Nº 1034 lundi 19 octobre 2015

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Résumé de la séance Cours

Variation

quotidienne

Variation

YTD

MASI 9 030,81 0,26% -6,13%

MADEX 7 377,15 0,28% -5,94%

FTSE CSE MOROCCO 15 7 891,26 0,25% -10,54%

FTSE CSE MOROCCO All-Liquid 7 599,45 0,23% -5,73%

Capitalisation boursière (En MMDHS) 454,89 0,32% -6,10%

Volumes marché action (en MDhs) 27,18

Marché Central 27,18

Marché de Blocs -

Evolution du MASI en intraday

Evolution du MASI depuis le 31/12/2014

Top 5 des volumes Indicateurs clés de la séance

Valeurs Volumes en

MDhs % du volume

quotidien Cours en Dhs Variations

DOUJA PROM ADDOHA 4,90 18,03% 25,20 0,68%

RES DAR SAADA 4,56 16,76% 136,10 4,69%

ATTIJARIWAFA BANK 4,43 16,31% 328,80 -0,33%

COSUMAR 3,68 13,55% 167,00 0,06%

BCP 2,83 10,41% 215,00 0,54%

Indicateurs Valeurs

Nombre de valeurs traitées 37

Nombre de valeurs non traitées 37

Nombre de valeurs à la hausse 17

Nombre de valeurs à la baisse 17

Nombre de valeurs cotées 74

Palmarès de la séance

Alertes

Valeurs Cours Quantité Variations

SONASID 531,10 394 5,99%

STROC INDUSTRIE 40,40 152 5,87%

MANAGEM 1 015,00 1 056 5,73%

CIMENTS DU MAROC 1 185,00 150 5,71%

RES DAR SAADA 136,10 33 760 4,69%

Valeurs Cours Quantité Variations

AUTO HALL 95,88 1 000 -6,00%

MICRODATA 112,80 37 -6,00%

SNEP 86,16 32 -4,43%

COLORADO 72,15 280 -3,80%

M2M Group 204,05 3 -3,52%

92,00

94,00

96,00

98,00

100,00

102,00

104,00

106,00

108,00

110,00

112,00

Plus haut de l'année à 10 527,27 pts

Plus bas de l'année à 8 965,86 pts

Profit Warning Alliances

Publication des résultats 2014

Profit Warning SMI & MNG

Révision Semi-annuelle de l'indice MSCI FM

SAMIR : Arrêt momentané des unités de production

Publication des résultats S1-2015

Date Valeurs Type D’alerte Qualité du signal Observation

19/10/2015 DELTA HOLDING Volumétrie 859 15 025 titres +625,07 % volume Moy sur 30 jours

19/10/2015 RDS Volumétrie 9 500 33 760 titres +357,54 % volume Moy sur 30 jours

19/10/2015 CIH Volumétrie 10 451 985 titres +210,94 % volume Moy sur 30 jours

19/10/2015 RISMA Volumétrie 62 525 titres +190,49 % volume Moy sur 30 jours

98,8

99

99,2

99,4

99,6

99,8

100

100,2

100,4

9:20 10:00 10:31 11:02 11:33 12:04 12:35 13:06 13:37 14:08 14:39 15:10 15:41

Nº 1034 lundi 19 octobre 2015

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Scoring technique

Valeur Sens Evidence Notation

MNG

70,40%

LES

70,00%

CMT

68,90%

LBV

67,50%

TQM

64,90%

ADH

59,40%

BCE

58,40%

ATW

57,60%

CSR

56,20%

SID

54,70%

Commentaire

Niveau d’évidence Haussier Hebdomadaire

Niveau d’évidence Baissier Hebdomadaire

Commentaire

Confortées par l’amélioration de leurs niveaux

d’évidences, les valeurs CGI, CIH, DHO, LAC

et DWAY confirment un potentiel haussier

pour les deux prochaines séances.

Tandis que les valeurs IAM, ADH, SAM, ATW

et LES restent en territoire neutre.

Dans un marché en manque de profondeur,

notre système de notation détecte une confi-

guration technique toujours haussière sur cinq

valeurs : MNG, LES, CMT, LBV et TQM.

Sur une zone d’équilibre des signaux, les

valeurs ADH, BCE, ATW, CSR et SID ne

donne pas de signaux clairs sur la prochaine

trajectoire mais demeurent positionnées à la

hausse.

