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8/10/2019 Gestion de Portefeuille 2014 Support n 1
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Gestion de Portefeuille
Pr, ELKABBOURI Mounim eAnne un iv ers itair e: 2012-2013
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1 Introduction
2 La notion dutilit et les courbes dindiffrence
3 La rentabilit et le risque
4 La diversification
5 Le Modle de Markowitz
6 Le Modle de march
7 Le MEDAF
8 Lvaluation des obligations
Plan du cours
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Gestion dactifsduninvestisseur
Choix de la bonne combinaison de titres en vue de maximiser
le rendement de linvestisseuret de rduire son risque
Elaborer les stratgies de placement appropries en tenant
compte de la conjoncture du march et des conditionsconomiques
Sinformer et se documenter sur la vie des socits et
lvolutionde la bourse
Le mtier de gestionnaire de portefeuille
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ClientPrivate
Banker
Portfolio
Manager
Asset
Manager
Interface
Client
Propritaire
et manager
de la relation
avec le client
Expert en techniques financires
qui soutient les PBs durant la visite
du client
Dans la phase de proposition, il
analyse les meilleures solutions
dinvestissement pour chaque
client en se basant sur ses besoins
et son profil risque / rendement
Dans la phase de formalisation,
il soutient le PB dans la
description de la proposition
dinvestissement
Dans la phase de gestion , il
soutient le PB par lillustration de
la performance de portefeuille, la
perspective des marchs
financiers de lasset manager et
produit des conseils sur chaque
produit
Spcialistes
de produits Factory
Fonds de
gestion pour
comptes
propres
Slection dela meilleure
catgorie des
fonds
Allocation
dactif
Introduction du rle du
gestionnaire de
portefeuille pour
accrotre le contenu duconseil inhrent au
service
Financial adviser innovation and specialisation Fideuram example
e m er e ges onna re e por e eu e
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C
onceptdelav
aleu
r
Thories
conom iq ues
Tendances et
prespect ives
Thories f in an c ires
Thorie objectives(A. Smith, D. Ricardo, J.St.Mill,
J.Cairnes, H.Fawcett etH.Sidgwick, K. Marx...)
Thorie subjectives(C.Menger, St.Jevons, etL.Walras...)
Approches intrinsques(I. Fisher, J.B.Williams,B.Graham & D.Dodd, Gordon etShapiro)
Approches extrinsques(H. Markowitz, W.Sharpe &J.Lintner, D. Breeden & S.Ross)
Approche actionariale:(M.C Jensen, Joel M.Stern,G.Bennett Stewart et Donald H.Chew)
Approche partenariale:(G. Charreaux, P Desbrires)
La place de la gestion de portefeuille dans la TF
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Lutilit et les courbes dindiffrence
Comment un investisseur alloue-t-il de faon optimale son
pargne entre les diffrents actifs risqus disponibles sur lemarch?
Le march financier est le lieu sur lequel des titres (actions,
obligations) peuvent tre achets ou vendus (ou mis)
Les portefeuilles sont forms par des combinaisons de ces
titres. Les rentabilits des diffrents titres sont en gnral
alatoires
En univers alatoire les actifs financiers diffrent entre eux
par lesprancemathmatique des flux quilsgnrent et par
leur risque
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En thorie financire, la maximisation de lutilitest le critre
incontestable de choix dinvestissementen avenir incertain ;
Lutilit dune richesse se dfinit comme la satisfaction que
linvestisseurretire de cette richesse.
Lusage de ce critre ncessite normalement et a priori la
construction dunefonction dutilit; Lobservation et la logique psychologique permettent
daffirmerque les investisseurs prsentent plutt de laversion
pour le risque ce qui signifie quils exigent une prime de
risque positive pour accepter un risque plus grand. Lorsque la fonction dutilit est effectivement dfinie,
lapplication du critre de maximisation desprance dutilit
permet effectivement doprerdes choix de placement.
Lutilit et les courbes dindiffrence
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A- Choix rationnels dans lincertain :les critres de lesprance de
lutilit
Le problme est celui de la dtermination de la dcisionoptimale parmi des alternatives conduisant diffrents gains(ou pertes) alatoires w .
Les variables alatoires w prennent un nombre fini de valeurs
(w1. wN) avec des probabilits respectivement gales (p1. pN)
La variable alatoire w est interprte comme la valeuralgbrique du gain gnr par une loterie
Lutilit et les courbes dindiffrence
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Lutilit espre se calcule donc de la manire suivante:
o ndsigne le nombre dtats de la nature
la probabilit doccurrence de ltat i,
la richesse de lindividu lorsque ltat ise ralise.
n
i
ii WUpWUE1
~
ip
iW
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Lutilit et les courbes dindiffrence
U (1) > (1/2) U (2) + (1/2) U (0)
Ou bien U (1) - U (0) > U (2) - U (1)
La fonction dutilit a une forme concave
Trois formes de fonction dutilit peuvent tre dgages
risk averse (aversion au risque )
risk neutral (neutrailit envers le risque)
risk lover (prdisposition prendre le risque)
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Lutilit et les courbes dindiffrence
Source: Quantitative Financial Economics, keith Cutberston
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Lutilit et les courbes dindiffrence
Deux mesures daversion au risque sont communment utilises
- Le coefficient Arrow-Pratt
- Le coefficient daversion relative au risque
au cas o la richesse duninvestisseur doublerait , ce dernier augmenterait
sa proportion dans les actifs risqus. A cet effet, linvestisseurest considr
comme montrant un dcroissement relatif laversion au risque (exhibi t
deacr is ing relat ive r isk aversion)
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Lutilit et les courbes dindiffrence
Plusieurs fonctions mathmatiques dcrivent le comportement li
laversionau risque :
- dcrit une diminution de laversionabsolue au
risque et une constance de laversion relative au risque
- : la maximisation de la
constante de de laversionabsolue au risque de cette fonction quivaut
la maximisation de :
l l b d d ff
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Lutilit et les courbes dindiffrence
Laversion au risque peut (mme dans le cadre de circonstances trs
restrictives ) tre reprsent de lesprancede gain (rendement espr) et lavariance lie ces rendements;
le lien entre la richesse w la fin de priode et un investissement dans un
portefeuille dactifsayant un rendement est
; U1 > 0 ; U2 < 0 ; U12 < 0; U22 < 0
ili l b di diff
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