui sont appelés dans l’entreprise aux momentsjudicieux : avocats, consultants, experts comptables,commissaires aux comptes, commissaires aux apports. Ils ontleur déontologie, et sont indépendants. Leurs statuts l’affirmentavec solennité. Leur chambre syndicale ou leur ordre en est legarant. La qualité et l’équité de leurs conseils sont doncgaranties, et le fondateur trouve ici un confort qu’il apprécie. Nombreux sont pourtant les cas où la réalité est un peudifférente. Le, ou les FCPI peuvent être pour cesprofessionnels réputés, des donneurs d’ordre importants. Lescontrats qui se passent ici, les réputations qui se dressent sontimmenses, et de nature à susciter des convoitises justifiées. Delà à se montrer compréhensif, il n’y a qu’un pas. La loyauté estégale vis-à-vis de tous les actionnaires, y compris du fondateur,mais il se trouve des circonstances où certains actionnaires sontplus égaux que les autres. Il est rare que cette distorsionnullement préméditée profite aux plus modestes. Le FCPI estdonc le plus souvent bien placé pour que ses recommandationssoient déclarées intelligentes et honnêtes par les observateursindépendants. D’ailleurs, il est toujours facile de changer telintervenant obtus au profit d’un autre plus ouvert. N’est-ce pasce qui a été reproché à Arthur Andersen dans un autre pays ?L’indépendance et l’intégrité sont des vertus essentielles. Lescompromettre est aussi irréversible que la perte de la virginité.La suite est dangereuse. Mais les signes extérieurs de cettedérive ne sont pas apparents.

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XI

Experts et profits

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La boucle est ainsi bouclée. C’est inexplicable et ce peut êtresoudain : l’affaire devient enfin rentable, voire très rentable, auprofit de ses seuls propriétaires ultimes. Dans le meilleur descas, le FCPI pourrait découvrir subitement une entrepriselointaine, inconnue jusqu’ici de tous les autres actionnaires ;elle était précisément à la recherche de ce type précisd’innovation, et plus particulièrement des brevets qui lacouvrent. Son offre s’apparente au miracle tant la cession vaêtre bonne.

Mais, qui sait, ce miracle pourrait, comme la plupart de sescongénères, avoir une explication banalement rationnelle : ilest bien possible que l'opportunité ait été identifiée quelquesmois ou années auparavant puis mise au réfrigérateur enattendant la conjonction favorable entre le désir pressant d’uncôté, et de l’autre l’avancement des projets convaincants dansla société du FCPI, et surtout son positionnement maintenantmajoritaire (par alliances directes) dans le capital. On ne lesaura jamais. La présence ancienne d’un éventuel acquéreur, àcultiver certes, aurait ainsi influencé la décision du FCPI des’intéresser à cet innovateur français, à ses procédés et à sesbrevets. La veille technologique est une source inépuisable, etelle est forcément plus accessible à un FCPI qu’à uninvestisseur particulier soumis à l’ISF, ou qu’à un inventeur,quel que génial qu’il soit. Et les présentations détaillées enprésence des jurys assemblés au sein de l’incubateur ou ailleurson été faites devant des experts, nous l’avons expliqué. Ils sontdès lors très bien placés pour dire discrètement à la société de

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XII

Rotten-City, capitale du Nolawland

gestion « si tu prends cette boîte en FCPI, tiens-nous aucourant, nous pourrions être intéressés quand elle aura faitmarcher son truc », ou aussi « je connais à Rotten-City(capitale du Nolawland) une affaire qui cherche ce genred’idée, il faut que vous fassiez vite, et que vous les contactiezquand ce sera prêt ». L’inventeur croira qu’il vendait un lopinde terre, il ne saura jamais que la richesse du sous-sol, et songisement aurifère, étaient déjà subodorés par ses nouveauxpartenaires et amis les plus sincères.

C’est alors le méga-jackpot. L’histoire rend compte de misede fonds multipliée par vingt-cinq en quelques mois, et une foisla bonne structure capitalistique en place, c’est 30 % de cepactole pour chacun des FCPI présents, et pourquoi pas lasomme du tout par remontée jusqu’à un échelon financiersupérieur commun et mal identifiable pour le commun desmortels.