SUR le registre des valeurs baissières, les

titres arborant une configuration négative sont

BCI, SNP, DHO, COL, NAKL, HOL, LAC,

FBR, RIS et STR. L’amélioration des signaux

demeure étroitement liée au retour de

volumes acheteurs.

Valeur Sens Evidence Notation

BCI

72,70%

SNP

71,90%

DHO

71,40%

COL

71,20%

NAKL

70,80%

HOL

70,40%

LAC

70,00%

FBR

69,60%

RIS

69,00%

STR

68,70%

Nº 1034 lundi 19 octobre 2015

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Annexes (1/3)

Tableau de bord boursier du 19/10/2015 (1/2) Valeurs ST Cours + Haut + Bas Précédent CMP Volumes MAD Poids Div 14 BPA 14 PER 14 P/B 14 D/Y 14 YTD

Total Marché 27 181 594,74 19,9x 2,2x 4,5% -6,13%

5,84% 106,4x 5,2x 2,8% -5,0%

COSUMAR T 167,00 167,00 166,00 166,90 0,06% 166,46 3 682 040,00 0,0233 10,3 15,3 10,9x 1,9x 6,17% 11,6%

LESIEUR CRISTAL T 108,15 108,15 108,15 108,15 0,00% 108,15 131 834,85 0,0099 5,2 7,1 15,3x 2,0x 4,81% 14,1%

CARTIER SAADA N.T 19,10 - - 19,10 0,00% - - 0,0002 0,4 1,6 NC 1,2x 2,09% 3,8%

CENTRALE LAITIERE N.T 1150,00 - - 1150,00 0,00% - - 0,0051 ND 4,4 263,0x 10,0x 0,00% -20,7%

DARI COUSPATE T 1113,00 1113,00 1100,00 1100,00 1,18% 1105,20 5 526,00 0,0009 55,0 83,7 13,3x 2,2x 4,94% 30,5%

UNIMER N.T 188,90 - - 188,90 0,00% - - 0,0041 3,0 3,5 53,4x 1,6x 1,59% -4,1%

OULMES N.T 871,00 - - 871,00 0,00% - - 0,0025 50,0 53,0 16,4x 3,1x 5,74% 12,7%

BRASSERIES DU MAROC N.T 1850,00 - - 1850,00 0,00% - - 0,0124 46,0 88,3 21,0x 3,8x 2,49% -14,1%

4,71% 15,6x 2,4x 5,31% -4,26%

ATLANTA T 57,94 57,94 55,49 57,90 0,07% 56,72 2 268,60 0,005 1,5 2,9 20,1x 2,6x 2,59% -9,2%

SAHAM ASSURANCE N.T 1020,00 - - 1020,00 0,00% - - 0,01 36,0 78,0 13,1x 1,3x 3,53% 5,7%

WAFA ASSURANCE N.T 3700,00 - - 3700,00 0,00% - - 0,0308 239,0 239,7 15,4x 2,6x 6,46% 9,4%

AGMA LAHLOU-TAZI T 2352,00 2352,00 2352,00 2355,00 -0,13% 2352,00 30 576,00 0,0013 225,0 224,9 10,5x 4,9x 9,57% -6,7%

38,90% 17,3x 1,8x 2,94% -1,42%

ATTIJARIWAFA BANK T 328,80 328,80 325,30 329,90 -0,33% 328,35 4 434 039,20 0,1913 10,0 21,4 15,4x 1,9x 3,04% -1,6%

BMCE BANK T 217,00 218,85 214,50 214,95 0,95% 216,82 542 043,25 0,0916 4,4 10,8 20,0x 2,4x 2,03% 0,6%

BMCI N.T 560,00 - - 560,00 0,00% - - 0,0141 30,0 27,4 20,4x 0,9x 5,36% -17,8%

BCP T 215,00 215,00 210,00 213,85 0,54% 212,64 2 829 796,15 0,0703 5,3 12,7 17,0x 1,4x 2,44% 3,3%

CDM N.T 487,60 - - 487,60 0,00% - - 0,0076 22,0 22,3 21,9x 1,2x 4,51% -16,6%

CIH T 275,00 275,00 262,20 278,00 -1,08% 265,87 261 879,00 0,0141 16,0 18,1 15,2x 1,5x 5,82% -8,0%

