Analyse financière

L’analyse financière est une démarche, qui s’appuie sur l’examen critique de l’information financière d’une entreprise afin d’apprécier sa performance et sa solidité.

Contenu du cours

Révisions : Contenu des comptes annuels SIG Bilan fonctionnel (FR, BFR)

Approfondissements : Flux de trésorerie Scoring

Plan du cours

La lecture des comptes annuels L’étude de la performance L’étude de la solidité financière

Première partie

La lecture des comptes

Premier chapitre

Le contenu des comptes

Quelle entreprise est la plus riche ?

Entreprise A :

Immobilisations : 10 000 €

Stocks : 5 000 €

Créances : 5 000 €

Liquidités : 5 000 €

25 000 €

Entreprise B :

Immobilisations : 20 000 €

Stocks : 10 000 €

Créances : 10 000 €

Liquidités : 10 000 €

50 000 €

Dettes - 5 000 € Dettes - 45 000 €

Les deux entreprises sont-elles équivalentes ?

Entreprise A :Actif 25 000 € Capitaux propres 20 000 €

Dettes 5 000 €

Capital : 30 000 €Résultat : - 10 000 €

Entreprise C :Actif 25 000 € Capitaux propres 20 000 €

Dettes 5 000 €

Capital : 5 000 €Résultat : 15 000 €

Les deux entreprises sont-elles équivalentes ?

Entreprise D :Actif immobilisé 10 000 € Capitaux propres 15 000 €

Actif circulant 15 000 € Dettes 10 000 €

Entreprise E :Actif immobilisé 20 000 € Capitaux propres 15 000 €

Actif circulant 5 000 € Dettes 10 000 €

Dans quelle entreprise préférez vous investir ?

Entreprise C :Charges 20 000 € Produits 35 000

€

Bénéfice 15 000 €

Exploitation : 5 000 €Financier : - 2 000 €Exceptionnel : 12 000 €

Entreprise F :Charges 30 000 € Produits 35 000

€

Bénéfice 5 000 €

Exploitation : 15 000 €Financier : - 2 000 €Exceptionnel :- 8 000 €

Les comptes permettent de voir :

Le montant du patrimoine de l’entreprise (sa richesse et sa solvabilité),

La composition de ce patrimoine (liquidité),L’origine de ce patrimoine (apport des

associés ou résultat),L’origine du résultat (exploitation ou

exceptionnel).

Bilan Patrimoine Date

Compte de

résultatActivité Période

Bilan et compte de résultat

Le bilan

Actif=

Ce que l’entreprise possède

Passif=

Ce que l’entreprise doit (dettes)

+Capitaux propres

Le compte de résultat

Charges=

Ce que l’entreprise a consommé pour son

activité

Produits=

Ce que l’entreprise a généré avec son activité (ventes)

Résultat

L’actif

PASSIF

ACTIF

IMMOBILISE

L’actif immobilisé regroupe les biens destinés à servir de façon durable à l’activité de l’entreprise : bâtiment, matériel, mobilier, etc …..

ACTIF

CIRCULANT

L’actif circulant comprend les biens destinés à changer de nature au cours de l’activité de l’entreprise : stocks, créances clients, trésorerie, etc …

L’actif immobilisé

PASSIF

incorporelles

Ce sont des biens sans substance physique : fonds commercial, logiciels, etc …

ACTIFCIRCULANT

corporelles

financières

Ce sont des biens avec une substance physique : terrains, bâtiments, matériel, mobilier, véhicules, etc …

Actifs monétaires destinés à être conservés durablement : dépôt de garantie, etc …

IMMOBILISATIONS

L’actif circulant

PASSIF

Stocks de marchandises, de matières premières, etc …

STOCKS

Sommes dues par les clients, l’Etat, les organismes sociaux, etc …

Comptes bancaires positifs et argent liquide en caisse.

ACTIF

IMMOBILISE

CREANCES

TRESORERIE

Le passifC’est la valeur comptable nette du patrimoine de l’entreprise. Ils proviennent des apports des associés et des résultats accumulés.

