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« Comment exporter en
devises sans supporter
le risque de change ? »
Le risque de change /
Problématiques et alternatives
3
Le risque de change
Le risque est à
considérer même sur
des courtes périodes
1,28
1,29
1,3
1,31
1,32
1,33
1,34
1,35
1,36
1,37
Evolution EUR / USD sur 1 mois
Variation entre 1,3117 et 1,3594 = - 3,64%
Evolution EUR/USD 2010-2015
Le risque de change
Le risque de change ne disparaît jamais
Exemple : Prix de vente du contrat 100 000 EUR (prix proposé à l’acheteur)
Paiement par l’acheteur en EUR
Si EUR 1 = USD 1,20 120 000 USD
Si EUR 1 = USD 1,10 110 000 USD
---> Risque de change supporté par l’acheteur
(aléas pour l’acheteur sur le montant du contrat)
Pour être compétitif, remise d’une offre en devise
L’offre de 100 000 EUR convertie en USD 115 000 USD a la remise des prix
Paiement par l’acheteur en USD
Si USD à 1,25 : l’entreprise encaisse 115 000/1,25= 92 000 EUR PERTE = - 8 000 EUR
Si USD à 1,10 : l’entreprise encaisse 115 000/1,10= 104 545 EUR GAIN = 4 545 EUR
Si USD Assuré Coface à 1,15 : l’entreprise encaisse 115 000/1,15 = 100 000 EUR
Le risque de change
Adapter la gestion du risque à sa nature
Risque aléatoire : lors de la négociation d’une offre, l’aléa concerne tous les paramètres
• décision de l’acheteur : adjudication ou non ? quand ? sur quel montant ?
• quel sera alors le cours de la devise ?
Contrainte forte : trouver une solution non engageante à coût acceptable
E produit non contraignant pour un risque «indéterminé»
Risque certain : à compter de l’entrée en vigueur du contrat commercial, les obligations
contractuelles sont réciproques
Nécessité : trouver une solution adaptée au rythme des encaissements
E produit pour un risque «maîtrisable»
Assurances Change Coface
7
Coface est à la fois un gestionnaire de garanties
pour le compte de l’Etat et un intermédiaire entre
les Entreprises et le Marché des Changes
Coface Garanties Publiques :
les Assurances Change
DG Trésor
Marché des
CHANGES
Coface
SERVICE CHANGE Coface
Salle des Marchés
Entreprises
EXPORTATRICES
8
Le risque de change :
besoins/Assurances Coface
Constats Que peut apporter COFACE ?
Pas de spécialiste du risque dans
l’entreprise
Maintien des cotations en euro : perte
de compétitivité
Pas d’outil d’aide à la gestion
L’entreprise délègue à Coface la gestion de
son risque très tôt dans le processus de
négociation : avec le cours garanti, elle
repasse en position «euro»
marge sécurisée et risque maitrisé
Volumes modestes et organisation interne
inadaptée
Accès limité aux outils bancaires et dans
des conditions onéreuses
Accès à des conditions de marché « grands
comptes » grâce
-à la garantie de l’Etat
-aux importants volumes traités
-à l’effet de la « mutualisation »
Usage d’outils bancaires :
-consommateurs de ligne de crédit
-Traitement différencié selon la taille des
opérations et des clients
-Pas d’incidences sur les lignes de crédit
bancaires ou les Encours garantis en AP-
Assurance Crédit ou Risque
-Cotations analogues quelques soient les
CA des entreprises assurées
9
Le risque de change :
les Assurances Coface
OBJECTIF : permettre aux entreprises de sécuriser leurs opérations ponctuelles(1)
d’exportation en devises
grâce à un produit de couverture «non engageant» en cas d’échec des négociations
commerciales
=> Gestion du risque commercial : aléa sur l’issue des négociations
=> Gestion du risque financier : évolution défavorable des cours
en apportant une protection des recettes en Euro
=> Marge stabilisée
en profitant du statut de l’assureur
- mutualisation
- garantie de l’Etat
=> Moindres coûts de couverture
(1) Opérations pour lesquelles on peut identifier la conclusion et l’entrée en vigueur du contrat commercial
1
0
Le risque de change :
les assurances Coface
Mais aussi ... d’optimiser les conditions de négociation
Avec la variante « avec intéressement », le cours garanti peut être amélioré de 50% ou
70% pendant la période de négociation (si les conditions de marché s’y prêtent)
Réactivité dans les négociations commerciales avec l’acheteur
Amélioration de la compétitivité face aux autres soumissionnaires
Le prix proposé en devise peut être revu à la baisse sans affecter la marge
1
1
Assurance Change Négociation
Gérer le risque de change en amont, dès la remise de l’offre
Projet commercial individualisé
Projet pour lequel il y a une concurrence commerciale avérée
Coter en devise sans risque en :
Couvrant la variation de la devise avant obtention du contrat
participant à une évolution favorable de la devise (négociation avec
intéressement)
Maîtriser le coût en :
profitant de la gestion mutualisée des risques par un assureur
sans être engagé en cas d’échec commercial
1
2
Assurance Change Négociation
Caractéristiques essentielles