15,04% 20,8x 4,7x 5,56% 16,17%

CIMENTS DU MAROC T 1185,00 1185,00 1185,00 1121,00 5,71% 1185,00 177 750,00 0,0307 78,0 55,5 21,3x 2,7x 6,58% 37,5%

HOLCIM ( Maroc ) N.T 2105,00 - - 2105,00 0,00% - - 0,0396 121,0 122,1 17,2x 5,3x 5,75% 18,1%

JET CONTRACTORS T 176,20 177,10 176,20 177,00 -0,45% 176,74 1 767,40 0,0008 8,0 16,4 10,7x 1,1x 4,54% -28,8%

LAFARGE CIMENTS T 1675,00 1700,00 1651,00 1700,00 -1,47% 1694,96 908 498,00 0,0705 66,0 75,2 22,3x 6,0x 3,94% 8,6%

SONASID T 531,10 531,10 510,00 501,10 5,99% 530,11 208 865,00 0,0046 41,0 32,7 16,2x 1,0x 7,72% -40,3%

ALUMINIUM DU MAROC N.T 1210,00 - - 1210,00 0,00% - - 0,0019 90,0 102,0 11,9x 1,5x NC 13,1%

AFRIC INDUSTRIES SA T 331,50 331,50 331,50 330,00 0,45% 331,50 331,50 0,0004 20,0 24,8 13,4x 2,4x 6,03% 19,5%

COLORADO T 72,15 75,00 72,15 75,00 -3,80% 73,26 20 512,45 0,0019 5,5 5,2 13,8x 1,9x 7,62% -5,0%

0,10% 9,0x 0,5x 1,13% -52,59%

MAGHREB OXYGENE N.T 100,00 - - 100,00 0,00% - - 0,0002 4,0 11,2 8,9x 0,4x 4,00% -37,9%

SNEP T 86,16 86,16 86,05 90,15 -4,43% 86,06 2 753,92 0,0008 ND NS NS 0,4x 0,00% -58,4%

2,86% 25,0x 2,5x 2,66% 0,1

AUTO HALL T 95,88 99,00 95,88 102,00 -6,00% 96,13 96 126,24 0,014 3,5 4,6 21,0x 2,6x 3,65% 22,6%

FENIE BROSSETTE N.T 113,50 - - 113,50 0,00% - - 0,0005 ND NS NS 0,6x 0,00% -41,2%

LABEL VIE N.T 1283,00 - - 1283,00 0,00% - - 0,0109 31,4 31,8 40,3x 2,5x 2,45% -1,5%

ENNAKL T 37,77 38,00 37,70 38,00 -0,61% 37,76 15 442,70 0,0011 2,54 4,0 9,5x 2,3x 6,72% -1,9%

AUTO NEJMA N.T 1768,00 - - 1768,00 0,00% - - 0,0017 50,0 85,3 20,7x 2,9x 2,83% 19,1%

STOKVIS NORD AFRIQUE N.T 23,00 - - 23,00 0,00% - - 0,0003 0,5 1,1 20,9x 0,7x 2,17% -22,8%

REALIS. MECANIQUES N.T 175,00 - - 175,00 0,00% - - 0,0001 ND NS NS 0,4x 0,00% -36,8%

Var%

Agroalimentaire / Production

Assurances

Banques

Batiment et Matériaux de Construction

Chimie

Distributeurs

Nº 1034 lundi 19 octobre 2015

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Annexes (2/3)

Tableau de bord boursier du 19/10/2015 (2/2)

Valeurs ST Cours + Haut + Bas Précédent CMP Volumes MAD Poids Div 14 BPA 14 PER 14 P/B 14 D/Y 14 YTD

