Le coût d’opportunité

• Si les taux d’intérêt se situent aux alentours de 8%, une entreprise investira-t-elle des fonds propres avec une rentabilité anticipée de 4% ?

Elle préfèrera les placer (par exemple en

obligations) de façon à ne pas subir un coût

d’opportunité.

• Les entreprises réalisent donc des arbitrages entre des usages alternatifs de leur fonds propres.

La hausse des taux décourage l’investissement en rendant les placement

financiers plus attractifs !

Le rôle de l’effet de levierImaginons une entreprise qui veut investir et créer un site de

production d’une valeur de

20 millions d’euros. Elle a

deux possibilités

Financer l’investissement avec ses seuls fonds propres.

Financer l’investissement

avec 50% de fonds propres et 50% de fonds

empruntés.

Sachant que la rentabilité économique de ce projet est de 8 % et que cette entreprise

est en situation d’emprunter à un taux

d’intérêt de 4%,Quelle possibilité va-t-

elle choisir ?

Première possibilité

• Fonds propres = 20 millions d’euros

• Fonds empruntés = 0 millions d’euros

• Bénéfice annuel =• Intérêts à verser =• Profit net des intérêts =

• Rentabilité financière = profitabilité = profit net des intérêts / fonds propres =

20.106 x 0,08 = 1,6. 106 €

0 €

1,6. 106 €

8%

Seconde possibilité

• Fonds propres = 10 millions d’euros

• Fonds empruntés = 10 millions d’euros

• Bénéfice annuel =• Intérêts à verser = • Profit net des intérêts =

• Rentabilité financière = profitabilité = (=profit net des intérêts / fonds propres)

20.106 x 0,08 = 1,6. 106 €

10. 106 € x 0,04 = 0,4. 106

(1,6-0,4).106= 1,2. 106€

12%

1,2. 106 10. 106

L’endettement améliore la rentabilité de l’entreprise !

• Si l’entreprise autofinance l’investissement la rentabilité de ses fonds propres est de 8%

• Si elle s’endette cette rentabilité financière (profitabilité) atteint 12 % Par quel

miracle ?

L’entreprise bénéficie d’un effet de levier positif

• Lorsque le taux d’intérêt est inférieur à la rentabilité économique de l’investissement…

• L’entreprise à intérêt a additionner des fonds empruntés à ses fonds propres.

Car les fonds empruntés rapportent

plus qu’ils ne coûtent

Mais il y a un risque !

Dans notre exemple : si la rentabilité économique est nulle, calculer la rentabilité financière du projet avec et sans fonds empruntés.

Sans fonds empruntés : 0%. Avec fonds empruntés : - 4%

• Qu’est-ce que ROE, ROA, i ?

• Qu’est-ce que le «risque de levier d’endettement » ?

Le risque de levier de l’endettement

Ainsi, l'endettement fait peser un risque spécifique sur la rentabilité de l'actionnaire ROE (return on equities) : le risque est qu'un retournement de conjoncture économique ou une contre-performance de l'entreprise abaissent la rentabilité économique ROA (return on assets) de l'entreprise et que cette rentabilité devienne inferieure au coût de la dette i. Le risque de levier d'endettement réside en ceci : la rentabilité ROE attendue par l’actionnaire est d'autant plus aléatoire que le levier est plus élevé, le levier amplifie l'effet d'une variation de la rentabilité de l'actif (ROA) sur la rentahilité de l’action (ROE).

Si ROA < i…

L’effet de levier

devient négatif !