Ce sont les emprunts souscrits et les découverts bancaires.

ACTIF

DETTESFINANCIERES

DETTES D’EXPLOITATION

CAPITAUXPROPRES

Ce sont les sommes dues aux fournisseurs, organismes sociaux, Etat, etc …..

Le compte de résultat

Produits d’exploitation

Charges d’exploitation

Les charges et produits d’exploitation relèvent de l’activité courante de l’entreprise : ventes et achats de biens et services, charges de personnel, etc ...

Résultat

Charges financières

Produits financiersCharges

exceptionnelles Produits exceptionnels

Les charges et produits financiers relèvent de la structure financière de l’entreprise : intérêts des emprunts, agios, escomptes, etc ...

Tout le reste : cession d’immobilisation, pénalité et amende, etc …

Charges ≠ dépensesLes matières achetées mais non

consommées figurent en stock à l’actif du bilan : seules les matières consommées sont des charges,

Les machines achetées figurent en immobilisation à l’actif du bilan : seule leur usure est une charge.

Variation de stocksOn comptabilise les achats en charges

au fur et à mesure de la réception des factures,

On régularise en fin d’année les matières qui n’ont pas été consommées (stocks final),

Consommation = achats – SF + SI

Présentation au cdr 2 lignes de charges distinctes :

Achats de matières Variation de stock = SI – SF

Signification de la variation de stocks : > 0 : déstockage l’entreprise a

consommé plus qu’elle n’a acheté < 0 : stockage l’entreprise a consommé

moins qu’elle n’a acheté

Pour les produits finis

La variation de stocks est présentée du côté des produits sur la ligne « production stockée »

Signification de la variation de stocks : > 0 : stockage l’entreprise a fabriqué

plus qu’elle n’a vendu < 0 : déstockage l’entreprise a fabriqué

moins qu’elle n’a vendu

Dotation aux amortissements

Les achats d’immobilisations sont inscrits à l’actif car ils ne sont pas consommés immédiatement.

Toutefois, ils vont être consommés par la suite au fur et à mesure de leur utilisation.

ConsommationConsommation annuelle

=dotation aux amortissements

= coût d’acquisition durée d’utilisation

Les modes d’amortissement

LinéaireDégressifFondé sur la « consommation »

réelle de l’immobilisation

Application

Les tourtons de Champsaur

Chapitre 2

Les insuffisances des comptes

Les comptes ne suffisent pas :

• Nécessité de comparaison :• par rapport aux concurrents,• évolution dans le temps.

• Nécessité de retraiter certaines opérations.

Les matériaux non financiers

Greffe du tribunal de commerce :- extrait K-bis

- garanties données

- incidents de paiement.

Etudes sectorielles Banque de FrancePlaquettes commerciales

Le retraitement des comptes annuels

Comptabilité : vision juridique des opérations.

Analyse financière : réalité économique des opérations. nécessité de modifier certains chiffres des comptes annuels.

Le crédit-bail

Pour le comptable : contrat de location avec option d’achat.

Pour l’analyste financier : moyen de financement d’un investissement.

Retraitement :

Au bilan : on fait apparaître une immobilisation (amortissable) et une dette financière (remboursable).

Au compte de résultat : on remplace la charge de loyer par une dotation aux amortissements et des intérêts d’emprunt.

Les effets escomptés non échus

Pour le comptable : cession de créances.

Pour l’analyste financier : moyen de financement à court terme.

Retraitement :

Au bilan : on fait réapparaître les créances cédées par contrepartie d’un passif de trésorerie (concours bancaires courants).

Au compte de résultat : pas d’impact.

Autres retraitements :

Actifs fictifs,Sous-traitance,Etc ....

Attention également …

à la date de clôture des comptes

choisie de façon à donner l’image la + avantageuse possible

Application

Le tourton du Champsaur

Informations complémentaires

Pas de crédit-bailEffets escomptés non échus au

31/12/2005 : 25 400 € (rien au 31/12/2004)

Sous-traitance : 123 614 € en 2005 90 647 € en 2004

Modifications à apporter

au bilanau compte de résultat

Chapitre 3Les soldes

intermédiaires de gestion

Les SIG

Grille de lecture du compte de résultat : analyse la formation du résultat.