4,17% 8,0x 0,8x 7,40% -35,18%

DOUJA PROM ADDOHA T 25,20 25,43 25,00 25,03 0,68% 25,06 4 900 370,75 0,0307 2,0 3,1 8,0x 0,7x 7,94% -29,2%

ALLIANCES T 31,44 32,39 30,02 31,51 -0,22% 31,55 191 244,86 0,0013 ND NS NS 0,1x 0,00% -88,7%

RES DAR SAADA T 136,10 136,90 130,00 130,00 4,69% 134,98 4 556 853,50 0,0097 6,4 15,5 8,8x 1,0x 4,70% -28,8%

0,41% 21,5x 3,9x 4,79% 7,75%

PROMOPHARM S.A. N.T 830,00 - - 830,00 0,00% - - 0,0008 80,0 78,2 10,6x 2,2x 9,64% 31,7%

SOTHEMA N.T 1300,00 - - 1300,00 0,00% - - 0,0033 40,0 51,2 25,4x 4,5x 3,08% -0,8%

0,07% 15,6x 1,0x 2,06% -30,86%

DELATTRE LEVIVIER

MAROC N.T 202,10 - - 202,10

0,00% - - 0,0006 5,0 11,1 18,1x 1,1x 2,47% -22,3%

STROC INDUSTRIE T 40,40 40,40 39,80 38,16 5,87% 40,19 6 109,60 0,0001 ND 15,0 2,7x 0,8x 0,00% -73,9%

0,52% 13,9x 1,4x 6,90% 4,09%

DISWAY T 219,50 219,50 218,00 218,95 0,25% 218,99 43 797,45 0,0018 16,0 21,2 10,4x 0,7x 7,29% 7,1%

HPS N.T 442,00 - - 442,00 0,00% - - 0,0015 17,0 45,6 9,7x 1,8x 3,85% 24,5%

IB MAROC.COM N.T 106,70 - - 106,70 0,00% - - 0,0002 ND 2,4 44,5x 0,6x 0,00% -27,4%

M2M Group T 204,05 204,05 204,05 211,50 -3,52% 204,05 612,15 0,0003 12,0 22,4 9,1x 1,1x 5,88% -8,3%

MICRODATA T 112,80 112,80 112,80 120,00 -6,00% 112,80 4 173,60 0,0006 12,5 16,5 6,9x 2,2x 11,08% -9,4%

S.M MONETIQUE T 184,00 184,00 184,00 185,00 -0,54% 184,00 1 104,00 0,0006 18,0 20,1 9,2x 2,1x 9,78% 30,5%

INVOLYS N.T 114,05 - - 114,05 0,00% - - 0,0002 8,0 14,4 7,9x 0,6x 7,01% -27,4%

2,55% 37,0x 2,7x 5,03% 0,0%

MINIERE TOUISSIT T 1108,00 1110,00 1096,00 1070,00 3,55% 1101,91 50 688,00 0,0068 134,0 102,9 10,8x 2,7x 12,09% 3,1%

MANAGEM T 1015,00 1015,00 958,00 960,00 5,73% 1000,44 1 056 462,00 0,0125 25,0 19,9 51,1x 2,7x 2,46% 6,3%

SMI N.T 2640,00 - - 2640,00 0,00% - - 0,0062 200,0 149,2 17,7x 2,7x 7,58% -14,8%

REBAB COMPANY N.T 139,50 - - 139,50 0,00% - - 0 2,5 2,7 52,4x 0,5x 1,79% 2,95%

2,14% 17,8x 2,9x 4,13% 5,9%

AFRIQUIA GAZ N.T 2100,00 - - 2100,00 0,00% - - 0,0171 105,0 117,8 17,8x 3,5x 5,00% 17,0%

SAMIR S 127,80 - - 127,80 0,00% - - 0,0043 ND NS NS 0,2x 0,00% -47,0%

TOTAL MAROC T 545,00 567,00 545,00 547,00 -0,37% 545,44 190 904,40 0,0093 33,5 NS 15,3x 5,5x 6,15% 8,9%

1,25% 16,3x 2,8x 4,0% 28,0%

TAQA MOROCCO T 552,30 552,30 552,20 560,00 -1,38% 552,27 140 276,70 0,0125 22,0 33,9 16,3x 2,8x 3,98% 28,0%

1,06% 15,7x 1,8x 6,1% -1,6%

DIAC SALAF S 26,25 - - 26,25 0,00% - - 0,0001 ND 0,0 NS NC 0,00% 0,0%

EQDOM N.T 1001,00 - - 1001,00 0,00% - - 0,0032 85,0 85,3 11,7x 1,1x 8,49% -29,3%

MAROC LEASING N.T 370,00 - - 370,00 0,00% - - 0,001 15,0 20,2 18,3x 1,3x 4,05% 7,2%

SALAFIN N.T 670,00 - - 670,00 0,00% - - 0,0038 44,0 44,2 15,2x 2,6x 6,57% 20,5%

MAGHREBAIL N.T 698,00 - - 698,00 0,00% - - 0,0014 50,0 70,6 9,9x 1,3x 7,16% 3,4%

AXA CREDIT N.T 351,00 - - 351,00 0,00% - - 0,0003 22,0 33,4 10,5x 1,1x 6,27% 7,0%

TASLIF T 40,39 40,39 40,39 40,39 0,00% 40,39 1 009,75 0,0008 1,0 1,5 27,4x 2,6x 2,48% -6,1%