Devises couvertes : USD, CAD, JPY, GBP, CHF, DKK, NOK, SEK, HKD, SGD, AUD
(PLN, HUF, CZK au cas par cas)
Cours à terme applicable pendant la période de négociation et de réalisation
Durée de validité (=négociation): 3, 6, 9, 12,18 ou 24 mois
Prime payable à la délivrance de la garantie en fonction de la devise et de la durée de
négociation
Montant minimum de prime : 150 EUR
Montant inférieur à 15 MEUR : mise en place – 24 H
A chaque échéance : Constat du cours en vigueur
Indemnisation à 100 % de la perte de change / Bénéfice reversé à 100 %
1
3
Formulaire de demande / Négociation
1
4
Assurance Change contrat
Caractéristiques essentielles
Devises garanties : USD et GBP
Contrat de 15 MEUR maximum
Cours garanti : cours à terme (cours BCE + point de terme fixé par la trésorerie)
Durée de validité : 6, 9, ou 12 mois pour obtenir l’entrée en vigueur du contrat
A chaque échéance : Constat du cours en vigueur
Indemnisation à 100 % de la perte de change
Bénéfice reversé à 100 %
Prime : due dès la fixation du cours garanti calculée en fonction de la durée de validité (= délai
d’entrée en vigueur)
1
5
Assurance Change contrat
Caractéristiques essentielles
Devises garanties : USD et GBP
Contrat de 15 MEUR maximum
Cours garanti : cours à terme (cours BCE + point de terme fixé par la trésorerie)
Durée de validité : 6, 9, ou 12 mois pour obtenir l’entrée en vigueur du contrat
A chaque échéance : Constat du cours en vigueur
Indemnisation à 100 % de la perte de change
Bénéfice reversé à 100 %
Prime : due dès la fixation du cours garanti calculée en fonction de la durée de validité (= délai
d’entrée en vigueur)
1
6
Assurances Change Coface :
suivi du risque
Liquidation de la garantie :
Le montant entré en vigueur donne lieu à liquidation.
Pour chaque échéance, on compare les CV Euro de l’échéance obtenues avec le cours
garanti et le cours de référence (BCE)
production d’un décompte de liquidation adressé à l ’entreprise assurée
perte de change : indemnisée à 100% par Coface
bénéfice de change : versé par l’entreprise à Coface
Décalages d’échéances :
les modifications des plannings de réalisation du contrat et donc des paiements peuvent être
prises en considération
Décalages au cours historique ( rarement pratiqués par les banques qui réservent un
nouveau contrat aux conditions en vigueur à la prorogation)
1
7
Assurance Change Négociation
exemple
Définition du cours EUR 1 = USD
Comptant 1,13000
Cours à terme garanti 1,15265 Taux de prime = 0,09%
1
8
Assurances Change
Site internet de Coface.fr
Demande de simulation de cours
demande de garantie
accès aux documents contractuels
GESTION centralisée à Bois Colombes
Mail : [email protected]
1
9
Site internet / Garanties Publiques Coface
2
0
Garanties Publiques gérées par Coface
Pour toute information
David Massenet
Directeur Régional Développement des Garanties Publiques Coface
Mail : [email protected]
Mobile +33 6 07 62 90 32
« Intervenir directement sur les
marchés de capitaux pour couvrir
sont risque de change »
Sommaire
Introduction : le marché des changes
1. La Notion de risque de change
2. Les opérations de couverture du risque de
change
– Change comptant
– Change à terme
– Option de change
Introduction :
Le marché des changes
Le marché des changes est un marché
essentiellement interbancaire de gré à gré. Il est
considéré comme « ouvert » les jours ouvrés sans
interruption depuis 05h00 du matin (heure de
Sydney) le lundi jusqu’à 05h00 de l’après-midi
(heure de New York) le vendredi de la même
semaine
Le marché des changes
Le marché des changes
La Notion de risque de change
EUR/USD
Price
USD
.1234
1,14
1,17
1,2
1,23
1,26
1,29
1,32
1,35
1,38
1,41
1,44
1,47
1,5
1,53
1,56
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
La volatilité des cours de change
Début d'année Fin d'année Evolution + Haut + Bas Ecart
2004 1,2586 1,3558 7,7% 1,3667 1,1759 16,2%
2005 1,3558 1,1837 -12,7% 1,3608 1,1638 16,9%
2006 1,1837 1,3196 11,5% 1,3367 1,1798 13,3%
2007 1,3196 1,4589 10,6% 1,4966 1,2864 16,3%
2008 1,3196 1,3978 5,9% 1,5990 1,2460 28,3%
2009 1,3978 1,4316 2,4% 1,5144 1,2455 21,6%
2010 1,4316 1,3377 -6,6% 1,4582 1,1875 22,8%
2011 1,3377 1,2945 -3,2% 1,4939 1,2856 16,2%
2012 1,2945 1,3092 1,1% 1,3356 1,2089 10,5%
2013 1,3262 1,3791 4,0% 1,3814 1,2657 9,1%
2014 1,3658 1,2141 -11,1% 1,3953 1,2141 14,9%
Le risque de change impacte directement la
marge commerciale
Prix de revient + Marge = Prix de vente
Impact des approvisionnements libellés en devises
tiers
Impact du cours de change lors de
la réception de fonds en devises
Politique de marge au cœur
du risque de change
La naissance du risque de change
Les opérations de couverture du
risque de change
• Le change au comptant consiste en l’échange d’une devise contre une autre à un cours connu.
