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« Comment exporter en devises sans supporter le risque de change ? »

comment exporter en devises sans supporter le risque de change - 3 avril 2015 à Angers

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« Comment exporter en

devises sans supporter

le risque de change ? »

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Le risque de change /

Problématiques et alternatives

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3

Le risque de change

Le risque est à

considérer même sur

des courtes périodes

1,28

1,29

1,3

1,31

1,32

1,33

1,34

1,35

1,36

1,37

Evolution EUR / USD sur 1 mois

Variation entre 1,3117 et 1,3594 = - 3,64%

Evolution EUR/USD 2010-2015

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Le risque de change

Le risque de change ne disparaît jamais

Exemple : Prix de vente du contrat 100 000 EUR (prix proposé à l’acheteur)

Paiement par l’acheteur en EUR

Si EUR 1 = USD 1,20 120 000 USD

Si EUR 1 = USD 1,10 110 000 USD

---> Risque de change supporté par l’acheteur

(aléas pour l’acheteur sur le montant du contrat)

Pour être compétitif, remise d’une offre en devise

L’offre de 100 000 EUR convertie en USD 115 000 USD a la remise des prix

Paiement par l’acheteur en USD

Si USD à 1,25 : l’entreprise encaisse 115 000/1,25= 92 000 EUR PERTE = - 8 000 EUR

Si USD à 1,10 : l’entreprise encaisse 115 000/1,10= 104 545 EUR GAIN = 4 545 EUR

Si USD Assuré Coface à 1,15 : l’entreprise encaisse 115 000/1,15 = 100 000 EUR

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Le risque de change

Adapter la gestion du risque à sa nature

Risque aléatoire : lors de la négociation d’une offre, l’aléa concerne tous les paramètres

• décision de l’acheteur : adjudication ou non ? quand ? sur quel montant ?

• quel sera alors le cours de la devise ?

Contrainte forte : trouver une solution non engageante à coût acceptable

E produit non contraignant pour un risque «indéterminé»

Risque certain : à compter de l’entrée en vigueur du contrat commercial, les obligations

contractuelles sont réciproques

Nécessité : trouver une solution adaptée au rythme des encaissements

E produit pour un risque «maîtrisable»

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Assurances Change Coface

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Coface est à la fois un gestionnaire de garanties

pour le compte de l’Etat et un intermédiaire entre

les Entreprises et le Marché des Changes

Coface Garanties Publiques :

les Assurances Change

DG Trésor

Marché des

CHANGES

Coface

SERVICE CHANGE Coface

Salle des Marchés

Entreprises

EXPORTATRICES

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Le risque de change :

besoins/Assurances Coface

Constats Que peut apporter COFACE ?

Pas de spécialiste du risque dans

l’entreprise

Maintien des cotations en euro : perte

de compétitivité

Pas d’outil d’aide à la gestion

L’entreprise délègue à Coface la gestion de

son risque très tôt dans le processus de

négociation : avec le cours garanti, elle

repasse en position «euro»

marge sécurisée et risque maitrisé

Volumes modestes et organisation interne

inadaptée

Accès limité aux outils bancaires et dans

des conditions onéreuses

Accès à des conditions de marché « grands

comptes » grâce

-à la garantie de l’Etat

-aux importants volumes traités

-à l’effet de la « mutualisation »

Usage d’outils bancaires :

-consommateurs de ligne de crédit

-Traitement différencié selon la taille des

opérations et des clients

-Pas d’incidences sur les lignes de crédit

bancaires ou les Encours garantis en AP-

Assurance Crédit ou Risque

-Cotations analogues quelques soient les

CA des entreprises assurées

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Le risque de change :

les Assurances Coface

OBJECTIF : permettre aux entreprises de sécuriser leurs opérations ponctuelles(1)

d’exportation en devises

grâce à un produit de couverture «non engageant» en cas d’échec des négociations

commerciales

=> Gestion du risque commercial : aléa sur l’issue des négociations

=> Gestion du risque financier : évolution défavorable des cours

en apportant une protection des recettes en Euro

=> Marge stabilisée

en profitant du statut de l’assureur

- mutualisation

- garantie de l’Etat

=> Moindres coûts de couverture

(1) Opérations pour lesquelles on peut identifier la conclusion et l’entrée en vigueur du contrat commercial

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0

Le risque de change :

les assurances Coface

Mais aussi ... d’optimiser les conditions de négociation

Avec la variante « avec intéressement », le cours garanti peut être amélioré de 50% ou

70% pendant la période de négociation (si les conditions de marché s’y prêtent)

Réactivité dans les négociations commerciales avec l’acheteur

Amélioration de la compétitivité face aux autres soumissionnaires

Le prix proposé en devise peut être revu à la baisse sans affecter la marge

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1

Assurance Change Négociation

Gérer le risque de change en amont, dès la remise de l’offre

Projet commercial individualisé

Projet pour lequel il y a une concurrence commerciale avérée

Coter en devise sans risque en :