17,95% 16,2x 6,0x 6,39% 0,9%

ITISSALAT AL-MAGHRIB T 107,90 108,00 107,00 107,50 0,37% 107,54 2 171 157,20 0,1795 6,9 6,7 16,2x 6,0x 6,39% 0,9%

0,65% 12,0x 1,9x 5,76% 21,1%

LYDEC T 425,50 425,50 425,50 425,50 0,00% 425,50 59 995,50 0,0065 24,5 35,4 12,0x 1,9x 5,76% 21,1%

0,39% 13,0x 1,3x 6,29% -18,1%

DELTA HOLDING T 22,99 23,00 21,93 22,70 1,28% 22,73 341 476,68 0,0038 1,5 1,8 13,0x 1,3x 6,52% -16,4%

ZELLIDJA S.A N.T 129,25 - - 129,25 0,00% - - 0,0001 ND NS NS 0,2x 0,00% -64,7%

0,43% 16,9x 1,3x 3,24% -15,0%

MED PAPER T 14,42 14,79 14,40 14,45 -0,21% 14,44 23 360,34 0,0001 ND NS NS 1,8x 0,00% -48,2%

CTM N.T 419,00 - - 419,00 0,00% - - 0,0012 32,0 31,7 13,2x 1,8x 7,64% 43,0%

TIMAR T 399,00 399,00 399,00 385,40 3,53% 399,00 13 167,00 0,0003 8,0 6,4 62,3x 1,3x 2,01% -2,0%

NEXANS MAROC N.T 145,00 - - 145,00 0,00% - - 0,0006 7,0 14,7 9,9x 0,5x 4,83% -12,4%

RISMA T 151,00 151,00 145,00 154,00 -1,95% 146,25 76 781,00 0,0017 2,5 0,8 197,2x 1,3x 1,66% -43,3%

BALIMA N.T 109,55 - - 109,55 0,00% - - 0,0004 NC 10,7 10,3x 1,9x NS 0,0%

Autres Valeurs

Pétrole et Gaz

Sociétés de Financement et Autres Activités

Télécommunications

Services aux Collectivités

Sociétés de Portefeuil les / Holdings

Electricité

Immobilier

Industrie Pharmaceutique

Ingénieries et Biens Equip Industriels

Matériels Logiciels et Services Informatique

Mines

Var%

Nº 1034 lundi 19 octobre 2015

5

N° 4

Annexes (3/3)

Glossaire : MMT : tendance sur le moyen terme ; MACD : phase d’accumulation(+) ou de distri-bution (-) ;RSI : pression à l’achat (+) ou pression à la vente (-) ; Stoch : dynamique sur la pres-sion à l’achat (+) dynamique sur la pression à la vente (-) ; MMCT : tendance sur le court terme ; DMI+/- : signale l’existence d’une tendance et d’apprécier sa force et sa puissance, DMI- représente la force des vendeurs , DMI+ représente la force des acheteurs ; ADX : agit comme un second filtre au DMI afin d’identifier la qualité de la ten-dance. Evidence : niveau de score d’indicateurs techniques (tendance, de vitesse, de vola-tilité et de volume) et repré-sente un indice des avis positif ou négatif sur la hausse, la baisse ou la stabilité du titre (ne représente nullement une probabilité de hausse ou de baisse) Confiance : Quantifie la qua-lité de la tendance en cours :

- Entre 0-25% : Confirmation de l’importance de la ten-dance baissière en cours et/ou naissante ;

- Entre 26%-50% : Confir-mation de l’existence de la tendance baissière ;

- Entre 51%-75% : Confir-mation de l’existence de la tendance haussière ;

