Évaluation des entreprises Alain Argile. Plan du Cours Généralités 1. Du diagnostic au prix 2. Evaluer pour qui? pourquoi? 3. Principes comptables

Évaluation des entreprises

Alain Argile

Plan du Cours Généralités1. Du diagnostic au prix

2. Evaluer pour qui? pourquoi?

3. Principes comptables

Analyse Financière1. Compte de résultat

2. Bilan

3. Tableau de flux de trésorerie

Évaluation 1. Analyse critique des plans d’affaires

2. Méthode patrimoniales

3. Méthodes analogiques (multiples)

4. Méthodes de flux

Évaluation Entreprise 20112

Bibliographie Batsch L., 2003, Le diagnostic financier, Economica Bruslerie H., 2002 , Analyse Financière, Dunod Colasse B., 2005, Comptabilité générale, Economica Planchon A., 1999, Introduction à l’analyse financière,

Foucher Solnik B., 2001, Gestion Financière, Dunod, 2001 Vernimmen P., T. Lefur, P. Quiry, Finance d’entreprise, 2011

Dalloz Maillet-Baudrier, Le Manh, 2006, Les normes comptables

internationales IAS/IFRS, Foucher Nicolas Malpas, 2008 Finance d’entreprise, Pearson Peyrard J, Avenel J-D, Peyrard M. Analyse Financière Vuibert

2006


GÉNÉRALITÉS


Actifs financiers mondiaux

1990 1995 2000 2005 2006 2007 2008 2009 20100

50

100

150

200

250

11 1736 45 55 65

3448 54

913

1625

2830

32

3741

811

19

29

35

41

41

4442

33

5

6

7

8

8

910

23

6

11

14

15

16

1615

22

24

31

38

40

43

45

4749

Actifs financiers mondiaux

Emprunts non titrisés

Emprunt titrisés

Dettes entreprises non financières

Dette étab-lissement fi-nanciers

Dette Publique

Actions

en tn$


Du Diagnostic au Prix


SWOT PESTEL BCG….

Diagnostic Stratégique

Diagnostic Financier

Analyse Financière

Méthodes d'évaluation

Opinion

Marché Réalité

Entreprise

Plan d'affaires

Valeur

Prix

Cours/ Valeur fondamentale


Entreprise: les intervenants

Clients FournisseursProduits Matières

Ventes AchatsIS, TVA …. Salaires

État Entreprise Employés

Infrastructures Travail

Capital Intérêts/Remb.Dividendes Prêts

Actionnaires Banquiers


Evaluer : pour qui? pourquoi?

Entreprise Actionnaire Créancier Autre

DirectionConcurrent

Client Fournisseur

SalariéPrivate Equity

Investisseur institutionne

l ou individuel

BanquierÉtat

Motivation

Perspectives

Pérennité PérennitéRecherche profit

Recherche profit

Minimisation des risques

Fiscalité

Action

Pilotage opérationnel et stratégique

Stratégie

Maintenir ou cesser relation

Risques économiques

Investir

Ceder

Allocation de portefeuille

Prêter ou pas

IS, TVA, et autres taxes

Périodicité

Variable mais devrait être permanente

Occasionnelle Annuelle

CE Syndicat Embauche

RégulierTrimestrielle ou annuelle

Annuelle annuelle


Fonction de l’analyste financier


Informations financières et

sectorielles

Émettent des titres

Recommandations Épargne

Sociétés

Marché

Investisseurs

Analyste

Analyst Decision Process Schematic


Analyst Forecast: What do we know after decades of work Mark bradshaw Boston College June 2011

Impact des normes comptables


En milliers d’eurosAllemagn

eBelgiqu

eEspagn

eFrance Italie

Pays bas

G-B

Résultat d’exploitation

261 274 250 264 243 264 289

Immobilisation corporelle

133 135 131 145 174 140 192

Immobilisation incorporelle

298 431 418 401 361 401 431

Total des actifs 482 602 599 587 542 572 522

Capitaux propres 649 726 722 710 751 704 712

Résultat net /Capitaux propres

20,5 % 18,6 % 18,2 % 21 %23,2

%19,9 % 27 %

Champs d’application de l’analyse financière


Position de l’analyste

Orientation de l’analysePréparation de décisions internes Pour étude ou information