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Tout cet exposé n’enlève rien au fait que l’entreprise peutéchouer, y compris quand le FCPI est majoritaire avec sesalliés directs. Tout leur investissement est alors promis à ladisparition dans les poubelles de l’histoire, avec ceux desautres actionnaires encore présents. Il y aurait donc une justice,le jackpot quand ça marche, et la misère quand le navire sebrise sur un récif. La noblesse du risque industriel ? En réalité,le navire ne se brise pas pour tout le monde. Certes lesactionnaires particuliers y perdent leur mise de fond, et lefondateur parmi eux s’il y est encore ; mais qui va plaindrel’infortune de ces nababs ? D’ailleurs, trop honteux de leurfortune (répréhensible en France) et de leur investissementaventureux, ils se garderont bien d’aller crier sur les toits leursmalheurs. De la dignité, que Diable !

Mais le FCPI, lui, jouit d’une protection mise en place parl’État pour susciter les vocations en soutien attendu àl’innovation. La SOFARIS devenue « France InvestissementGarantie », agence officielle, fournit une garantie évitant lesconséquences de tels désastres pour le FCPI : ses pertes serontremboursées par l’État à hauteur de 70 % de leur montant.Superbe incitation dans cette loterie : si tout marche bien, c’estla sortie grandiose par le haut, si ça ne marche pas commesincèrement espéré, le parachute s’ouvre et garantit une arrivéeen douceur tout à fait supportable.

Une plantureuse proportion des sociétés de gestion de FCPIannoncent des résultats nets placés confortablement entre 30 et

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XIII

Sauf à risque, ou le Golden sofa

40 % de rendement sur les capitaux investis. Or aucune desentreprises dans lesquelles leurs FCPI ont investi n’arrive à ceniveau de performance. Ni même en approche. Cherchezl’erreur… Il faudrait expliquer, comme nous venons de tenterde le faire…

Il faudrait aussi agir, de préférence en justice. Mais lesvictimes sont démunies, le plus souvent peu compétentes,maintenant peu capables financièrement de rémunérer decoûteux avocats. Leur indigence a été organisée, et elle sert deprotection à ceux qui l’auront orchestrée. Un adversaire ruinéest moins dangereux que son cousin roulant sur l’or. Pire, cesvictimes sont isolées, chacun dans sa province, ignorant desautres, se prenant pour un cas exceptionnel, la presse étant peuinformée de cette situation, et donc peu bavarde à son sujet.Les magistrats ayant à en traiter sont aussi isolés, tout commeles avocats : que des hommes de bonne volonté, soucieux de lajustice, mais qui ne sont pas confrontés à la complexité de cesdossiers assez souvent pour en construire une compétence etune compréhension des machinations profondes. L’inventeur abien peu de chances dans le conflit ouvert…

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Dans la crise financière actuelle au niveau mondial, et mêmedans la période qui l’a immédiatement précédée, nous avons vuémerger une nouvelle préoccupation : celle de l’InvestissementSocialement Responsable. L’investissement qui ne sepréoccuperait pas exclusivement de la seule rentabilité,approche bornée dont la planète vient de découvrir où elle aconduit. Mais un investissement soucieux de l’humain et d’undéveloppement durable. C’est maintenant l’ère de l’économieimmatérielle, qui trouve sa richesse dans la productionintellectuelle, dans l’innovation cérébrale. Les FCPI devraienty exercer le rôle de puissante machine à propulser, mais lescontraintes et les pressions exercées sur eux leur interdisentl’accès à ce type de préoccupation. Est-ce bien ce quesouhaitaient le pays et ses législateurs ?

Pour certains FCPIs, ceux fréquentés ici, et pour ceux quileur ont donné naissance, il suffit donc de multiplier les coups,et de bien les gérer individuellement. La bonne conscience estgarantie. L’associé ou l’employé candide du FCPI aura prisl’habitude de toutes les situations, et naturellement dessituations douteuses ou extrêmes ; il ne percevra nulle part lemachiavélisme de ses intrigues, et ne s’inquiétera pas de lamultiplication des schémas amoraux sinon répréhensibles. Il sesera accoutumé aux « dommages collatéraux » tout autant quele chirurgien s’habitue aux mutilations qu’occasionneinévitablement son bistouri. Tel le poisson dans l’eau, il neréalisera plus qu’il est mouillé.