- Entre 76%-100% : Confir-mation de l’importance de la tendance haussière en

Détails du scoring technique

Stoch MACD RSI CCI MM Volumes Mom DMI ADX

EVI-

DENCES

ADH + - - + - - + - + 38%

ADI + - - - - - + - + 35%

ATL + - - + - - + - - 34%

ATW + - - + - - + - - 33%

BCP + - - + - - + - + 33%

BCE + - - + - - + - - 34%

BCI + - - + - - + - + 34%

CDM + - - + - - + - + 35%

CIH + - - + - - + - + 35%

CMA + - - - - - - - - 35%

SAH + + - + + + Neutre - - 33%

COL + - - + - - + - - 35%

CMT + - - + - - + - + 41%

CSR + - - + - - + - - 37%

DHO + + - + + + Neutre Neutre + 33%

DWAY - - - + + - + + - 41%

NAKL - - - + + - + - - 38%

HOL - - - + - - + + - 33%

IAM + - - - - - + - - 32%

LAC + - - + - - + - - 34%

LES - + - + + - + + - 50%

MNG - - - + + - + + - 43%

MASI + - - + - - + - + 33%

SMI + - - + - - + - - 34%

SAM + - - + - - + - + 41%

SNP + - - - - - + - + 34%

SID + - - + - - + - + 38%

WAA + - - + - - + - + 34%

6

N° 4

Upline Securities

Président du Directoire

Karim BERRADA karimberrada@uplinegroup.ma

Tél : +212 (0)5 22 99 71 70 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

Directeur d’Intermédiation

Equity Sales

Responsable Agence des particuliers

Mohamed HASKOURI mohamed.haskouri@uplinegroup.ma

Tél : +212 (0) 5 22 99 73 56 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

Conseiller en investissement des

particuliers

Imane CHEKROUN Imane.chekroun@uplinegroup.ma

Tél : +212 (0) 5 22 99 73 66 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

ICF AL WASSIT (Bourse en ligne)

Conseiller clientèle Rahma BOUNCISSE Sara IBNOU KADY rbouncisse@icfalwassit.com sibnou-kady@icfalwassit.com Tél : +212 (0) 5 22 36 93 82 Tél : +212 (0) 5 22 36 93 80 Fax : 0212 (0) 5 22 39 11 09 Fax : +212 (0) 5 22 39 10 90

Division Analyses et Recherches

Directeur de Division

Ali HACHAMI

ahachami@cpm.co.ma ali.hachami@uplinegroup.ma Tél : +212 (0) 5 22 46 92 63 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

Analystes

Nasreddine LAZRAK Adnane CHERKAOUI nlazrak@cpm.co.ma adncherkaoui@cpm.co.ma Tél : +212 (0) 5 22 46 90 76 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 15

Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

Fatima BENMLIH Ahmed ROCHD fbenmlih@cpm.co.ma arochd@cpm.co.ma

Tél : +212 (0) 5 22 46 90 71 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 03 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

Nordine HAMIDI Fatima-Zahra MABCHOURE NHamidi@cpm.co.ma FMabchoure@cpm.co.ma Tél : +212 (0) 5 22 46 95 10 Tél : +212 (0) 5 22 46 92 11 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

Avertissement :

La Division Analyses & Recherches est l’entité en charge de la production des publications boursières de la Banque Centrale Populaire, société anonyme, au capital de

1 731 419 230 Dirhams, ayant son siège social au 101, Boulevard Zerktouni, Casablanca, immatriculée au registre de commerce de Casablanca, sous N° 28173.

Afin de garantir son indépendance notamment de la société de bourse, la Division Analyses & Recherches a été rattachée à la Banque de l’Entreprise et de l’Internatio-

nal de la Banque Centrale Populaire.

Risques :

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La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises,

de l’offre et la demande sur les marchés.

Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées

sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser.

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En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de ju-

ristes, fiscalistes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées

avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur.

Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publics pendant la période de préparation de ladite note. Les avis,

opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis. La Division Analyses & Recherches et le GBP déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la

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Karim NADIR karim.nadir@uplinegroup.ma Tél : +212 (0) 5 22 99 73 51 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

Alae YAHYA yahya.alae@uplinegroup.ma Tél: +212 (0) 5 22 99 73 53 Fax: +212 (0) 5 22 95 49 63