Diagnostic Interne

- L’analyse financière au service de la gestion prévisionnelle :

élaboration des plans opérationnels (investissements et financements)

élaboration des prévisions budgétaires

- l’analyse financière au service du contrôle interne :

suivi des réalisations et des performances

rapprochement prévisions/réalisations

L’information financière élément de la communication interne à l’entreprise (diffusée aux salariés)

L’information financière enjeu des relations sociales dans l’entreprise (Comité d’entreprise…)

Diagnostic externe

- l’analyse financière au service de la stratégie des entreprises :

suivi de la concurrence : benchmarking

étude pour acquisitions : M&A

- l’analyse financière au service de décisions de partenaires externe

Banques : analyse Crédit, Fusion/Acquisition,

« Brokers » recherche boursière dite analyse « sell side »

Investisseurs institutionnels, gérants de portefeuille, analyste « buy side »

Fournisseurs (appréciation de l’opportunité d’un délai de paiement)

Clients

Pouvoirs publics (demande de subvention)

Magistrats intervenant dans des procédures de redressement judiciaires ou dans certains contentieux

L’information financière élément de la politique de communication externe de l’entreprise à l’égard des investisseurs des actionnaires du grand public…

L’information financière matériau de la presse financière

L’analyse financière support d’étude statistique

L’analyse financière support pour l’évaluation de titres ou de la signature de l’entreprise.

Le processus actuel d’harmonisation des normes comptables : IASB/IFRS FASB/US GAAP/ PCG


Le conseil européen de mars 2002 a adopté un règlement rendant obligatoire à partir du 1er janvier 2005, l’application des normes comptables internationales pour l’établissement des comptes consolidés des sociétés européennes faisant appel public à l’épargne (7000 sociétés et leurs filiales).

Les sociétés non cotées et établissant des comptes consolidés peuvent sur option appliquer les normes de l’IASB (International Accounting Standards Board, 2001 avant IASC, 1973)

Les Bourses US acceptent que les sociétés européennes cotées utilisent les seules IFRS mais les sociétés US utilisent les US GAAP. Le FASB et l’IASB discutent pour faire converger les systèmes.

En France les PME/PMI doivent appliquer les règles françaises (PCG 99) mais les évolutions récentes tendent vers une convergence avec les normes IFRS même si cela reste optionnel.

Les états financiers IASB/IFRS


un bilan (balance sheet) un compte de résultat (income statement) un tableau de variation des capitaux propres

(changes in equity statement) un tableau des flux de trésorerie (cash flow

statement) une annexe (accounting policies and notes) L’IASB encourage la présentation d’un rapport

de gestion (performance financière, incertitudes), un rapport environnemental et des informations sur le gouvernement d’entreprise , et le capital.

Aucun format de présentation spécifique n’est exigé

Les états financiers du PCG


Selon sa taille l’entreprise peut utiliser:1. Système abrégé: compte de résultat et bilan

simplifié2. Système de base: bilan, compte de résultat

et annexe détaillée3. Système développé: bilan et compte de

résultat détaillés tableau de financement, annexe détaillée, tableau de la capacité d’autofinancement.

Les principes comptables

Principes français ou rhénans

Principes anglo-saxons IASB ou FASB


primauté du droit sur le fait

continuité d’exploitation spécialisation des

exercices évaluation au coût

historique image fidèle prudence permanence des

méthodes

primauté de la réalité économique, de la substance sur la forme

continuité d’exploitation choix ouvert mais

l’évaluation à la juste valeur (fair value) doit être privilégiée

image fidèle neutralité prudence exhaustivité

Règles d’évaluation des éléments financiers

PCG IAS/IFRS


La base d’évaluation des actifs est le coût historique

Quelques exceptions : valeur d’inventaire (titre de participations)

Choix d’une convention appropriée (notion de juste valeur, « fair value ») :

Coût historique Coût actuel Valeur de réalisation (de

cession) Valeur actualisée (entrées

nettes futures de trésorerie)

Documents

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