La titrisationFabien Di Filippo – Marie Petit

Structure du bilan des banques

ACTIF PASSIF

Immobilisations

Actif circulant

Stocks

Créances

Liquidités

Capitaux propres

Provisions

Dettes financières

Dettes

TOTAL ACTIF = TOTAL PASSIF

Transformer des actifs non-cessibles en actifs cessiblesRefinancement

Mécanismes et intérêts : Covered Bonds

AMELIORER LA LIQUIDITE

Vente de titres à un SPV

Conservation des créances au bilan

Obtention de liquidités

Mécanismes et intérêts: ABS et CDO

OPTIMISER L’ALLOCATION DES FONDS PROPRES

Vente des créances au SPV

Place nouvelle à l’actif

Gain de liquidités

Equity

Mezzanine

Senior

Risque Rendement

Titrisation complexe: ABS et CD0

Le titreLe mécanisme

Originate to distribute

Actif

Créances

Liquidités

Originate Distribute

Prêts Vente sous forme de titres

L’importance des différents marchés de titrisation

LE MARCHE DES COVERED BONDS

LE MARCHE DES ABS AUX USA ET EN EUROPE

LE MARCHE DES CDO

Dépendance à la liquidité

Liquidité –banques centrales

Liquidité – marchés

Croissance occidentale

Epargne asiatique

Marché de la titrisation

Refinancement des établissements

financiers

Notation : Value at Risk (VaR)

Intégration du risque historique moyen terme Mesure de la probabilité de défaut, le coût et les garanties

CDO = assemblage de titres aux risques différents et non corrélés Garanties US = biens valorisés

ABSENCE DE MESURE DU RISQUE DE MARCHE

AAA, AA

Valorisation: Fair Value

IAS 39 : comptabilisation en Fair Value (mark-to-market / mark-to-model)

Appréciation des titres au bilan

Intérêt à la production et la l’achat

Refinancement Spéculatif

EFFET PROCYCLIQUEEFFET PROCYCLIQUE

La titrisation, responsable de la crise des subprimes ou simple bouc-

émissaire?LE DECLENCHEMENT DE LA « CRISE DES SUBPRIMES » :

Le rôle joué par la titrisation dans la crise

• La titrisation des actifs « pourris ».• Le manque de transparence.

• Exemple: CDO, CDO²

• Les dérives en matière d’ingénierie financière.

• Le défaut de réglementation.• Exemple: La norme comptable américaine US

GAAP n°140

Quel avenir pour la titrisation ?

La titrisation soutient une formation de capital rapide et permet un croissance importante du crédit.

Elle permet un fractionnement du risque et sa répartition optimale et baisse son coût.

L’avenir aux covered bonds avec la recrudescence de l’aversion pour le risque?

Contrôler sa force de nuisance systémique

Les opérations de titrisation ne font que déplacer les risques.

Les pistes de réforme et d’encadrement des procédés de titrisation:

Durcir quantitativement les règles de liquidité.

Etablir de nouvelles règles d’accès à la liquidité.

Mettre en place un cadre régulé pour les institutions non soumises à la réglementation bancaire.