Couvrant la variation de la devise avant obtention du contrat

participant à une évolution favorable de la devise (négociation avec

intéressement)

Maîtriser le coût en :

profitant de la gestion mutualisée des risques par un assureur

sans être engagé en cas d’échec commercial

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2

Assurance Change Négociation

Caractéristiques essentielles

Devises couvertes : USD, CAD, JPY, GBP, CHF, DKK, NOK, SEK, HKD, SGD, AUD

(PLN, HUF, CZK au cas par cas)

Cours à terme applicable pendant la période de négociation et de réalisation

Durée de validité (=négociation): 3, 6, 9, 12,18 ou 24 mois

Prime payable à la délivrance de la garantie en fonction de la devise et de la durée de

négociation

Montant minimum de prime : 150 EUR

Montant inférieur à 15 MEUR : mise en place – 24 H

A chaque échéance : Constat du cours en vigueur

Indemnisation à 100 % de la perte de change / Bénéfice reversé à 100 %

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3

Formulaire de demande / Négociation

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4

Assurance Change contrat

Caractéristiques essentielles

Devises garanties : USD et GBP

Contrat de 15 MEUR maximum

Cours garanti : cours à terme (cours BCE + point de terme fixé par la trésorerie)

Durée de validité : 6, 9, ou 12 mois pour obtenir l’entrée en vigueur du contrat

A chaque échéance : Constat du cours en vigueur

Indemnisation à 100 % de la perte de change

Bénéfice reversé à 100 %

Prime : due dès la fixation du cours garanti calculée en fonction de la durée de validité (= délai

d’entrée en vigueur)

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5

Assurance Change contrat

Caractéristiques essentielles

Devises garanties : USD et GBP

Contrat de 15 MEUR maximum

Cours garanti : cours à terme (cours BCE + point de terme fixé par la trésorerie)

Durée de validité : 6, 9, ou 12 mois pour obtenir l’entrée en vigueur du contrat

A chaque échéance : Constat du cours en vigueur

Indemnisation à 100 % de la perte de change

Bénéfice reversé à 100 %

Prime : due dès la fixation du cours garanti calculée en fonction de la durée de validité (= délai

d’entrée en vigueur)

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Assurances Change Coface :

suivi du risque

Liquidation de la garantie :

Le montant entré en vigueur donne lieu à liquidation.

Pour chaque échéance, on compare les CV Euro de l’échéance obtenues avec le cours

garanti et le cours de référence (BCE)

production d’un décompte de liquidation adressé à l ’entreprise assurée

perte de change : indemnisée à 100% par Coface

bénéfice de change : versé par l’entreprise à Coface

Décalages d’échéances :

les modifications des plannings de réalisation du contrat et donc des paiements peuvent être

prises en considération

Décalages au cours historique ( rarement pratiqués par les banques qui réservent un

nouveau contrat aux conditions en vigueur à la prorogation)

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1

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Assurance Change Négociation

exemple

Définition du cours EUR 1 = USD

Comptant 1,13000

Cours à terme garanti 1,15265 Taux de prime = 0,09%

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8

Assurances Change

Site internet de Coface.fr

Demande de simulation de cours

demande de garantie

accès aux documents contractuels

GESTION centralisée à Bois Colombes

Mail : [email protected]

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Site internet / Garanties Publiques Coface

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0

Garanties Publiques gérées par Coface

Pour toute information

David Massenet

Directeur Régional Développement des Garanties Publiques Coface

Mail : [email protected]

Mobile +33 6 07 62 90 32

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« Intervenir directement sur les

marchés de capitaux pour couvrir

sont risque de change »

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Sommaire

Introduction : le marché des changes

1. La Notion de risque de change

2. Les opérations de couverture du risque de

change

– Change comptant

– Change à terme

– Option de change

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Introduction :

Le marché des changes

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Le marché des changes est un marché

essentiellement interbancaire de gré à gré. Il est

considéré comme « ouvert » les jours ouvrés sans

interruption depuis 05h00 du matin (heure de

Sydney) le lundi jusqu’à 05h00 de l’après-midi

(heure de New York) le vendredi de la même

semaine

Le marché des changes

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Le marché des changes

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La Notion de risque de change