Les flux de trésorerie se concrétise en standard à J+2 ouvrés sur le compte de l’entreprise.
• Toutes les monnaies librement convertibles peuvent faire l’objet d’une transaction au comptant.
• Les cotations se font sous la forme d’un prix d’achat et de vente (autrement appelé fourchette
« bid/ask »).
• Ainsi, si l’Eurodollar cote :
• Cela signifie que le « coteur » (autrement appelé « marketmaker » ou « trader ») vend l’Euro et
achète l’USD à 1.1241. L’entreprise se voit donc proposer un prix de 1.1241 pour la vente de cette
devise.
• IMPORTANT : le change au comptant n’est pas considéré comme une couverture du risque de
change
Le change comptant
Le change comptant
Perte de
change
Gain
d’opportunité
• Le change à terme est un engagement ferme et définitif entre deux parties de s’échanger une quantité de devises à une date future et à un prix déterminé le jour de la mise en place de l’opération.
• Le change à terme est considéré comme une couverture du risque de change et demeure la plus fréquemment utilisée par la clientèle entreprise.
• Le change à terme permet à une entreprise de fixer dès à présent le cours de change dont elle bénéficiera à l’échéance de sa couverture. Le cours est calculé en fonction du cours comptant et du différentiel de taux d’intérêts des devises concernés sur la période. Ce différentiel est appelé « points de termes ou points de swaps ».
• Positifs, ces points correspondent à une situation de report ; négatifs, ils correspondent à une situation de déport.
Le change à terme
Le change à terme
On place les € au
taux du marché
Vente au comptant : 1.1241 Échéance
Montant €
Montant $ On emprunte les $
au taux du marché
Montant $ à
échéance
Le cours à terme est calculé sur la base du cours au comptant et du
différentiel de taux entre les deux devises : points de terme. Positifs on
parle de report / Négatif on parle de déport.
Montant € à
échéance
Le change à terme
Perte
d’opportunité
Couverture Perte
de change
• Avantages du change à terme
– Couverture du risque de change
– Aucune prime à payer à la mise en place
– Souplesse et facilité d’utilisation
• Limites du change à terme
– Perte d’opportunité en cas d’évolution favorable de la parité
Le change à terme
• L’option de change (ou option vanille) confère à son acquéreur le droit (et non l’obligation), d’acheter (option dite CALL) ou de vendre (option dite PUT) un montant de devise donné, à une échéance donnée et à un cours déterminé à l’avance (strike ou prix d’exercice) moyennant le paiement d’une prime.
• L’achat d’une option permet de se couvrir contre une évolution défavorable du couple de devises sous-jacent, tout en pouvant bénéficier d’une évolution favorable du cours de change comptant. La prime payée correspond à la perte maximale possible alors que le profit est illimité.
• La vente d’une option, à l’inverse, permet de recevoir une prime qui correspond au profit maximal possible, alors que les pertes sont potentiellement illimitées (sauf autre couverture par ailleurs).
• Ex. : Achat Call EUR/Put USD 1.1241 à 6 mois pour une prime de 2.74 % du nominal EUR
L’option de change
L’option de change
Perte Limitée à la prime
• Avantages
– Couverture du risque de change
– Participation à l’évolution favorable du cours
• Limites
– Prime à payer
L’option de change
« V I E » animée par
BUSINESS FRANCE jeudi 4 juin 2015 – Angers (CPC)
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fin juin 2015 – Angers
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