9 SIG qui s’imbriquent les uns dans autres.

Lecture par comparaison (évolution N vs N-1 ou en % des ventes).

La marge commerciale

Marge commerciale = ventes de marchandises – consommations de marchandises

Reflète l’activité de négoce de l’entreprise

Taux de marque = marge commerciale / ventes de marchandises

Application

Les tourtons de Champsaur

Marge commerciale

2004 2005 EvolutionVentes de marchandises 33 655 24 771 -26%Achats de marchandises 14 038 10 975 -22%Variation de stocks -236 1 354 -674%Consommations 13 802 12 329 -11%Marge commerciale 19 853 12 442 -37%

59% 50% -15%

La production

Production = ventes de biens et services + production stockée + production immobilisée.

Reflète le volume d’activité de l’entreprise.

Production2004 2005 Evolution

Ventes de PF 1 469 887 1 635 406 11%Ventes de services 0 800 N/AProduction stockée 43 677 11 075 -75%Production 1 513 564 1 647 281 9%

Valeur ajoutée (VA)

Valeur ajoutée = marge commerciale + production – consommations externes (biens et services).

Mesure la richesse produite par l’entreprise.

Au niveau national : PIB = VA

Valeur ajoutée2004 2005 Evolution

Marge commerciale 19 853 12 442 -37%Production 1 513 564 1 647 281 9%Achats de MP -279 685 -282 152 1%Variation de stocks -746 5 365 -819%Achats non stockés -148 936 -185 973 25%Autres services ext. -149 277 -183 515 23%Valeur ajoutée 954 773 1 013 448 6%VA / CA 64% 61% -4%

Répartition de la VA

salariés

impôts

prêteurs entreprise

Excédent brut d’exploitation (EBE)

EBE = VA + subventions d’exploitation – charges de personnel – impôts et taxes

Reflète la performance « objective » de l’entreprise : pas d’impact des décisions fiscales (amortissements et provisions) ou financières

Proche de l’EBITDA

EBE2004 2005 Evolution

Valeur ajoutée 954 773 1 013 448 6%Impôts et taxes -27 929 -36 452 31%Charges de personnel -847 275 -882 887 4%Subvention d'exploit. 4 417 0 -100%EBE 83 986 94 109 12%EBE/CA 6% 6% 1%

Résultat d’exploitation

RE = EBE – dotations aux amortissements et provisions + reprises – autres charges + autres produits

Résultat de l’activité liée au métier de l’entreprise

Résultat d’exploitation

2004 2005 EvolutionEBE 83 986 94 109 12%DAP -56 759 -86 564 53%Autres charges -716 -3 794 430%Transfert de charges 53 713 3 667 -93%Autres produits 12 169 19 -100%Résultat d'exploitation 92 393 7 437 -92%RE/CA 6% 0% -93%

Résultat courant avant impôts

RCAI = Résultat d’exploitation + résultat financier

Reflète l’activité régulière de l’entreprise.

RCAI

2004 2005 EvolutionRésultat d'exploitation 92 393 7 437 -92%Résultat financier -12 954 -13 515 4%RCAI 79 439 -6 078 -108%RCAI/CA 5% 0% -107%

Résultat net

Résultat net = RCAI + résultat exceptionnel – participation des salariés – impôt sur les bénéfices.

Reflète le bénéfice ou la perte de l’exercice.

Résultat net

2004 2005 EvolutionRCAI 79 439 -6 078 -108%Résultat exceptionnel -3 723 34 383 -1024%Impôt sur les bénéfices -19 676 -4 344 -78%Résultat net 56 040 23 961 -57%Résultat net /CA 4% 1% -61%

ConclusionDéveloppement de l’activité

(augmentation de la production),Mais dégradation de la rentabilité (poids

des investissements),Partiellement compensée par une plus-

value de cession d’immobilisation et un produit exceptionnel.

Difficultés à prévoir dans le futur ….