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XIV

Horizons chimériques

Ce directeur de participations ou cet employé ingénu dira« nous avons trouvé un inventeur avec une idée, elle était utileà notre pays. Il était incapable de la financer, nous lui en avonsfourni les moyens. Il était incapable de gérer la croissance,nous l’y avons aidé de nos conseils, de nos interventions et desrecrutements que nous avons conseillés. Il était incapable dediriger ses équipes, nous avons pallié ses carences de charismeet de méthodes. Il s’est indigné des approches modernes etéprouvées que nous souhaitions mettre en place : l’entreprises’en est séparée, et a prospéré dès qu’il a quitté le bureaudirectorial. Nous l’avons alors conduite au succès, et nousl’avons vendue avec une plus value dans laquelle lesobservateurs n’ont reconnu que la juste rémunération de nosefforts, de notre implication et de notre savoir faire. Encoreune idée de plus qui aurait pu mourir faute d’oxygène, et quenous aurons amenée à la dimension méritée ».

Le directeur de participations ou l’employé réaliste et lucideconduira les mêmes démarches, avec une bonne dose decynisme et d’impudence à la place de la candeur et del’accoutumance. Il s’en est trouvé pour penser : « cet inventeuravait une idée superbe. Nous avons réussi par un cheminementqu’il n’a pas déchiffré à nous l’approprier. Nous noussommes copieusement enrichis, et il n’a pas réussi à retirer cequ’il aurait pu espérer s’il avait été moins inepte. Inventer estbien, mais il fallait aussi réussir. La loi de la vie est que lesplus forts y gagnent les batailles que perdent les plus faibles.Qu’y puis-je ? ».

Et le vrai investisseur, celui qui, de loin, bâtit et fait opérerles FCPI au sein de l’une des sociétés de gestion, en particulierde la très discrète et bien lointaine « société de gestion de fondsde fonds » dira : « il n’y a pas que du propre dans la vie. Dieumerci mes fonds se chargent d’une besogne dont tous lesaspects ne sont pas parfumés. Je n’ai qu’à me féliciter de leur

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efficacité et de leur performance. Le reste ne me concerne pas,chacun son métier et chacun à sa place. » N’est-il pas dans lanature des choses que le pot de fer soit plus fort que le pot deterre, et n’arrive à le détruire dès que la discorde amène leurconfrontation ? De là à en faire un métier, la distance estcourte, d’autant plus courte que la cupidité en abrège biensouvent l’itinéraire.

Au total une très belle et très généreuse intention de la nationet de ses élus, trop souvent transformée en une usine à fortune,mais pas pour ceux qu’elle avait visés à bon escient. Touteinitiative a des effets pervers, et est facile à pervertir. Lesoutien de l’innovation par les FCPI arrive à en donnerl’illustration et confirme l’opinion populaire selon laquelle ilest facile et courant que « les riches deviennent plus riches, etles pauvres deviennent plus pauvres ».

Ceux qui penseraient que la vérité mériterait d’êtrebâillonnée dès qu’elle est dérangeante sont invités à réagir enapportant leur contradiction, et en tentant de démentir les faitsque nous avons observés et analysés.

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Imprimé en FranceFévrier 2009Premier tirage : 5 000 exemplaireshttp://www.fcpi-pratique.com

« Nous avons trouvé un inventeur avec une idée,elle était utile à notre pays.

Il était incapable de la financer, nous lui en avonsfourni les moyens.

Il était incapable de gérer la croissance, nous l’yavons aidé de nos conseils, de nos interventions etdes recrutements que nous avons conseillés.

Il était incapable de diriger ses équipes, nousavons pallié ses carences de charisme et deméthodes.

Il s’est indigné des approches modernes etéprouvées que nous souhaitions mettre en place :l’entreprise s’en est séparée, et a prospéré dès qu’ila quitté le bureau directorial.

Nous l’avons alors conduite au succès, et nousl’avons vendue avec une plus value dans laquelle lesobservateurs n’ont reconnu que la justerémunération de nos efforts, de notre implication etde notre savoir faire.

Encore une idée de plus qui aurait pu mourir fauted’oxygène, et que nous aurons amenée à la dimensionméritée ».