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EUR/USD

Price

USD

.1234

1,14

1,17

1,2

1,23

1,26

1,29

1,32

1,35

1,38

1,41

1,44

1,47

1,5

1,53

1,56

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

La volatilité des cours de change

Début d'année Fin d'année Evolution + Haut + Bas Ecart

2004 1,2586 1,3558 7,7% 1,3667 1,1759 16,2%

2005 1,3558 1,1837 -12,7% 1,3608 1,1638 16,9%

2006 1,1837 1,3196 11,5% 1,3367 1,1798 13,3%

2007 1,3196 1,4589 10,6% 1,4966 1,2864 16,3%

2008 1,3196 1,3978 5,9% 1,5990 1,2460 28,3%

2009 1,3978 1,4316 2,4% 1,5144 1,2455 21,6%

2010 1,4316 1,3377 -6,6% 1,4582 1,1875 22,8%

2011 1,3377 1,2945 -3,2% 1,4939 1,2856 16,2%

2012 1,2945 1,3092 1,1% 1,3356 1,2089 10,5%

2013 1,3262 1,3791 4,0% 1,3814 1,2657 9,1%

2014 1,3658 1,2141 -11,1% 1,3953 1,2141 14,9%

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Le risque de change impacte directement la

marge commerciale

Prix de revient + Marge = Prix de vente

Impact des approvisionnements libellés en devises

tiers

Impact du cours de change lors de

la réception de fonds en devises

Politique de marge au cœur

du risque de change

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La naissance du risque de change

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Les opérations de couverture du

risque de change

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• Le change au comptant consiste en l’échange d’une devise contre une autre à un cours connu.

Les flux de trésorerie se concrétise en standard à J+2 ouvrés sur le compte de l’entreprise.

• Toutes les monnaies librement convertibles peuvent faire l’objet d’une transaction au comptant.

• Les cotations se font sous la forme d’un prix d’achat et de vente (autrement appelé fourchette

« bid/ask »).

• Ainsi, si l’Eurodollar cote :

• Cela signifie que le « coteur » (autrement appelé « marketmaker » ou « trader ») vend l’Euro et

achète l’USD à 1.1241. L’entreprise se voit donc proposer un prix de 1.1241 pour la vente de cette

devise.

• IMPORTANT : le change au comptant n’est pas considéré comme une couverture du risque de

change

Le change comptant

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Le change comptant

Perte de

change

Gain

d’opportunité

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• Le change à terme est un engagement ferme et définitif entre deux parties de s’échanger une quantité de devises à une date future et à un prix déterminé le jour de la mise en place de l’opération.

• Le change à terme est considéré comme une couverture du risque de change et demeure la plus fréquemment utilisée par la clientèle entreprise.

• Le change à terme permet à une entreprise de fixer dès à présent le cours de change dont elle bénéficiera à l’échéance de sa couverture. Le cours est calculé en fonction du cours comptant et du différentiel de taux d’intérêts des devises concernés sur la période. Ce différentiel est appelé « points de termes ou points de swaps ».

• Positifs, ces points correspondent à une situation de report ; négatifs, ils correspondent à une situation de déport.

Le change à terme

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Le change à terme

On place les € au

taux du marché

Vente au comptant : 1.1241 Échéance

Montant €

Montant $ On emprunte les $

au taux du marché

Montant $ à

échéance

Le cours à terme est calculé sur la base du cours au comptant et du

différentiel de taux entre les deux devises : points de terme. Positifs on

parle de report / Négatif on parle de déport.

Montant € à

échéance

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Le change à terme

Perte

d’opportunité

Couverture Perte

de change

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• Avantages du change à terme

– Couverture du risque de change

– Aucune prime à payer à la mise en place

– Souplesse et facilité d’utilisation

• Limites du change à terme

– Perte d’opportunité en cas d’évolution favorable de la parité

Le change à terme

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• L’option de change (ou option vanille) confère à son acquéreur le droit (et non l’obligation), d’acheter (option dite CALL) ou de vendre (option dite PUT) un montant de devise donné, à une échéance donnée et à un cours déterminé à l’avance (strike ou prix d’exercice) moyennant le paiement d’une prime.

• L’achat d’une option permet de se couvrir contre une évolution défavorable du couple de devises sous-jacent, tout en pouvant bénéficier d’une évolution favorable du cours de change comptant. La prime payée correspond à la perte maximale possible alors que le profit est illimité.

• La vente d’une option, à l’inverse, permet de recevoir une prime qui correspond au profit maximal possible, alors que les pertes sont potentiellement illimitées (sauf autre couverture par ailleurs).

• Ex. : Achat Call EUR/Put USD 1.1241 à 6 mois pour une prime de 2.74 % du nominal EUR

L’option de change

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L’option de change

Perte Limitée à la prime

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• Avantages

– Couverture du risque de change

– Participation à l’évolution favorable du cours

• Limites

– Prime à payer

L’option de change

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« V I E » animée par

BUSINESS FRANCE jeudi 4 juin 2015 – Angers (CPC)

« Exporter ses vins » animée par LA POSTE

fin juin 2015 – Angers

Thématiques à venir

Dans le cadre d’Embarquement

International, nos prochaines

rencontres :

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